通信周跟踪：一季报后AI算力展望依然乐观，去伪存真龙头受益

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20250421-20250427）领先大市-A(维持)——一季报后 AI 算力展望依然乐观，去伪存真龙头受益2025 年 4 月 30 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】国产算力空间广阔，MCP 或带动广域网流量增长-周跟踪（20250414-20250420） 2025.4.25【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：关税政策反复不改光通信供应链地位，移动发起 OISA 超节点攻坚行动2025.4.16分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com研究助理：孙悦文邮箱：sunyuewen@sxzq.com投资要点行业动向：1）海外算力：云巨头资本开支展望确定，光模块、铜连接等核心公司一季度显示较高增速。上周，谷歌发布 25Q1 财报，公司反映云部门收入同比增长 28%，GCP 在核心和 AI 产品中增速远高于 Cloud 整体收入增长率，因此对于 AI 基础设施的持续投入已成为支撑核心业务增长的必要条件。公司一季度资本支出为 172亿美元（同比+43%），而全年的资本支出将达到 750 亿美金（同比+43%），主要投入服务器和数据中心。而针对上周亚马逊暂停部分数据中心租赁计划的消息，亚马逊 CEO 向媒体明确表示，公司未缩减数据中心建设规模，相关调整属于“常规容量管理”、“扩张计划近期未有根本性调整”。强劲的资本开支下，我们认为光模块、PCB、铜连接、电源等赛道业绩确定性较高。中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、联特科技、光库科技一季度扣非归母利润分别同比+58%、+383%、+23%、+11456%、+276%、+83%，光模块和上游核心供应链将充分受益。铜连接方面，沃尔核材、鼎通科技一季报扣非归母净利分别同比+39%、+212%，沃尔通信高速线核心子公司惠州乐庭智联 2024 年收入、利润分别同比+47%、+111%。目前压制海外链的因素主要在估值层面，后续 GPT5、DeepSeek R2 的发布被认为将有“质的突破”，2026 年算力投资展望难有根本性调整；同时特朗普政府关税政策难有边际恶化的预期，因此我们认为投资海外 AI 链当前具有较好的安全边际。2）国内算力：AIDC 和上游 Infra 一季报积极信号频现，下半年国产算力或迎更强增长。对于 AIDC 赛道，由于新增产能投放转化为收入需要时间，因此当前行情主要由预期驱动。我们看到作为产能投放的前置指标，润泽科技、奥飞数据、光环新网、科华数据、大位科技的固定资产+在建工程同比均大幅增长。资本开支的增长将带动 HVDC、精密空调、柴发、机柜、MPO 光纤等率先收获订单，我们对 AI Infra 赛道半年报业绩展望乐观。由于 H20 销售管制政策的变化，我们认为国产算力在下半年将迎来更加快速的导入窗口，我们看好以昇腾、海光、寒武纪、沐曦为代表的国产算力产业链。同时，超节点技术是华为 910C 集群最突出的竞争优势，移动牵头的 OISA 和腾讯牵头的 ETH-X 将引领国产 AI 芯片形成统一超节点技术标准，配套的交换芯片、铜连接、光模块有望在 2026 年放量。3）此外，军工信息化下游订单显著恢复，看好以智能化、低成本、协同作战为代表的投资方向。卫星互联网星网与垣信两大星座“航班化”发射节奏已经展开，下半年有望带动新一批卫星配套载荷、天线产业链补库和地面终端的首轮集采，同时手机直联卫星实验星已经发射，有望带动数字相控阵、星间激光组网、行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2手机新型射频模组等新技术主题投资。建议关注：光通信：中际旭创、新易盛、仕佳光子、光库科技、剑桥科技、源杰科技、华工科技、光迅科技；铜连接：沃尔核材、鼎通科技、金信诺、华丰科技、意华股份；国产算力：寒武纪、海光信息、超讯通信、盛科通信、紫光股份；军工信息化：铖昌科技、臻镭科技、长盈通、邦彦技术、智明达市场整体：本周（2025.04.21-2025.04.27）市场涨跌不一，创业板指数+1.74%，深圳成指+1.38%，申万通信指数+1.32%，上证综指+0.56%，沪深 300 +0.38%，科创板指数-0.40%。细分板块中，周排名前三板块为无线射频（+15.8%）、光模块（+12.7%）、工业互联网（+7.2%）。从个股情况看，新易盛、贝仕达克、博创科技、源杰科技、东土科技涨幅领先，涨幅分别为+22.22%、+16.16%、+11.86、+10.53%、+10.47%。英维克、金山办公、光环新网、震有科技、中国电信跌幅居前，跌幅分别-8.93%、-7.23%、-7.05%、-5.84%、-3.39%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 周观点.......................................................................................................................................................................... 51.2 建议关注...................................................................................................................................................................... 62. 行情回顾........................................................................................................................................................................... 62.1 市场整体行情............................................................................................................................................................. 62.2 细分板块行情...