蛋氨酸行业快评：能源价格大幅推高成本，中国蛋氨酸竞争力凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月09日优于大市1蛋氨酸行业快评能源价格大幅推高成本，中国蛋氨酸竞争力凸显 行业研究·行业快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：王新航0755-81981222wangxinhang@guosen.com.cn执证编码：S0980525080002事项：事项：2026 年 2 月 28 日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘局势持续升温，原油、天然气以及甲醇、合成氨、硫磺等能源、化工品价格大幅上涨，在原材料价格暴涨及海外产能占比高的背景下，蛋氨酸开始大幅涨价，3 月 9 日国内固体蛋氨酸市场价 2.4 万元/吨，较 2 月 27 日上涨 4850 元/吨，涨幅25.33%。国信化工观点：1）蛋氨酸对禽类和高产奶牛是第一限制性氨基酸，具有刚需属性。2014-2024 年全球蛋氨酸需求量从 102.3 万吨增长至 170 万吨，年均复合增速达 5.21%。2）目前全球蛋氨酸产能约 270 万吨/年，中国、欧洲、亚洲（除中国）、美国占比分别为 40%、22%、22%、16%。海外能源及原材料价格涨幅大于国内，中国产能的生产稳定性及成本优势将持续凸显。3）蛋氨酸原材料价格大幅上涨，生产成本显著提升。蛋氨酸生产所需的主要能源/原材料主要有天然气、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。相较于 2 月 27 日价格，3 月 6 日布伦特原油现货价上涨 32.70%，ICE 荷兰 TTF 天然气期货结算价上涨 67.04%，荷兰鹿特丹甲醇 FOB现货价上涨 28.37%；西北欧合成氨 CFR 现货价上涨 28.37%，中国硫磺(固态)现货价上涨 11.11%；能源及原材料价格暴涨将直接推高蛋氨酸生产成本。4）蛋氨酸行业集中度高，成本传导顺畅。赢创、安迪苏、新和成为蛋氨酸行业产能前三大企业，合计占比约 71%，市场集中度高，2026 年以来三家公司相继提高蛋氨酸报价，具有较强的挺价诉求。目前国内禽类饲料的主流配方中，蛋氨酸添加量在 0.1%-0.3%左右，每吨肉鸡饲料中蛋氨酸成本仅 40-50 元，在饲料生产成本中占比较低。评论：蛋氨酸具有刚需属性，年均复合增速达 5%。蛋氨酸对禽类和高产奶牛是第一限制性氨基酸，对猪类是第二限制性氨基酸。在饲料中添加蛋氨酸，可以能有效提高家禽生产效率，因此蛋氨酸的需求具有刚需属性。据博亚和讯，2014-2024 年全球蛋氨酸需求量从 102.3 万吨增长至 170 万吨，年均复合增速达 5.21%。欧洲、亚洲（除中国）产能占比超 40%，能源及原材料依赖进口。据我们不完全统计，目前全球蛋氨酸产能约 270 万吨/年，从产能区域分布看，全球的蛋氨酸产能主要分布于中国、欧洲、美国及亚洲（除中国），如赢创的蛋氨酸生产基地位于比利时、美国、新加坡，安迪苏的蛋氨酸生产基地位于法国、西班牙、中国，住友生产基地位于日本，希杰生产基地位于马来西亚。目前中国产能 107 万吨/年，占比约 40%，欧洲产能合计约 59 万吨/年，占比 22%，亚洲（除中国）产能 60 万吨/年，占比约 22%，美国产能 44 万吨，占比约16%。欧洲、新加坡、日本、马来西亚的原油、天然气能源以及甲醇、硫磺、合成氨均依赖进口，海外能源及原材料价格涨幅大于国内，中国产能的生产稳定性及成本优势将持续凸显。蛋氨酸原材料价格大幅上涨，生产成本显著提升。蛋氨酸生产所需的主要能源/原材料主要有天然气、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。2026 年 2 月 28 日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘局势持续升温，而中东是全球重要的原油、天然气以及甲醇、合成氨、硫磺等能源、化工品生产基地，受此地缘局势升温影响，产品价格大幅上涨，推高蛋氨酸生产成本。3 月 6 日，布伦特原油现货价涨至 94.35 美元/桶，较 2 月 27 日上涨 32.70%；ICE 荷兰 TTF 天然气期货结算价 53.39 欧元/兆瓦时，较 2 月 27 日上涨67.04%；荷兰鹿特丹甲醇 FOB 现货价 371 欧元/吨，较 2 月 27 日上涨 28.37%；西北欧合成氨 CFR 现货价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2725.01 美元/吨，较 2 月 27 日上涨 28.37%；西北欧丙烯 FD 现货价 935 欧元/吨，较 2 月 27 日上涨 3.89%；中国硫磺(固态)现货价 4500 元/吨，较 2 月 27 日上涨 11.11%，较 2025 年年初上涨 188.46%。蛋氨酸行业集中度高，企业挺价诉求较强。目前全球蛋氨酸产能约 270 万吨/年，其中前三大企业赢创、安迪苏、新和成 71、67、55 万吨/年，合计占比约 71%，呈现出一定的寡头垄断市场结构。据饲料巴巴，1月 30 日安迪苏液蛋提价 10%，2 月 3 日起新和成固蛋出口报价提升 8%，2 月 27 日安迪苏液蛋计划提价 1元/公斤，3 月 6 日赢创蛋氨酸报价上调 10%，1 月以来蛋氨酸行业前三大企业均有较强的挺价诉求。截至3 月 9 日，国内固体蛋氨酸市场价 2.4 万元/吨，较 2 月 27 日上涨 4850 元/吨，涨幅 25.33%，并超过 2025年的最高价 2.27 万元/吨，仅比近五年最高价 2.55 万元/吨低 1500 元/吨。蛋氨酸在下游成本占比不高，成本可有效传导。目前国内禽类饲料的主流配方中，蛋氨酸添加量在0.1%-0.3%左右。据国家发改委数据，2026 年 2 月我国肉鸡饲料平均价约 3100 元/吨，若按蛋氨酸添加比例 0.2%计算，每吨肉鸡饲料需添加 2 千克蛋氨酸，成本约 40-50 元，在饲料生产成本中占比较低，考虑蛋氨酸行业寡头垄断的市场结构，我们认为蛋氨酸厂商可有效将成本压力传导到下游，预计后续蛋氨酸价格仍有继续上涨空间。图1：全球蛋氨酸产能分布（按公司）图2：全球蛋氨酸产能分布（按国家）资料来源：秣宝网、各公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：秣宝网、各公司公告，国信证券经济研究所整理图3：2026 年以来原油及天然气价格走势图4：蛋氨酸价格、价差走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、博亚和讯，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议：重点推荐：新和成。蛋氨酸产能 55 万吨/年（权益产能 46 万吨/年），排名国内第一、全球第三。 风险提示：原材料价格继续大幅上涨风险；环保风险；市场竞争加剧风险等。相关研究报告：《维生素行业快评-海外突发事件扰动，VA、VE 价格有望继续上涨》 ——2024-08-08《农化行业：2026 年 1 月月度观察-钾肥合同价上涨，储能拉动磷矿需求，草铵膦将取消出口退税》 ——2026-02-04《农化行业：2025 年 12 月月度观察-钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行》 ——2026-01-08《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，