移动支付出海打开增长空间，Agent产品提高生态变现能力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市新大陆（000997.SZ）移动支付出海打开增长空间，Agent 产品提高生态变现能力核心观点公司研究·深度报告计算机·计算机设备证券分析师：熊莉联系人：蔺亚婴021-61761067xiongli1@guosen.com.cnlinyaying@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值32.66 - 34.08 元收盘价27.93 元总市值/流通市值28826/28667 百万元52 周最高价/最低价30.99/11.85 元近 3 个月日均成交额880.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新大陆：全球领先的数字支付供应商。公司成立于 1994 年，主营数字支付领域的软硬件产品，硬件端包括数字支付终端、智能感知识别终端等，软件端包括收单服务、商户 SaaS 服务等。公司积极布局海外市场，目前为全球POS 机头部供货商，24 年电子支付、信息识读产品为主要收入来源。当前公司积极探索 AI 应用，面向下游商户场景孵化智能体平台。推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间。1）数字支付普及，POS 机市场迅速提高：随着智能手机普及、互联网的发展，移动支付迅速在全球范围内普及。中国移动支付解决方案的成熟度相对较高，支付出海将成为支付机构新的业绩增长点。2）公司：为全球头部 POS 机供货商，积极开拓海外市场，持续布局全球各地区本地化建设。24 年公司泛智能终端产品海外合计销量首次突破 400 万台，海外业务收入占终端销售收入占比近 84%。推荐逻辑二：AI Agent 赋能 SaaS 服务，生态成为智能体推广核心竞争力。1）全球 AI 迅速迭代，多因素推动应用爆发：模型的多模态能力显著增强，可用性提升，Agent 作为人机协同的新模式，有望在 2025 年迎来爆发。2）AI 应用快速演进，25 年成为 Agent 落地元年：Agent 的落地将给 AI 应用带来颠覆性变化，打开 AI 在垂直行业渗透的入口，企业竞争焦点已从通用能力转向场景深耕与生态整合。3）公司：发布星驿付与慧徕店 AI 营销助手，依托自身生态孵化 Agent 产品，有望提升公司增值服务的价值量。推荐逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量。1）收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速：2023 年以来，国内出台系列扩内需促消费政策，消费潜力得到释放，带动支付交易笔数与金额增长。中国人民银行发布 259号文件，大量不合规通道商、服务商被清退。行业出清重塑格局，公司作为头部企业充分受益。2）公司：高度重视业务合规性，受益于行业资源向头部公司集中，支付交易规模明显上行，有望为公司业绩带来显著增量。盈利预测与估值：全球移动支付龙头，给予“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出 Agent 打开下游商户付费空间。预计公司25/26/27 年 营 业 收 入 为 86/95.33/107.62 亿 元 ， 归 母 净 利 润12.22/14.71/18.14 亿元，对应 EPS 为 1.18/1.42/1.76 元，预计合理估值区间 338.33-353.04 亿市值，对应目标价为 32.66-34.08 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：国际贸易摩擦导致的经营风险、政策变动的风险、行业竞争加剧的风险、产品及技术研发风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8,2507,7458,6009,53310,762(+/-%)11.9%-6.1%11.0%10.8%12.9%归母净利润(百万元)10041010122214711814(+/-%)362.9%0.6%21.0%20.3%23.3%每股收益（元）0.970.981.181.421.76EBITMargin20.7%19.1%18.4%19.5%21.0%净资产收益率（ROE）15.7%14.7%16.5%18.3%20.6%市盈率（PE）28.928.723.719.716.0EV/EBITDA19.922.421.218.415.4市净率（PB）4.534.233.933.623.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、新大陆：全球领先的数字支付供应商 .......................................... 51.1 公司概况：全球支付终端龙头，产业链布局完善 ........................................51.2 公司结构：股权结构明晰，管理层经验丰富 ............................................61.3 主营业务：集成软硬件产品，积极拓展应用场景 ........................................71.3 财务分析：盈利能力提升，期间费率稳定 ..............................................8二、推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间 .......................... 92.1 数字支付普及，POS 机市场迅速提高 .................................................. 92.2 公司：POS 机出货龙头，全球布局持续推进 ........................................... 11三、推荐逻辑二：AI Agent 赋能 SaaS 服务，生态成为智能体推广核心竞争力 ......... 123.1 全球 AI 迅速迭代，多因素推动应用爆发 ..............................................123.2 AI 应用快速演进，25 年成为 Agent 落地元年 ..........................................143.3 公司：增值服务生态成熟，助力 Agent 产品孵化 .......................................17四、推荐逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量 ........................... 194.1 收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速 .............................................194.2 公司：受益产能出清，收单业务有望实现量价齐升 .....................................22五、盈利预测与估值 ........................................................... 235.1 盈利预测 ...................................