环保行业深度跟踪：固废业绩、分红超预期，关注科研仪器自主可控

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 固废业绩、分红超预期，关注科研仪器自主可控 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、皖仪科技、瀚蓝环境、盈峰环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、绿色动力、旺能环境等 ⚫ 固废板块：不仅于分红，算电一体、蒸汽供热、降本增效值得期待。截止目前，主流固废公司基本已经发布年报：（1）现金流改善，固废板块经营性现金流净额 147 亿元（同比+9.2%）、投资性现金净流出额86 亿元（同比-33.6%）下，对应固废板块实现自由现金流约 61 亿元（23 年同期仅 4.9 亿元）；（2）分红提高，海螺创业、绿色动力、伟明环保、瀚蓝环境等公司实现了分红绝对金额 50%以上的同比增长，整个固废板块 2024 年分红金额 37.8 亿元（同比+43.7%）、分红比例41%（23 年同期 32%）；（3）业绩突出，固废板块归母净利润 24 年同比+12.0%，25Q1 同比+10.1%，虽然订单增量已不多，但是板块通过蒸汽供热、固废 IDC 协同、产业链延伸等多种降本增效实现盈利提升的潜力仍被市场所低估。 ⚫ 科研仪器：关税摩擦持续演绎，但长期自主可控目标依旧清晰。在目前中美贸易摩擦背景下，尽管实际的关税力度、措施和制裁范围仍在博弈当中，但我们认为与其关注短期政策摩擦，更应该关注科研仪器此类产业基石的长期自主可控思路。而国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注【聚光科技】【皖仪科技】【莱伯泰科】【海能技术】等。其中聚光科技：核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.3亿元，营收业绩产品种类均在国产遥遥领先：科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。此外公司困境反转趋势确立，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 完善公用事业价格机制，水务涨价逻辑持续兑现。4 月 2 日中共中央、国务院发布《关于完善价格治理机制的意见》，要优化居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策。距离上次调价已经有 6~8 年的上海、广州、深圳、西安、长沙等多地近年来启动水价听证会，提价幅度达0.1~1.1 元/方（6%~71%），伴随政策层面的压实，有望进入新一轮全国调价周期，建议关注【瀚蓝环境】【武汉控股】【洪城环境】等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:科研仪器国产化加速，固废、生柴年报亮眼 2025-04-20 环保行业深度跟踪:国产替代势不可挡，科研仪器龙头先行 2025-04-13 环保行业深度跟踪:关税博弈下的环保视角——高股息+国产替代 2025-04-06 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 23.08 2025/04/16 买入 29.10 2.13 2.21 10.84 10.44 5.00 4.86 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.18 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 10.76 10.10 5.20 4.85 10.60 10.50 美埃科技 688376.SH CNY 36.51 2024/10/25 买入 41.92 2.32 2.91 15.74 12.55 11.00 9.33 14.20 15.20 洪城环境 600461.SH CNY 9.97 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 10.17 9.68 4.09 3.91 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 16.49 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.24 9.48 4.16 4.03 9.80 10.00 皖仪科技 688600.SH CNY 19.51 2024/04/30 买入 18.15 0.71 0.98 27.48 19.91 19.61 14.68 9.90 12.70 光大环境 00257.HK HKD 3.42 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 5.98 5.75 8.84 8.42 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 20.59 2025/04/22 买入 27.05 1.35 1.48 15.25 13.91 7.08 6.63 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 8.01 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 6.31 5.64 3.33 3.11 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.25 2025/04/