银行业跨境流动性跟踪月报：3月跨境流出同比回落，结售汇重回顺差

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪月报 20250427 3 月跨境流出同比回落，结售汇重回顺差 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期区间：2025/4/19-2025/4/25，本文数据来源于 Wind、同花顺。 ⚫ 跨境流动性跟踪：（1）3 月货物及服务跨境资金净流出同比回落，外汇存款增量环比减少。年初以来美元指数大幅回落、中美利差大幅收窄，美债人民币套利交易回报率大幅减弱，带动跨境流动性同比改善。3 月测算货物、服务贸易资金净流出分别为 1334 亿元、1398 亿元，同比分别收窄 309 亿元、135 亿元；外汇存款单月增加 1625 亿元，仍处于同期高位，但增量环比回落 929 亿元，一定程度缓解了人民币流动性压力。（2）3 月银行代客结售汇重回顺差。3 月银行代客净结汇 7 亿元，环比增长 485 亿元。其中货物、服务净结汇环比分别增加 631 亿元、164 亿元，显示企业和居民部门结汇意愿增强。远期净结汇签约额边际同步上升，3 月远期净结汇签约额环比上升 50 亿元，反映企业预期人民币汇率走强。展望未来，国外随着贸易冲突加剧，市场充分认识到，特朗普的政策框架已动摇中长期美元信用和美元资产的安全性根基，随着美国滞涨风险增加、美元大幅贬值，海外投资者可能加速抛售美债，美债利率短期内大幅上升，但考虑到美债风险溢价上升，预计中美无风险利差趋于稳定甚至下降；国内，4 月 25 日政治局会议明确提出“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”、“适时降准降息”，财政及货币增量政策加速落地，有望稳定国内资产价格。跨境流动性改善趋势有望持续，外汇存款增量预计持续回落，缓解人民币流动性压力。 ⚫ 套利交易回报率：（1）人民币兑 SDR 如期升值。本周末人民币兑 SDR升值 0.26%，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动了-0.24%、-0.35%、-1.33%、+0.08%。国外，特朗普表示协议达成后美对华关税将大幅下降，受贸易紧张局势可能缓和的支撑，美元小幅反弹，非美货币多数承压下跌。国内，周五政治局会议强调，“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，随着国内政策组合拳加速落地，应对外部压力的能力也将提高，人民币兑 SDR 转向升值。（2）中长期中美利差大幅收窄，10 年期国债利率小幅回升 1bp，10 年期美债利率回落 5bp。本周美联储官员讲话提振降息预期，推动美债利率下行。受人民币边际升值的影响，套利交易回报率下降，测算 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为 2.53%，较期初下降 0.56pct。（3）中国资产美国市场表现较好。美国市场，纳斯达克指数上涨 6.73%，纳斯达克中国金龙指数上涨7.25%，跑赢纳斯达克指数。（4）A 股在 SDR 主要经济体股指中表现较弱。本期 SDR 主要经济体股指普遍上涨，万得全 A 上涨 1.15%。 ⚫ 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2025Q1 银行持仓分析:主被动配置小幅回落，复苏为加仓主线 2025-04-23 银行投资观察 20250420:等待即将落地的增量政策组合拳 2025-04-20 银行资负跟踪 0420:央行择机的三层含义 2025-04-20 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-6%1%9%16%24%04/2407/2409/2412/2402/2504/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.21 2025/3/30 买入 7.16 0.99 1.01 7.29 7.10 0.66 0.62 9.34 8.98 农业银行 601288.SH CNY 5.55 2025/3/30 买入 5.55 0.80 0.82 6.91 6.75 0.70 0.65 10.45 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.66 2025/3/26 买入 5.72 0.77 0.79 7.35 7.12 0.64 0.60 9.08 8.74 邮储银行 601658.SH CNY 5.34 2025/3/28 买入 7.11 0.83 0.86 6.45 6.22 0.59 0.56 9.55 9.23 招商银行 600036.SH CNY 42.08 2025/3/26 买入 64.26 5.84 6.09 7.20 6.91 0.89 0.79 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 10.59 2025/3/30 买入 11.13 1.59 1.82 6.65 5.83 0.45 0.42 6.95 7.46 兴业银行 601166.SH CNY 20.94 2025/3/28 买入 29.38 3.54 3.59 5.91 5.84 0.53 0.50 9.31 8.82 光大银行 601818.SH CNY 3.81 2024/10/31 买入 5.72 2.32 2.36 1.64 1.61 0.14 0.13 7.97 8.18 华夏银行 600015.SH CNY 7.98 2025/4/18 买入 9.49 1.59 1.66 5.00 4.82 0.39 0.37 8.11 7.87 浙商银行 601916.SH CNY 3.01 2024/10/30 买入 3.58 0.52 0.53 5.77