2019年11月经济数据预测

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  工业生产回升 PMI 指标、高频发电耗煤和高炉开工率等数据 ，11 月工业生产活动有所改善，基建和地产短期需求高峰是主要原因之一，预计工业增加值同比回升至 5.1%。  投资持平，基建回升对冲房地产回落 基建和地产对制造业需求的利好可能较为有限，铜和动力煤等价格显示制造业内生需求不足，外部不确定性仍存，预计 11 月维持同比 2.6%。房地产受建安工程支撑仍有韧性，预计小幅回落至 10.2%。基建回暖，近期专项债、资本金相关政策利好接连不断释放，结合 11 月高频数据显示水泥和螺纹钢等建筑系材料价格显著上涨，预计回升至 3.5%。总体上看，固定资产投资与 10 月持平，为 5.2%。  消费可能强势回升 11 月油价上升可能拉动石油类等消费上升，双十一预售导致 10 月消费滞后作用消失，竣工加速回升带动房地产后周期消费回升，汽车零售为最大变数，复苏效果可能不及预期，综合来看，预计 11 月社零回升至 7.9%。  货币稳定，社融改善 11 月中旬央行降息操作超出市场预期，联动下调 MLF 和 OMO 利率对 M2 增速利好，预计 M2 同比上升至 8.5%。社融方面，虽然专项债发行结束，但是通胀上行刺激居民短期贷款，PMI 回升有助于企业贷款改善，加上 LPR 下调的影响，预计 11月信贷和社融数据有所改善。  CPI高位运行，PPI小幅回升 11 月以来，猪肉价格有所回落，其他肉类价格有涨有跌，原油价格环比有所上升，预计 CPI 上升至 4.4%。主要工业品价格互有涨跌，受去年同期基数较低影响，预计 11 月 PPI 较 10 月小幅回升，同比为-1.5%。  贸易受需求短期回暖有所改善 PMI 新出口订单和主要贸易伙伴 PMI 等多项指标均指向出口需求有所回升，海外重要消费节日集中到来，去年同期“抢出口”效应较弱导致基数低，预计 11 月出口与去年同期持平。进口方面，主要贸易伙伴对华出口均在下滑，但 PMI 新订单回升，基建和地产高需求刺激部分原材料进口，预计进口回升至-3.2%。 风险提示：中美贸易谈判不及预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、通货膨胀的季节调整与预测模型——宏观预测专题报告一 20190408 2、中美经贸谈判再生波澜——特朗普加税声明点评 20190506 3、基建投资资金来源剖析及增速预测——宏观预测专题报告二 20190523 4、挤出效应超越拉动效应，房住不炒仍需 坚 持— 房 地产 深度 报告系 列 之 三20190710 [Table_Title] 宏观研究 2019 年 11 月经济数据预测 宏观数据预测 2019 年 12 月 04 日 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表 1：民生证券宏观经济数据预测 指标 201911F 201910 201909 201908 201907 201906 201812 GDP 季同比(%） 6.0 6.2 6.4 工业增加值(%) 5.1 4.7 5.8 4.4 4.8 6.3 5.7 固定资产投资:累计(%) 5.2 5.2 5.4 5.5 5.7 5.8 5.9 房地产投资:累计(%) 10.2 10.3 10.5 10.5 10.6 10.9 9.5 基建投资:累计(%) 3.5 3.3 3.4 3.2 2.9 3.0 1.8 制造业投资:累计(%) 2.6 2.6 2.5 2.6 3.3 3.0 9.5 社会消费品零售(%) 7.9 7.2 7.8 7.5 7.6 9.8 8.2 人民币贷款:新增(亿元) 14000 6613 16900 12100 10600 16600 10800 社会融资规模增量(亿元) 16000 6189 22724 20174 10839 22998 15898 M1(%) 3.2 3.3 3.4 3.4 3.1 4.4 1.5 M2(%) 8.5 8.4 8.4 8.2 8.1 8.5 8.1 CPI 同比(%) 4.4 3.8 3.0 2.8 2.8 2.7 1.9 PPI 同比(%) -1.5 -1.6 -1.2 -0.8 -0.3 0.0 0.9 出口(%) 0.0 -0.9 -3.2 -1.0 3.3 -1.3 -4.6 进口(%) -3.2 -6.5 -8.5 -5.6 -5.3 -7.4 -7.7 贸易顺差(亿美元) 478.00 430.18 396.48 348.26 445.80 506.98 568.00 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 一、实体经济 工业生产回升。11 月工业生产高频数据显示生产略有回暖：受去年同期基数影响，6大发电集团日均耗煤同比较 10 月小幅回落 3.5 个百分点至 15.8%，仍处于高位；高炉开工率在 11 月震荡上行，虽然低于去年同期，但因建筑钢材量价回升，生产有所好转；汽车半钢胎开工率较为稳定，11 月均值小幅高于 10 月，处于弱复苏状态。今年工业生产有明显的“季初回落，季末冲高”特征，如果 11 月工业增加值增速低于 5%，依靠 12 月单月数据维持四季度 GDP 增速的压力倍增。11 月工业生产回暖的另一个重要因素是建筑相关行业的景气回升，但基建和地产等需求属于被动需求，主动需求仍然较弱，经济前景并未出现趋势性转变。11 月 PMI 生产指标大幅回升的背后离不开基建和地产。10 月工业企业利润的当月同比创下年内最低增速，录得-23.3%，库存去化延续，PPI 处于通缩区间，对生产积极性不利。综上所述，我们预计 11 月生产回升至 5.1%。 图 1：6 大发电集团日均耗煤环比（%） 图 2：高炉开工率（%） 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究