新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司2025Q1业绩承压

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1半导体设备龙图光罩（688721.SH）增持-A(维持)新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司 2025Q1 业绩承压2025 年 5 月 8 日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2025 年 5 月 8 日收盘价（元）：46.00年内最高/最低（元）：75.04/24.72流通 A 股/总股本（亿股）：0.27/1.34流通 A 股市值（亿元）：12.28总市值（亿元）：61.41基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.13摊薄每股收益(元)：0.13每股净资产(元)：9.16净资产收益率(%)：1.42资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 5436.74 万元，同比下降 8.97%；实现归母净利润 1733.39 万元，同比下降 30.00%；实现扣非归母净利润 1660.40 万元，同比下降 32.89%；实现基本每股收益 0.13 元，同比下降 48.00%。事件点评2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期。2025Q1 公司实现营业收入 5436.74 万元，同比下降 8.97%；实现归母净利润 1733.39 万元，同比下降 30.00%。2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，收入贡献尚不明显而折旧摊销增加。预计随着珠海募投项目推进，设备产能利用率将逐步提升，营收和净利润承压态势将会有所好转。此外，部分客户因一季度经营策略调整减少了采购需求，未来随着客户恢复正常采购水平公司收入预计也将恢复增长。2025Q1 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期下降明显。2025Q1 公司销售毛利率为 52.44%，较去年同期下滑 7.27 个百分点；2025Q1 公司销售净利率为 31.88%，较去年同期下滑 9.58 个百分点。毛利率下滑的原因主要是珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，同时公司采取策略性降价的方式提升在部分客户中的采购占比。而净利率下滑还受到期间费用率提升影响：2025Q1 公司销售期间费用率为 19.17%，较去年同期提升 7.06 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 3.59%、4.56%、0.62%、10.40%，较去年同期分别变动 1.30、0.87、2.76、2.14 个百分点。公司持续推动更高制程产品的研发和验证，未来有望应用到更多的领域。随着珠海募投项目的推进，公司产品制程水平将拓展至 90nm、65nm，实现制程升级和产品迭代，下游应用领域也将向驱动芯片、MCU、信号链、CIS、Flash、eNVM 等扩展，充分满足下游大型晶圆厂的配套需求。投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收 3.48、5.09、7.88 亿元，同比增长 41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润 1.03、1.62、2.63 亿元，同比增长 11.8%、57.6%、62.3%；对应 EPS 分别为 0.77、1.21、1.97 元，以 5月 8 日收盘价 46.00 元计算，对应 PE 分别为 59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、珠海工厂产能利用率爬坡不及预期的风险、汇率波动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)218247348509788YoY(%)35.112.941.046.654.6净利润(百万元)8492103162263YoY(%)29.79.811.857.662.3毛利率(%)58.957.050.052.554.5EPS(摊薄/元)0.630.690.771.211.97ROE(%)15.17.68.211.916.7P/E(倍)73.466.959.838.023.4P/B(倍)11.15.14.94.53.9净利率(%)38.337.329.531.833.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产3075416328221123营业收入218247348509788现金21252111285516营业成本90106174242358应收票据及应收账款697995109153营业税金及附加22357预付账款415610营业费用67101523存货912222445管理费用1213182741其他流动资产12398398398399研发费用2023334774非流动资产325772788735669财务费用-4-2-2-4-7长期投资00000资产减值损失-1-0-1-1-1固定资产137121389482493公允价值变动收益00000无形资产1717171716投资净收益00000其他非流动资产172633383237160营业利润95102116181294资产总计6321313142015571793营业外收入00000流动负债6896154183209营业外支出00000短期借款004700利润总额95102116181294应付票据及应付账款1113273055所得税1210131932其他流动负债568280153154税后利润8492103162263非流动负债1113131313少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润8492103162263其他非流动负债1113131313EBITDA108119142225343负债合计78109167196222少数股东权益00000主要财务比率股本100134134134134会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积339864864864864成长能力留存收益115206249317427营业收入(%)35.112.941.046.654.6归属母公司股东权益5531204125313621571营业利润(%)33.06.913.356.562.8负债和股东权益6321313142015571793归属于母公司净利润(%)29.79.811.857.662.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)58.957.050.052.554.5会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)38.337.329.53