智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路恒玄科技（688608.SH）买入-A(维持)智能可穿戴市场爆发，公司新产品助力业绩高增长2025 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 29 日收盘价（元）：418.00年内最高/最低（元）：424.00/118.64流通A股/总股本（亿）：1.20/1.20流通 A 股市值（亿）：501.79总市值（亿）：501.79基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：1.59摊薄每股收益(元)：1.59每股净资产(元)：55.86净资产收益率(%)：2.84资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：田发祥邮箱：tianfaxiang@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 32.63 亿元，同比+49.94%，归母净利润 4.60 亿元，同比+272.47%；2025 年一季报营业收入 9.95 亿元，同比+52.25%，归母净利润 1.91 亿元，同比+590.22%。事件点评深耕低功耗 SoC 领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。公司 2024年收入 32.63 亿元，归母净利润 4.60 亿元，均创历史新高。公司智能手表手环芯片不断导入新客户，下游智能手表、手环市场保持高增速，全年实现营收 10.45 亿元，收入占比 32%，公司收入逐渐多元化发展。新产品 BES2800 量产落地，高算力性能契合边缘 AI 大趋势。公司新一代可穿戴产品 BES2800 在旗舰耳机产品中量产，标志公司高算力产品逐步推向市场，新产品使用 6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核算力、存储、通信功能，充分适配耳机、手表、眼镜等新一代 AI 终端，有望伴随下游需求实现产品的大批量爆发。2025 年智能可穿戴市场迎来 AI 加持，公司新品驱动高成长。2025 年一季报公司营收 9.95 亿元，归母净利润 1.91 亿元，25Q1 毛利率 38.47%，同比+5.54pct。可穿戴市场在国补及 AI 大模型加持下，维持较高行业增速，利润端新产品迭代提高产品均价，收入增长带来规模效益逐渐体现，预计伴随AI 驱动智能可穿戴渗透，以及公司新品逐渐放量，25 年公司有望进一步高速增长。投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 7.09/9.73/12.87 亿元，同比增长53.9%/37.4%/32.3%，对应公司 2025-2027 年 PE 分别为 70.8/51.6/39.0x，维持“买入-A”评级。风险提示宏观经济复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；研发进度不及预期风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1763,2634,5405,7967,005YoY(%)46.649.939.127.720.9净利润(百万元)1244607099731,287YoY(%)1.0272.553.937.432.3毛利率(%)34.234.737.236.636.3EPS(摊薄/元)1.033.845.908.1110.72ROE(%)2.07.19.811.913.6P/E(倍)405.9109.070.851.639.0P/B(倍)8.27.77.06.15.3净利率(%)5.714.115.616.818.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产59536317739783309982营业收入21763263454057967005现金25453816419249476094营业成本14322130284936764465应收票据及应收账款4023757606891063营业税金及附加716111724预付账款13456营业费用1733324146存货65872485811291221管理费用106113145180210其他流动资产23471399158315611599研发费用5506177949271051非流动资产598737744750750财务费用-45-76-73-76-92长期投资00000资产减值损失-80-33-136-116-70固定资产78145178197198公允价值变动收益-2-31-2-2无形资产14212110210096投资净收益7456505050其他非流动资产378471464453456营业利润1274617169831301资产总计655170558141908010732营业外收入10000流动负债4445339118921265营业外支出3-0111短期借款020405268利润总额1244627169831300应付票据及应付账款287297652573915所得税1171013其他流动负债157216219266282税后利润1244607099731287非流动负债1117171717少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润1244607099731287其他非流动负债1117171717EBITDA14144771110241393负债合计4545509289091282少数股东权益00000主要财务比率股本120120120120120会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积52225256525652565256成长能力留存收益8191170183327533952营业收入(%)46.649.939.127.720.9归属母公司股东权益60976505721381719450营业利润(%)2.3264.355.337.432.3负债和股东权益655170558141908010732归属于母公司净利润(%)1.0272.553.937.432.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)34.234.737.236.636.3会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)5.714.115.616.818.4经营活动现金流4705805138151254ROE(%)2.07.19.811.913.6净利润1244607099731287ROIC(%)0.85.38.110.211.8折旧摊销9398113175254偿债能力财务费用-45-76-73-76-92资产负债率(%)6.97.811.410.011.9投资损失-74-56-50-50-50流动比率13.411.88.19.37.9营运资金变动225-29-185-209-148速动比率11.910.47.18.06.9其他经营现金流146182-122营运能力投资活动现金流351794-214-133-205总资产