电子行业深度报告：算力平权，国产AI力量崛起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业深度报告 算力平权，国产 AI 力量崛起 2025 年 05 月 08 日 ➢ 豆包+DeepSeek 破局，国产大模型弯道超车。豆包和 DeepSeek 分别在多模态和轻量化两方面加速了国产大模型的发展进程。2024 年 12 月 18 日，豆包发布豆包视觉理解模型，一举成为国内最领先的多模态大模型之一；同为 12 月，DeepSeek 发布 DeepSeek-V3 大模型，拥有 671B 总参数、37B 激活参数，成本仅为 557.6 万美元，但在性能上却与 GPT-4o 和 Claude-3.5-Sonnet 同属世界顶尖水平。国内其他模型厂商也加速了追赶节奏，2025 年以来，豆包、通义千问、百度、腾讯混元、阶跃星辰和 Kimi 等其他国产大模型加速了更新迭代，例如通义千问在 3 月连续发布 QwQ-32B 与 Qwen2.5-Omni 等。豆包对多模态的探索，以及 DeepSeek 对轻量化大模型的升级节奏，有望开创大模型开源、低成本、高性能的新时代，为应用侧公司探索创新 AI 应用提供巨大便利，AI 应用加速放量下推理侧需求有望提升。 ➢ 向“芯”而行，国产算力破局元年。在国产大模型密集落地背景下，芯片厂商加速适配国产算力生态。中芯国际 N+1 工艺已逐步成熟，N+2 持续推进，构建国产算力底座；昇腾 910C 量产落地，920 系列研发加快，性能持续逼近国际主流水平；寒武纪、海光等在 AI 训推方向深度布局，硬件端多点突破，生态融合加快。云端 ASIC正成为算力演进主流，谷歌、亚马逊持续加码自研芯片体系；国内翱捷科技、芯原等设计企业快速成长，覆盖多元应用场景，并与海内外头部厂商形成紧密合作，成长弹性充足。在软件层面，适配节奏同样加快。以 DeepSeek 为例，发布即获得 17 家芯片厂商支持适配，训推效率大幅提升，助力算力生态向自主可控稳步迈进。 ➢ 算力基建加码，解决供给短板。国内云计算厂商正加大算力储备及模型优化投入，AI 计算基础设施建设布局逐步清晰，相关资本开支进入新一轮扩张周期。海量推理算力需求下行业供需关系显著改善，根据 CloudPrice，AWS 的云计算（H100）均价近一个月来上涨了 76%，云计算商业模式有望迎来“量价齐升”的局面。算力基建作为云厂商资本开支落地的核心环节，华勤、浪潮等公司迅速推出适配国产算力的服务器，并针对卡间互联推出 ETH-X 超节点方案，而短期内，国产算力基建难以满足迅速增长的需求，算力租赁成为破局之道。处于数据隐私性及定制化考虑，以DeepSeek 为代表的国产大模型的亦落地本地化部署，算力一体机具备软硬结合、开箱即用、灵活定制的特性，满足本地化部署需求。 ➢ 电源及液冷创新，解决功率密度瓶颈。AI 浪潮下，单机柜功率密度提高，对电源及温控系统提出新的挑战。为保证数据中心稳定运行，三级供电/备电系统有所升级，供电系统从 UPS 向 HVDC 演进，超级电容亦将成为全新增量；温控方面，传统风冷难以满足高功率芯片散热需求，液冷逐步成为刚需，科智咨询预计 23 年到 27年国内液冷市场复合增速达 60%，冷却液、CDU、快接头、manifold 等上游零部件成为核心受益环节。 ➢ 投资建议：国产大模型持续突破，DeepSeek、豆包、MCP 等开始引领全球 AI产业发展，AI 应用落地加速。芯片厂商也在加速适配国产算力生态。以自主可控为基石，云厂商资本开支持续加速。带动服务器、电源、存储等上游产业链环节机遇。建议关注：1）算力芯片：中芯国际、海光信息、寒武纪、芯原股份、云天励飞、翱捷科技、沐曦技术（未上市）；2）服务器：华勤技术、联想集团、浪潮技术、弘信电子；3）电源：禾望电气、麦格米特、中恒电气、泰嘉股份、科泰电源、潍柴重机、科华数据、欧陆通、奥海科技；4）温控：申菱环境、英维克、溯联股份、川环科技；5）其他供应链：德明利、长光华芯、杰华特、华海诚科、华丰科技、兴森科技等。 ➢ 风险提示：AI 应用落地不及预期，云商资本开支不及预期，宏观经济波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 688981.SH 中芯国际 89.90 0.46 0.64 0.84 194 140 107 推荐 688041.SH 海光信息 150.01 0.83 1.32 1.91 181 114 79 推荐 688521.SH 芯原股份 91.79 -1.2 -0.18 0.07 / / 1311 推荐 603063.SH 禾望电气 31.90 1.00 1.37 1.66 33 23 19 推荐 301018.SZ 申菱环境 40.60 0.43 1.03 1.44 93 39 28 推荐 301397.SZ 溯联股份 36.95 1.03 1.60 2.36 36 23 16 推荐 688048.SH 长光华芯 60.54 -0.57 0.02 0.41 / 3301 149 推荐 688343.SH 云天励飞 56.81 -1.63 / / / / / / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2025 年 5 月 6 日收盘价；未覆盖公司数据采用 Wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 宋晓东 执业证书： S0100523110001 邮箱： songxiaodong@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 研究助理 李伯语 执业证书： S0100123040030 邮箱： liboyu@mszq.com 相关研究 1.电子行业点评：384 架构引领，910C 蓄势待发-2025/04/29 2.电子行业点评：并购整合加速，国产化 EDA+IP 平台冉冉升起-2025/04/16 3.半导体行业点评：最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控-2025/04/06 4.半导体行业点评：关注模拟 IC 投资机遇-2025/03/18 5.存储行业动态报告：价格底部企稳，企业级需求构建增量-2025/03/14 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 豆包+DeepSeek 破局，国产大模型弯道超车 .......................................................................................................... 3 1.1 技术驱动引领，DeepSeek 加速布局 .............