基础化工行业：铬化工持续景气，25Q1民爆利润提升明显

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 /1 7 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 铬化工持续景气，25Q1 民爆利润提升明显 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：4 月 21 日~4 月 25 日，SW 基础化工板块上涨2.71%，跑赢万得全 A 指数 1.55pct；化工子行业呈大部分上涨趋势，表现较好的有炭黑、无机盐及涤纶。 ⚫ 化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中 , 上 涨 / 持 平 / 下 跌 的 产 品 数 量 分 别 56/131/149, 占 比 分 别 为17%/39%/44%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：烯草酮、金属铬、丁二烯、工业萘、波罗的海干散货指数 BDI。价格跌幅前五：二甲基环硅氧烷 DMC、POE（电缆 8200）、维生素 A(50 万 IU/g)、煤焦油、日本 LNG 现货。 ⚫ 铬化工产业链持续高景气。需求端，传统铬盐需求稳定；金属铬广泛应用于航空航天材料、涡轮发动机、人形机器人谐波减速器等领域，贡献新需求。供给端，全国企业破产重整案件信息网显示，铬化工行业规模第三的新疆沈宏进入破产重整，此外，铬盐产业链环保要求很高，工艺废水要尽量零排放，含铬废料的综合利用难度大，各省铬指标严格把控，地方监管部门对涉及重金属行业扩产谨慎。供需格局持续向好，铬化工行业景气度有望继续向上。据百川资讯数据，4 月 25 日，国内金属铬价格 75000 元/吨，周环比+11.11%，三氧化二铬（99%）价格 30000元/吨，同比+5.26%。 ⚫ 25Q1 民爆利润大幅提升。据民爆行业信息公众号，25Q1，民爆生产企业累计实现炸药产量 89.98 万吨，同比+1.5%，累计实现利润总额13.13 亿元，同比+23.03%，累计实现爆破服务收入 72.41 亿元，同比增长 35.52%。中长期看，民爆行业迎龙头并购整合加速、西部大开发、新疆能源保供基地、“一带一路”出海等多重发展机遇。 ⚫ 建议关注：（1）周期：供给重构以制冷剂（巨化股份等）、铬化工（振华股份）、能耗双控（氯碱、工业硅等）为代表；内需修复以民爆（易普力、广东宏大、雪峰科技等）、改性塑料（金发科技、会通股份等）、真空材料（赛特新材）为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/远兴能源等为代表；（2）成长：电子材料（半导体/显示/光学材料）、合成生物、SAF（卓越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料、储能电池材料等；（3）主题：长期破净、重组并购。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业:金属铬再提价，油价底部反弹 2025-04-22 基础化工行业:关税反制拉动外资润滑油提价，关注国产润滑油产业链 2025-04-14 基础化工行业:1-2 月民爆利润高增，关注泰乐菌素涨价 2025-03-30 [Table_Contacts] 联系人： 曲尚浩 021-38003762 qushanghao@gf.com.cn -24%-15%-6%2%11%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25基础化工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 /1 7 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 新和成 002001.SZ CNY 22.25 2024/10/24 买入 28.83 2.23 2.30 9.98 9.67 5.93 5.72 20.40 18.30 中国海洋石油 00883.HK HKD 16.86 2024/8/29 买入 23.60 3.50 3.64 4.82 4.63 2.21 2.12 20.10 18.90 中国海油 600938.SH CNY 25.29 2024/8/29 买入 32.80 3.50 3.64 7.23 6.95 2.01 1.92 20.10 18.90 中国石油 601857.SH CNY 7.96 2024/8/27 买入 11.50 0.99 1.02 8.04 7.80 1.51 1.17 11.00 10.70 中国石油股份 00857.HK HKD 5.78 2024/8/27 买入 8.83 0.99 1.02 5.84 5.67 1.70 1.37 11.00 10.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：表中估值按照最新收盘价计算,中国石油股份、中国海洋石油 EPS 单位为（元/股） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 /1 7 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 目录索引 一、行业整体观点 ............................................................................................................... 5 二、重点子行业信息跟踪 .................................................................................................... 5 三、数据跟踪 ...................................................................................................................... 7 （一）行业走势：跑赢万得全 A 指数表现 ................................................................. 7 （二）宏观数据 ................