青岛银行(002948)业绩靓丽，息差企稳

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 季报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 青岛银行(002948.SZ/03866.HK) 业绩靓丽，息差企稳 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 青岛银行发布 2025 年一季报，我们点评如下：25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 9.7%、12.3%、16.4%，增速较 24A 分别变动+1.47pct、+5.24pct、-3.75pct，营收增速环比回升，净利润继续保持两位数增长，25Q1 赓续 24A 靓丽业绩，实现高质量稳健发展。从业绩驱动来看，规模扩张、有效税率、其他收支、成本收入比形成主要正贡献，净手续费、拨备计提、净息差等因素形成一定拖累。 ⚫ 亮点：（1）规模扩张稳健，资负结构优化。资产端，25Q1 末生息资产、贷款分别同比增长 15.6%、13.3%，增速同比均回升；25Q1 贷款新增184.3 亿元，占 24 年全年增量 45.4%，同比增多 14.8 亿元，主要贡献在对公，单季新增 172.1 亿元，公司遵循政策导向，信贷资源向重点领域倾斜，围绕“八大赛道”开展差异化经营，规模持续扩大。负债端，25Q1 末计息负债、存款分别同比增长 17.8%、15.0%，增速同比均回升；新增存款 166.8 亿元，同比多增 126.3 亿元，公司加强负债管理，个人存款增长优于对公。（2）息差企稳回升。公司 25Q1 净息差 1.77%，同比 24Q1 持平，环比 24A 回升 4bp。边际来看，测算 25Q1 生息资产收益率环比 24Q4 下降 28bp，测算 25Q1 计息负债成本率较 24Q4 下降 25bp，公司负债端降本增效成果显著，为息差回升提供有力支撑。（3）净利息收入增长亮眼。得益于公司坚持总量增长与结构调整并重，纵深推进降本增效，25Q1 净利息收入同比增长 12.0%，增速较 24A 回升 5.6pct。（4）资产质量稳中向好。25Q1 末不良贷款率 1.13%，环比24 年末回落 1bp；关注率 0.48%，环比回落 8bp；测算 25Q1 不良净生成率 1.12%，同比回落 10bp；25Q1 末拨备覆盖率 251.49%，环比提升 10.17pct，风险抵补能力进一步增强。 ⚫ 关注：（1）中收继续承压。25Q1 净手续费同比减少 17.6%，降幅环比扩大，主要是理财手续费减少。（2）其他非息波动。25Q1 其他非息同比增长 21.1%，增速环比回落。公司 TPL、AC、OCI 三类账户分布均衡（2.3:3.9:3.8），25Q1 针对债市波动，择机止盈锁定收益，单季 TPL减少 36.1 亿元，投资收益、公允价值变动占营收 25.4%、-1.8%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 16.6%/17.5%，EPS 分别为 0.81/0.96 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.62X/4.75X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.64X/0.57X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.80 倍 PB，对应合理价值 5.29 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H股合理价值 4.11 港币/股，均维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）资产质量恶化。（2）利率大幅波动。（3）存款成本上升。 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 4.58 元/3.56 港元 合理价值 5.29 元/4.11 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2025-04-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):业绩高增，息差降幅收窄 2025-03-27 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):业绩增速回升，拨备有效反哺 2025-02-11 青岛银行(002948.SZ/03866.HK):资产质量稳定，息差降幅收窄 2024-10-29 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -12%-1%10%20%31%42%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25青岛银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 青岛银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2025Q1） ................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024A） ...................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2025Q1） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 19 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 20 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 20 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）.......................................