高基数+高费用致业绩增长承压，持续加大研发投入和新品布局

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1集成电路龙迅股份（688486.SH）买入-A(维持)高基数+高费用致业绩增长承压，持续加大研发投入和新品布局2025 年 5 月 6 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 30 日收盘价（元）：74.46年内最高/最低（元）：133.98/39.43流通A股/总股本（亿）：0.74/1.33流通 A 股市值（亿）：54.92总市值（亿）：98.81基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.28摊薄每股收益(元)：0.28每股净资产(元)：13.62净资产收益率(%)：2.05资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入 1.09 亿元/+4.52%，归母净利润 0.29 亿元/-8.06%，扣非归母净利润 0.21 亿元/-8.93%。事件点评高基数+高费用致业绩增长承压，持续加大研发投入。2025 年，公司聚焦超高清显示、汽车电子领域，持续加大研发投入和新品布局，收入业绩增速水平主要受到去年同期基数较高的影响。2025Q1，公司整体毛利率为54.43%/+0.32pcts，期间费用率 36.59%/+6.04pcts，其中研发费用 2,759.14 万元/+23.24%，收入占比 25.31%，公司持续稳定的加大各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品、新技术的开发提供有利保障，但是单季度费用增长较多导致利润增长承压。拟投建科创（研发）基地项目，改善公司科研和运营环境。为更好实现公司战略规划，公司拟用自有或自筹资金在合肥经济技术开发区投资建设科创（研发）基地项目，项目预计总投资约人民币 3.43 亿元（最终投资金额以项目建设实际投资为准），项目建设周期预计为 30 个月。科创（研发）基地建成并投入使用后，将大幅改善公司整体的科研条件和运营环境，进一步提升公司研发能力和综合竞争实力。新品开发针对性和前瞻性更强，深度布局车载芯片领域。公司 2024 年底成立汽车芯片和系统解决方案事业部，专注于车载娱乐系统、座舱显示、ADAS 视频采集和传输 SERDES 等领域的车规级芯片及解决方案。2024 年，公司桥接类芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，解决 ADAS SOC 模组与座舱域控 SOC 间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货，年报显示有 9 颗芯片已通过AEC-Q100 测试，进入多个国内外知名车企并成功量产。同时，车载 SerDes芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接 3D 摄像机等领域已逐步量产，车内行车监控、农业无人智驾小车等领域正处于原型机验证测试阶段。投资建议未来公司围绕汽车电子和高性能计算领域集中研发资源，持续丰富产品矩阵，高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会持续带动收入增长。考虑到公司拟投建科创基地项目带来的费用支出及折旧摊销，我们调整了盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入为 6.86/9.83/13.61 亿元，净利润为2.01/2.82/3.91 亿元，EPS 分别为 1.52/2.13/2.95 元，以 4 月 30 日收盘价 74.46公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2元计算，25-27 年 PE 分别为 49.1X/35.0X/25.3X，维持“买入-A”评级。风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3234666869831,361YoY(%)34.144.247.343.238.5净利润(百万元)103144201282391YoY(%)48.440.639.340.238.7毛利率(%)54.055.556.557.458.0EPS(摊薄/元)0.771.091.522.132.95ROE(%)7.210.112.916.119.1P/E(倍)96.268.449.135.025.3P/B(倍)6.96.96.35.64.8净利率(%)31.831.029.328.728.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产13731378145915101799营业收入3234666869831361现金112360197297390营业成本149207298418571应收票据及应收账款534354045营业税金及附加245710预付账款182331253营业费用911152227存货73115177216331管理费用2628355068其他流动资产11658681017944980研发费用75100152221306非流动资产113124271335386财务费用-11-110长期投资00000资产减值损失-0-4-4-4-4固定资产98101236298349公允价值变动收益1797810无形资产712242624投资净收益1115131414其他非流动资产711111112营业利润103149210295411资产总计14871502173018462185营业外收入35454流动负债465715581122营业外支出11111短期借款0077012利润总额105153213299414应付票据及应付账款1515293251所得税39121723其他流动负债3142494959税后利润103144201282391非流动负债1114141414少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润103144201282391其他非流动负债1114141414EBITDA124172256361491负债合计577116995136少数股东权益00000主要财务比率股本69102133133133会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积10751056102510251025成长能力留存收益285333435577774营业收入(%)34.144.247.343.238.5归属母公司股东权益14291432156117502048营业利润(%)47.944.541.140.639.3负债和股东权益14871502173018462185归属于母公司净利润(%)48.440.639.340.238.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)54.055.556.557.458.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)3