投资策略：布局政策博弈窗口期

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 布局政策博弈窗口期 一、策略观点：布局政策博弈窗口期 大势研判：本周 A 股累计小幅收涨，体现出市场较为韧性且积极的一面，一是护盘资金在重要时点精准发力，有效维护了市场的平稳运行，二是特朗普“对等关税”政策冲击正逐渐钝化，245%的关税税率并未引起波澜。但市场同时也存在着需要保持克制的一面，A 股成交额周内持续回落并于周五跌破万亿，后续若指数再次回落，护盘资金能否保持力度也有待观察，因此周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽幅震荡仍是 A 股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，4 月底政治局会议前市场存在政策博弈机会，扩内需、科技创新、防风险是重点领域，外围波动放大后国内政策如何应对或是重要命题。 行业配置：均衡配置以应对不确定性，布局政策博弈窗口期。（ 1）4 月政治局会议有望带来政策博弈窗口期，可分散仓位逢低布局扩内需领域的食品饮料、商贸零售、社会服务，科技创新领域的半导体，以及防风险领域的化债 AMC 方向，其中前两个方向还同时对应“政策转向”与“中美对抗”两大叙事； 3）沿业绩线索寻找进攻方向，，个股层面建议关注具备“业绩高增+股价高开”特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、非银、家电、建材，但无论个股或行业层面，美国收入占比较高的方向都建议进行规避。 3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，黄金股本周波动放大、与商品表现有分歧，短期可适当规避。 二、本周市场表现与政策事件 2.1 A 股复盘：护盘资金维护平稳运行，风偏小幅修复、情绪降温 A 股市场周内累计小幅收涨，护盘资金在重要时点精准发力，有效维护市场平稳运行。具体看，指数周二、周三以及周五表现出相似的特点，即盘中市场出现一定跌幅，尾盘出现明显拉升，同时以沪深 300ETF 为代表的宽基 ETF 成交放量。交易方向上，扩内需相关的消费板块周内有一定的兑现，权重与红利板块表现较强，一方面与沪深 300 成分股对应权重标的有关，另一方面也可能反映出防御风格占优。 本周 A 股指数多数上涨，北证 50 和微盘股表现居前。风格层面，金融稳定和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。 申万行业多数上涨，银行、房地产和煤炭涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.0%、3.4%和 2.7%。银行作为沪深 300 中权重最高的行业，在护盘资金通过买入宽基 ETF 维护市场平稳的过程中相对受益；房地产近期受政策催化，总理李强在北京市调研时指出“我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力”，国常会提出“持续推动房地产市场平稳健康发展”；煤炭与基本面改善有关，动力煤价格见底也同时确立焦煤价格底部，焦炭开始第一轮涨价。此外，银行、煤炭作为红利资产具备防御属性。 2.2 海外回顾：多数上涨，美股领跌 美股市场三大指数普遍收跌，鲍威尔鹰派表态造成较大冲击：通胀方面，鲍威尔称特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间；政策方面，鲍威尔表示美联储不会干预以应对股市的剧烈下跌。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2、《投资策略：2 月策略观点与金股推荐》 2025-02-05 3、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》 2025-02-05 2025 04 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2.3 大类资产：黄金价格继续新高，中美利差重新收窄 权益方面，本周全球市场上涨 0.35%。商品价格涨跌参半，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为 4.94%、2.33%、-0.34%和-1.15%，铜金比回落、油金比回升，值得注意的是，尽管黄金商品价格持续新高，但 A 股黄金股如山东黄金等周四开始股价出现明显波动。利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债长短端利率均回落，中美利差重新收窄。汇率方面，美元指数下跌 0.87%，人民币贬值 0.11%。 2.4 政策事件：3 月经济数据超预期，鲍威尔警告关税通胀效应 国内宏观：3 月新增信贷、社融规模好于预期、也好于季节性，结构上也有改善；3 月出口同比增 12.4%，显著强于预期和前值，3 月中国进口同比-4.3%；一季度实际 GDP 增速持平前值、高于市场预期，3 月经济数据全面超预期；国新办将举行新闻发布会介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》有关情况。 海外宏观：美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告；特朗普批评鲍威尔玩弄政治 放话称总统有权解职美联储主席。 国际关系：美商务部长称电子产品“关税豁免”是暂时的，半导体行业关税即将来袭；国家主席习近平在越共中央驻地同越共中央总书记苏林举行会谈；美国商务部启动对芯片、电子产品与药品进口调查；外交部、商务部回应美对华加征 245%关税。 产业动态：韩正出席 2025 年海南自由贸易港全球产业招商大会并致辞，《海南省提振和扩大消费三年行动方案》印发；美国 iOS 应用商店电商应用榜单前三均为中国 APP；英伟达称 H20 向中国出口需获许可；商务部等9 部门联合印发《服务消费提质惠民行动 2025 年工作方案》；国家发改委主任郑栅洁主持召开推动低空经济发展工作会议；人形机器人半马比赛结果出炉：天工 Ultra 率先完赛。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。 2025 04 202025 04 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、策略观点：布局政策博弈窗口期 ........................................................................................................ 4 二、本周市场表现与政策事件 .................................................................................................................. 5 2.1 A 股复盘：护盘资金维护平稳运行，风偏小幅修复、情绪降温 .........................................