业绩恢复较快增长，内装外贸双轮驱动

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1兵器兵装Ⅲ内蒙一机（600967.SH）增持-A(维持)业绩恢复较快增长，内装外贸双轮驱动2025 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：11.19年内最高/最低（元）：13.40/6.39流通 A 股/总股本（亿股）：16.99/17.02流通 A 股市值（亿元）：190.11总市值（亿元）：190.43基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.11摊薄每股收益(元)：0.11每股净资产(元)：6.94净资产收益率(%)：1.57资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述内蒙一机公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入为97.92 亿元，同比减少 2.18%；归母净利润为 5.00 亿元，同比减少 41.33%；扣非后归母净利润为 4.83 亿元，同比减少 41.43%；负债合计 84.19 亿元，同比减少 31.38%；货币资金 25.51 亿元，同比减少 49.25%；应收账款 9.94 亿元，同比增长 10.50%；存货 29.59 亿元，同比减少 14.71%。2025 年一季度公司营业收入为 27.31 亿元，同比增长 19.60%；归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 11.03%；扣非后归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 12.84%；负债合计 88.62 亿元，同比减少 21.21%；货币资金 36.66 亿元，同比增长 12.22%；应收账款 19.47 亿元，同比增长 58.91%；存货 21.79 亿元，同比减少 24.75%。事件点评营收逐季恢复快速增长，2025 年 Q1 净利润恢复增长。2024 年四季度单季度，公司实现营收 26.84 亿元，同比增长 23.88%，2025 年一季度公司实现营收 27.31 亿元，同比增长 19.60%，从 24 年三季度开始公司营收逐季恢复了快速增长。2025 年一季度公司实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 11.03%，重新恢复增长。内装外贸双轮驱动。内装方面，公司密切跟踪各军兵种老旧装备升级换代以及新研装备列装需求，加强以联勤保障部队为主体、覆盖火箭军、空军和信息支援部队等综合保障类装备市场开拓，实现国内军品订货的连续性和稳定性。军贸方面，随着全球地缘政治局势的复杂化，国际热点地区冲突不断，全球军贸市场进入上行周期，面对全球军贸市场的机遇期，公司不断完善军贸产品体系，开发了适应海外用户需求的轮履、无人装备及中口径火炮等系列产品，在国际市场上保持了一定占有量，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩将持续提升。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.42\0.49\0.56，对应公司 4月 28 日收盘价 11.19 元，2025-2027 年 PE 分别为 26.9\22.9\19.9，维持 “增持-A”评级。风险提示外贸交付不及预期；内需订单不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)10,0109,79211,01612,33813,695公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)-30.2-2.212.512.011.0净利润(百万元)851500708831956YoY(%)3.4-41.341.617.515.0毛利率(%)16.112.513.213.614.0EPS(摊薄/元)0.500.290.420.490.56ROE(%)7.34.35.76.47.0P/E(倍)22.438.126.922.919.9P/B(倍)1.71.61.51.51.4净利率(%)8.55.16.46.77.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1484712389154871678218345营业收入100109792110161233813695现金50272551515059066960营业成本8396857195561065511774应收票据及应收账款16161698174418371967营业税金及附加4738444955预付账款18102218237225932777营业费用4532454955存货34692959324634763659管理费用407380400444493其他流动资产29242962297529682981研发费用515518523580644非流动资产88967643751373847218财务费用-94-31-78-106-128长期投资00000资产减值损失-1812-6-41固定资产17771999204120702077公允价值变动收益00-2-0-0无形资产20361977184517161585投资净收益226205229220218其他非流动资产50823667362735983556营业利润9365597929321069资产总计2374220033230002416625563营业外收入83000流动负债115077962102241084511572营业外支出43000短期借款28244000利润总额9395597929321069应付票据及应付账款52716141603365777114所得税976486104118其他流动负债62081577419242684458税后利润843495706828951非流动负债762457457457457少数股东损益-9-5-2-3-5长期借款00000归属母公司净利润851500708831956其他非流动负债762457457457457EBITDA105278495210581191负债合计122698419106811130212029少数股东权益3834322924主要财务比率股本17031702170217021702会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积44294596459645964596成长能力留存收益52305173564362416999营业收入(%)-30.2-2.212.512.011.0归属母公司股东权益1143511580122871283513510营业利润(%)3.2-40.341.717.714.7负债和股东权益2374220033230002416625563归属于母公司净利润(%)3.4-41.341.617.515.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.112.513.213.614.0会计年度20