国际客流保持增长，业绩继续恢复

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持|维持个股表现2024-052024-072024-102024-122025-022025-05-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%上海机场交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）32.08总股本/流通股本（亿股）24.88 / 19.19总市值/流通市值（亿元）798 / 61652 周内最高/最低价38.93 / 30.24资产负债率(%)37.9%市盈率41.13第一大股东上海机场(集团)有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com上海机场(600009)国际客流保持增长，业绩继续恢复l上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入 31.8 亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比增长 67.5%。2025 年一季度公司营业收入 31.7 亿元，同比增长 4.7%，实现归母净利润 5.19 亿元，同比增长 34.5%。l客流保持增长，航空及非航收入持续修复2024 年民航客流保持回升态势，上海浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，其中浦东机场旅客吞吐量 7679 万人次，同比增长 41.0%，虹桥机场 4794 万人次，同比增长 12.8%，其中虹浦两场国际及地区旅客吞吐量合计 3501.6 万人次，同比增长 89.0%，拉动航空性收入显著增长，2024 年为 55.6 亿元，同比增长 27.1%。非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入 20.55 亿元，同比下降 15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长 13.3%至 16.8 亿元，其他非航收入 30.7 亿元，同比增长中 11.5%。l成本费用基本稳定，处置收益进一步推高业绩表现机场日常经营成本基本稳定，2024 年公司营业成本 96.56 亿元，同比增长 4.7%。费用方面，公司 2024 年费用率略有提升，其中管理、研发、财务费用率分别为 5.95%、0.10%、3.77%，同比分别上升0.84pct、上升 0.01pct、下降 0.06pct。此外，公司四季度确认房屋征收补偿处置收益，全年处置收益 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。l一季度业务量保持增长势头，业绩同比明显改善2025 年一季度民航客运量保持增长，公司旗下虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善。l投资建议民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24.4 亿元、29.4 亿元、33.6亿元，维持“增持”评级。l风险提示：宏观经济下滑，机场吞吐量不及预期，商业恢复不及预期，大额资本开支发布时间：2025-05-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）12369138981500715970增长率(%)11.9712.367.986.42EBITDA（百万元）4690.226811.207624.988264.12归属母公司净利润（百万元）1933.952441.302941.883357.37增长率(%)107.0526.2320.5014.12EPS(元/股)0.780.981.181.35市盈率（P/E）41.2832.7027.1423.78市净率（P/B）1.921.861.801.74EV/EBITDA18.9911.8710.138.87资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入12369138981500715970营业收入12.0%12.4%8.0%6.4%营业成本9656100761053810988营业利润97.2%21.5%22.2%12.9%税金及附加278250250270归属于母公司净利润107.0%26.2%20.5%14.1%销售费用0000获利能力管理费用736764780799毛利率21.9%27.5%29.8%31.2%研发费用11141516净利率15.6%17.6%19.6%21.0%财务费用467439390389ROE4.6%5.7%6.6%7.3%资产减值损失-5555ROIC2.3%4.8%5.4%5.5%营业利润2718330340364557偿债能力营业外收入3101010资产负债率37.9%37.5%37.2%39.8%营业外支出6555流动比率2.102.432.772.94利润总额2715330840414562营运能力所得税490595808912应收账款周转率5.025.515.345.30净利润2225271332333649存货周转率212.78215.21204.48204.18归母净利润1934244129423357总资产周转率0.180.200.210.21每股收益（元）0.780.981.181.35每股指标（元）资产负债表每股收益0.780.981.181.35货币资金14853181932211730283每股净资产16.7417.2117.7818.43交易性金融资产2334243425342634估值比率应收票据及应收账款2338270229183105PE41.2832.7027.1423.78预付款项17202122PB1.921.861.801.74存货43505355流动资产合计19850237172800636507现金流量表固定资产24150234512246021295净利润2225271332333649在建工程1057628414307折旧和摊销2969306431943314无形资产474577667745营运资本变动742-2321838非流动资产合计50197482884629444180其他-405-126-260-236资产总计70046720057430080687经营活动现金流净额5531541961856766短期借款7008009002900资本开支-1474-1035-1035-1035应付票据及应付账款1821190319912076其他-1445604706751其他流动负债6913704072367424投资活动现金流净额-2919-431-330-285流动负债合计943497441012712400股