快递行业2024年年报及2025年一季报综述：24年及25Q1申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 快递行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 24 年及 25Q1 申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固 2025 年 05 月 09 日 ➢ 行业概况：件量呈现较强增长韧性，2025Q1 快递业务量同比+21.6%，单票价格小幅承压。2024 年，我国快递行业业务收入累计完成 1.4 万亿元，同比增长 13.8%，累计完成业务量 1750.8 亿件，同比增长 21.5%，单票均价同比下滑 14.2%；2025 年第一季度，业务收入累计完成 3456.4 亿元，同比增长 10.9%，快递业务量累计完成 451.4 亿件，同比增长 21.6%，单票均价同比-7.7%。 ➢ 业绩综述：各快递公司业务量、营收均实现稳步增长，中通龙头地位稳固。 经营状况：1）业务量：各公司业务量均实现稳步增长，申通件量增速最快，2024年及 2025Q1 件量同比增速分别为+29.8%和+26.6%；2）市场份额：2024 年中通维持市场领先地位，市场份额为 19.6%，市占率较第二名领先 4.2pct；3）营收及利润：2024 年及 2025Q1 各快递公司营收均实现稳步增长，2024 年申通归母净利润实现快速增长，同比+205%； 单票拆分：1）单票收入：2024 年中通不含派费单票收入同比+2.8%，较 2023年增长 0.03 元/票。2）单票成本：2024 年各快递公司成本得到有效管控，2024年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均成本同比分别+1.4%、-9.7%、-13.0%、-4.9%、-2.6%。3）单票利润：单票毛利，2024 年中通、申通、顺丰单票毛利均实现增长。2024 年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的单票毛利同比分别+4.4%、+31.0%、-4.3%、-14.9%、+7.4%；单票净利，2024 年申通单票利润实现大幅增长。2024 年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均利润分别为 0.26、0.05、0.08、0.15、0.77 元/票，同比分别-10.5%、+135.1%、-6.6%、-14.0%、10.8%。 快递资产布局：1）核心资产比较：中通拥有最多自有车辆和分拣设备。截至 2024年，中通拥有自有干线运输车辆超 10000 辆，组成的通达系中最大自有干线运输车队。2）资本开支：2024 年申通和圆通加大资本投入，中通、韵达、顺丰的资本开支节奏放缓。2024 年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的资本开支分别为59、33、24、68、93 亿元，同比分别-11.5%、+13.9%、-5.3%、+38.5%、-25.1%。 ➢ 投资建议：快递板块当前仍处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好行业需求增长韧性，建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端专注自我蓄力，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】。 ➢ 风险提示：国内宏观经济复苏不及预期，油价及人工成本大幅上行，行业“价格战”竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2057.HK 中通快递-W 139.14 12.48 14.31 15.94 11 10 9 002352.SZ 顺丰控股 43.53 2.37 2.75 3.15 18 16 14 600233.SH 圆通速递 13.16 1.24 1.40 1.52 11 9 9 002120.SZ 韵达股份 6.84 0.70 0.79 0.87 10 9 8 002468.SZ 申通快递 10.62 0.90 1.10 1.27 12 10 8 1519.HK 极兔速递-W 5.82 0.45 0.75 1.08 13 8 5 资料来源：IFinD，民生证券研究院; （注：股价为 2025 年 5 月 8 日收盘价，中通快递-W 和极兔速递-W 数据均为 CNY，港币兑 RMB 汇率为 1:0.9395；表内公司数据均采用 iFinD 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com 相关研究 1.交通运输物流行业 2025 年 3 月数据动态点评：淡旺季切换国内价格降幅收窄，关注旺季配置窗口-2025/04/22 2.交通运输行业 2025 年 3 月快递数据点评：3 月快递行业件量增速达 20.3%，需求增长韧性强-2025/04/22 3.交通运输物流行业动态报告：关税落地，关注交运防御资产和顺周期超跌机会-2025/04/15 4.交通运输物流行业 2025 年 1 月数据动态点评：航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线-2025/03/10 5.交通运输行业事件点评：美国取消小额货物关税豁免政策，跨境空运兼具挑战和机遇-2025/02/07 行业动态报告/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业面：件量呈现较强增长韧性，2025Q1 快递业务量同比+21.6% ....................................................................... 3 1.1 件量稳步增长，2024 年及 2025Q1 快递业务量同比分别+21.5%和+21.6% ..................................................................... 3 1.2 2024 年及 2025Q1 快递行业单票均价小幅承压 ......................................................................................................................... 5 2 2024 年及 2025Q1 业绩综述 .................................................................................................................................. 7 2.1 经营状况：各快递公司营收均实现稳步增长，中通市场地位稳固 .......................................................................................... 7 2.2 单票拆分 ............