功率半导体成长旗手，汽车+AI驱动新一轮发展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1分立器件新洁能（605111.SH）买入-A(维持)功率半导体成长旗手，汽车+AI 驱动新一轮发展2025 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 29 日收盘价（元）：30.45年内最高/最低（元）：43.88/26.11流通A股/总股本（亿）：4.15/4.15流通 A 股市值（亿）：126.47总市值（亿）：126.47基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.26摊薄每股收益(元)：0.26每股净资产(元)：9.98净资产收益率(%)：2.59资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：田发祥邮箱：tianfaxiang@sxzq.com事件描述公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年营业收入 18.28亿元，同比+23.83%，归母净利润 4.35 亿元，同比+34.50%；2025 年一季度营业收入 4.49 亿元，同比+20.81%，归母净利润 1.08 亿元，同比+8.20%。事件点评功率半导体行业周期修复，公司产品结构向中高端转型。功率半导体行业伴随下游新能源车、光伏储能、工业等领域需求恢复，行业景气度逐渐修复。公司功率器件产品逐渐打开高端市场，实现对国际一流厂商料号的逐步替代，SGT MOSFET 在汽车电子、无人机、光伏储能等行业实现产品突破；IGBT 产品大力推广第七代产品，加大在汽车电子、工业等领域推广；SJMOSFET 已实现 OBC 市场规模化交付；Trench MOSFET 从传统消费市场向汽车、光伏储能等新领域扩展。汽车电子产品多元化高端化，打开公司新成长曲线。公司目前已推出 200余款车规级 MOSFET 产品，供应产品数量同比增长超 6 成，与头部汽车客户形成多方位合作，同时在 800V 高压平台、48V 车技系统等高端领域研发布局新产品，预计未来汽车电子将成为公司主要成长动力。AI 算力领域紧跟下游需求，扩大产品矩阵。随着 AI 带来服务器领域出货量增长，公司不仅在传统服务器领域扩大市场份额，同时利用技术积累在AI 算力服务器领域开发新产品，第三代 SGT MOSFET 在重点客户中实现试产，第四代 SJ MOSFET 产品凭借产品品类及成本优势，收入规模持续增长。投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 5.75/7.30/9.15 亿元，同比增长32.2%/27.0%/25.4%，对应公司 2025-2027 年 PE 分别为 22.0/17.3/13.8x，维持“买入-A”评级。风险提示下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4771,8282,3852,9913,656YoY(%)-18.523.830.425.422.2净利润(百万元)323435575730915YoY(%)-25.834.532.227.025.4毛利率(%)30.836.437.236.836.9EPS(摊薄/元)0.781.051.381.762.20ROE(%)8.510.712.413.915.1P/E(倍)39.129.122.017.313.8P/B(倍)3.53.22.82.52.1净利率(%)21.923.824.124.425.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产36153635452748886022营业收入14771828238529913656现金26682063262328703635营业成本10221162149718892307应收票据及应收账款275383475601714营业税金及附加611121418预付账款34568营业费用2025313744存货454312544536783管理费用4255698499其他流动资产216874880876882研发费用87104131159186非流动资产72486896310651176财务费用-58-31-30-35-39长期投资2734404652资产减值损失-36-57-60-60-55固定资产231230333432527公允价值变动收益1116101212无形资产6361687686投资净收益111445其他非流动资产403542521511512营业利润3504896418131018资产总计43404503548959537198营业外收入10001流动负债5533958116761111营业外支出10000短期借款00000利润总额3494896418131018应付票据及应付账款432301554525793所得税32587189112其他流动负债12294257151318税后利润318431571724906非流动负债5570707070少数股东损益-5-4-4-6-9长期借款00000归属母公司净利润323435575730915其他非流动负债5570707070EBITDA299460599771972负债合计6094668817461181少数股东权益8885817566主要财务比率股本298415415415415会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积19891820182018201820成长能力留存收益14071755224128653660营业收入(%)-18.523.830.425.422.2归属母公司股东权益36433953452751325951营业利润(%)-31.039.831.226.825.2负债和股东权益43404503548959537198归属于母公司净利润(%)-25.834.532.227.025.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)30.836.437.236.836.9会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)21.923.824.124.425.0经营活动现金流475295640462968ROE(%)8.510.712.413.915.1净利润318431571724906ROIC(%)6.69.411.112.513.6折旧摊销3033284052偿债能力财务费用-58-31-30-35-39资产负债率(%)14.010.316.112.516.4投资损失-1-11-4-4-5流动比率6.59.25.67.25.4营运资金变动122-19085-25067速动比率5.47.84.66.14.5其他经营现金流6562-10-13-12营运能力投资活动现金流-286-744-109-125-146总资产周转率0.40.40.