2024年报-2025一季报点评：十四五收官电网和军工需求双双增长，公司业绩有望迎来拐点

第1页/共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 十四五收官电网和军工需求双双增长，公司业绩有望迎来拐点 ——通达股份(002560)2024 年报&2025 一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-09) 收盘价(元) 7.42 一年内最高/最低(元) 7.42/5.05 沪深 300 指数 3,846.16 市净率(倍) 1.53 流通市值(亿元) 33.61 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 4.86 每股经营现金流(元) -0.39 毛利率(%) 7.82 净资产收益率_摊薄(%) 0.62 资产负债率(%) 48.49 总股本/流通股(万股) 52,573.86/45,293.60 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通达股份(002560)中报点评：中报业绩不及预期，经营拐点有望出现 》 2024-08-22 《通达股份(002560)年报点评：聚焦主业电缆业务稳健增长，航空零部件加工需求有望回升》 2024-05-31 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 05 月 12 日 投资要点： 通达股份(002560)公布 2024 年年报，公司营业收入为 62.0 亿元，同比上升 11.3%；归母净利润为 2549 万元，同比下降 69.2%；扣非归母净利润为 1727 万元，同比下降 77.7%。 通达股份(002560)公布 2025 年一季报，公司营业收入为 14.7 亿元，同比上升 39.4%；归母净利润为 1597 万元，同比上升 9.9%；扣非归母净利润为 1548 万元，同比上升 28.5%。 ⚫ 营收稳健增长，行业竞争加剧增收未增利 2024 年营业收入 62.0 亿元，同比上升 11.3%；归母净利润为 2549 万元，同比下降 69.2%；扣非归母净利润为 1727 万元，同比下降 77.7%。 2025 年一季度公司营业收入 14.7 亿元，同比上升 39.4%；归母净利润为1597 万元，同比上升 9.9%；扣非归母净利润为 1548 万元，同比上升28.5%。 2024 年公司聚焦主业积极开拓市场，订单取得了良好的增长，营业收入实现了 11.3%两位数的增长，但由于行业市场竞争加剧，毛利率下滑明显，加上对成都航飞的商誉减值影响，2024 年报未实现明显的盈利增长。2025年一季报，公司实现了营业收入和归母净利润的双双增长。 2024 年报分业务看： 1） 电线电缆业务实现营业收入 32.33 亿元，同比增长 16.63%，占营业收入比例为 52.15%。 2） 铝板带业务实现营业收入 26.33 亿元，同比下增长 4.58%，占营业收入比例为 42.46%。 3） 航空装备机械加工实现营业收入 1.41 亿元，同比下滑 1.4%。航空器零部件精密加工及装配板块因全年承担大量研发任务，且新品未形成批量交付，导致毛利率有所下滑，基于谨慎性原则，本期拟对收购成都航飞所形成的商誉计提 6753.56 万元。 ⚫ 2024 年报毛利率、净利率小幅下滑，2025Q1 有所恢复 2024年报公司毛利率为7.28%、同比下滑1.92个百分点；净利率为0.55%，同比下滑 1.2 个百分点，扣非净利率 0.28%，同比下滑 1.11 个百分点。公司毛利率下降的主要原因是国内电线电缆市场竞争加剧，毛利率下滑明显。 2024 年分业务毛利率情况：电线电缆产品毛利率 11.39%，同比下降 3.05个百分点；铝板带产品毛利率 1.91%，同比下降 0.13 个百分点。电线电缆-17%-12%-6%0%6%12%17%23%2024.052024.092025.012025.05通达股份沪深300 11790 电气设备 第2页/共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 业务中，特高压、超高压工程用线缆毛利率 9.83%，同比下降 3.95%；电力电缆毛利率 14.6%，同比下降 1.16%。 2025Q1 公司毛利率 7.82%，对比 2024 年报提升 0.54 个百分点，净利率1.25%，对比 2024 年报提升了 0.7 个百分点。 ⚫ 十四五收官电网迎来投资大年，电线电缆业务迎来订单高速增长 随着我国 2024 年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶。按照国家电网 2025 年工作会议部署，2025 年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过 6500 亿元。南方电网也预告 2025 年电网投资规模将达到 1750 亿元。预计 2025 年电网总投资将超 8250 亿元，这是两网投资首次突破 8000 亿元，标志着电网投资进入加速期，对电线电缆行业需求增长形成较强的支撑。 公司是国内主要的架空裸导线生产企业之一，裸导线生产规模在国内处于前列，在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及其它电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃 B1 级别电缆、新能源车用高压线缆、70 年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。 公司 2024 年电线电缆业务新签订单大幅增长，2025 年一季度延续了行业良好形势，新签订单同比增长 61.98%，订单的高速增长验证了电网需求良好的形势。 ⚫ 十四五收官军工需求释放+C919 放量，军工业务拐点将至 随着航空工业“小核心，大协作”的发展战略不断深化，我国国防科技工业管理和武器装备采购制度持续完善，航空器零部件、大型结构件和航空部件装配科研生产业务准入制度逐步健全，民营零部件加工企业向产业链下游拓展，承担航空器零部件、大型结构件生产研发业务和航空器零部件装配任务的民营企业任务级别显著提升。 子公司成都航飞主要从事飞机结构零部件及大型关键结构件的高端精密加工制造与部组件装配服务，产品包括机体钛合金、铝合金框、梁、肋、接头等数控加工件，钣金成型模具、复合材料成型模具，以及飞机部组件产品，覆盖多款主要军用机型以及中国商飞 C919 等民用机型。 十四五规划进入最后一年收官阶段，军工需求加速释放带动军工配套行业迎来拐点到来。2024 年公司航空零部件加工板块承担大量研发任务，预研产品交付较多，营业收入增速较低，毛利率也出现大幅波动，板块业绩不及预期。但我们认为，随着 2025 年军工需求释放，航空零部件加工板块业务有望实现营业收入增长和毛利率修复双重利好，盈利有望加速修复。 根据中国商飞发布的《2020-2039 年民用飞机市场预测年报》，未来 20 年我国客机市场将接收 50 座以上客机 9000 余架，金额达