传媒行业2020年策略报告：分论坛行业策略报告，5G时代的新机遇，拥抱新动能，把握产业新趋势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告华西证券2020年资本市场峰会——分论坛行业策略报告拥抱新动能，把握产业新趋势—5G时代的新机遇分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080002联系人：赵琳电话：17317165095 23556877/43348/20191201 09:02核心观点1 2019年是5G商用元年，随着产业周期的更替，新的产业机会萌生，2020年，我们以5G产业为主线，看好如下5大领域：1）广电5G：广电全国一网时代来临，广电混改持续推进，全面升级的智慧广电网，将在5G时代扮演重要角色，看好具有市场化竞争力的龙头；2）超高清：随着国际超高清行动计划的推进，视频行业从设备、系统、制作、传输等各个环节将迎来机遇，看好视频行业的国产化；3）大屏生态：网络、交互和内容全面升级，大屏入口价值提升，大屏行业爆发在即，看好大屏龙头；4）实景娱乐：以VR/AR为代表的全新体验模式，将会重塑娱乐产业；5）云游戏：谷歌云游戏服务平台上线，云游戏从探索到落地应用，标志着游戏云时代的到来，看好优质游戏研发公司。 受益标的：华数传媒、当虹科技、芒果超媒、完美世界等。 风险提示：5G产业商用进程不及预期；内容产业监管风险。23556877/43348/20191201 09:022目录•行情回顾、行业展望•1.广电5G新机遇•2.超高清产业爆发•3.大屏生态崛起•4.实景娱乐•5.云游戏•6.广告•风险提示23556877/43348/20191201 09:023行情回顾、行业展望23556877/43348/20191201 09:022019年行情复盘：估值底+业绩底4数据来源：Wind，华西证券2019年初，经历3年多的杀估值，行业估值接近历史最低；2018年报，上市公司集体商誉减值，商誉风险释放；2018年底，政策转向，流动性开始明显改善。图：中信传媒指数/PE（2005.12.31-2019.02.10）23556877/43348/20191201 09:022019年行情特征：业绩优、核心主题涨幅居前5数据来源：Wind，华西证券2019年传媒行业涨幅榜（剔除新股）看，涨幅靠前的公司特点：业绩优秀，以游戏公司为代表；融媒体主题，全年最大主题机会；业绩反转或反弹，管理和经营出现复苏。公司涨幅关键词人民网162.3%融媒体三七互娱105.1%游戏吉比特96.2%游戏新华网69.7%融媒体顺网科技64.5%游戏中视传媒47.6%融媒体奥飞娱乐46.5%反弹利欧股份44.9%反弹芒果超媒44.2%业绩中青宝43.6%反弹表：2019年传媒行业涨幅榜（截至2019.11.18）23556877/43348/20191201 09:02行业前瞻：新技术、新趋势6从历史发展看，技术是产业的核心驱动力：5G商用元年，新的产业时代来临；新业务模式进入探索阶段；全新媒体和娱乐模式萌芽。资料来源：中国信通院，华西证券图：通信技术应用场景发展23556877/43348/20191201 09:02701广电5G新机遇23556877/43348/20191201 09:021.1 广电5G：广电一网整合背景8整合内容历史上广电网由地方政府出资建设，因此广电网的运营呈现高度分散状态。历史上经历多轮网络整合，目前广电网在省一级基本完成整合，本轮广电网整合是将各省的广电网整合为全国一张网。整合原因整合定位整合目的（1）广电网公司用户持续流失，各省广电网经营困难，广电网面临被淘汰风险；（2）国家高度重视意识形态和国家政治安全；（3）广电网具有特殊的地位，推动广电网发展上升到最高决策层。从国家政治安全、网络安全、意识形态安全及建设数字经济基础支撑网络的高度推动整合，在政策上、资金上给予大力支持。推动有线电视网络的转型升级与融合发展，打造集融合媒体传播、智慧广电承载、智能万物互联、移动通讯运营、国家公共服务、绿色安全监管于一体的新型国家信息化基础网络。资料来源：华西证券23556877/43348/20191201 09:021.2 广电5G：一网时代即将来临9政策助力2014年5月28日，中国广播电视网络有限公司（简称“国网公司”）挂牌成立，注册资本45亿元。2016年11月25日，中宣部、财政部、广电总局联合下发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》。2018年8月，中央领导同意，由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组，小组成员分别来自财政部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家税务总局、广电总局、证监会等6个部委。《广电整合实施方案》落地，广电全国一网股份有限公司正式挂牌。2019年10月，广电总局召开筹备会，为全国网络整合和广电5G做准备。2019年6月6日，5G商用牌照正式发放，中国广电正式获得5G牌照，并成为第四大运营商。2014.052016.112018.082019.062019.10？？？资料来源：公开信息整理，华西证券23556877/43348/20191201 09:021.3 广电5G：混改的新活力10 全国一网股份有限公司运作形态：国网控股，全国一网股份有限公司同时实现对各省广电公司的控制。全国一网股份有限公司成立后，按母子公司制管理运营，仍保持国家和省两级运营格局，各省网公司作为子公司仍是独立法人，各省的资产、人员仍保留在地方，国有资产的监督管理、人事任免、业务经营、税收等也保留在各省不变。全国性有线电视网络股份有限公司国网公司控股股东战略股东各省广电？？？？？？中信集团阿里巴巴手持5G牌照，财政拨款及国网业务，拥有全国一网股份有限公司控股权战略入股，与广电合作进行5G网络的建设资金战略入股，获得一定股份资金战略入股、提供技术支持，后续参与广电5G网运营各省广电公司通过多种形式换股，持有全国一网股份有限公司股权一网多用 总方案：本次广电一网整合预计将通过组建全国一网股份有限公司方式实现，国网公司为大股东，战略股东通过混改战略入股，各省广电公司通过股权置换占据一定股份。？？？资料来源：公开信息整理，华西证券23556877/43348/20191201 09:021.4 广电5G：一网时代的新目标11 充分发挥广播电视内容优势和5G的支撑能力，将广电5G建设成为一个文化特色鲜明、具有核心竞争力、差异化运营、安全可控的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。移动超高清广电5G基础战略设施智慧物联融合媒体新供给新服务新场景有线无线交互媒体融合高新视频智慧广电与物联网服务大小屏融合互动县级融媒应急广播车联网监听监管新供给：融合媒体传播平台，重塑广播电视传播格局，以直播+点播+内容新供给，让小屏可承载超高清视频的广播电视业务、大屏可享受5G社交通信红利和智慧应用的便利。新服务：多元智能服务体系，以高格式、新概念的视频业务（高新视频）为抓手和切入点，基于广电5G广覆盖和物联网服务优势，实现广电服务由家庭向个人、垂直行业拓展。建立让用户满意的服务体系。新场景：四大应用场景，两大公众服务。“政用、企用、民用、商用”（2G、2E、2C、