公募基金一季度转债持仓分析：资金“被动转主动”，绩优产品采取红利%2b科技策略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募基金一季度转债持仓分析资金“被动转主动”，绩优产品采取红利+科技策略核心观点固定收益专题研究证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001证券分析师：赵婧联系人：吴越0755-22940745021-60375496zhaojing@guosen.com.cnwuyue8@guosen.com.cnS0980513080004基础数据中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.67企业/公司/转债规模(千亿)69.5/24.2/7.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金观察，货币瞭望-外部形势严峻，资金面均衡偏松》 ——2025-04-15《国信证券-海外债市系列之一：“负利率”的政策演变和启示》——2025-04-15《2025 年一季度债券行情回顾-利率波动上行，信用利差被动收窄》 ——2025-04-08《资金观察，货币瞭望——资金面整体均衡，预计 3 月市场利率下行》 ——2025-03-19《固定收益专题报告-债市“牛转熊”拐点之回溯》——2025-03-18持仓规模及仓位：一级债基加转债，二级债基/偏债混/灵活配置型产品加股票减转债：2025 年一季度权益市场上行持续性较好，转债指数突破 2021 年高点。在良好的赚钱效应下，25Q1 持有转债的公募基金产品数量大幅增加418 只，但由于本季度转债存量规模下降近 400 亿，公募基金整体转债持仓规模略下降 54 亿元至 2822 亿元。可转债持仓市值占基金资产总值比例大于5%的基金共 927 只，数量相对 24Q4 的 1017 只明显下降，转债“边缘配置者”（仓位占比小于 5%）的数量大幅增加。偏债混合型、二级债基和灵活配置型基金转债仓位占比均下降，股票仓位占比均提升，而不能直接参与转债的一级债基转债仓位占比提升。可转债基金的平均转债仓位略下降至 77.73%（上季度末 78.11%），或与季度末转债估值偏高、基金减仓避险有关。个券配置情况方面，一季度资金主要增配电力设备（尤其光伏）、电子、军工、汽车等行业转债，减配医药转债。公募基金对银行转债结构调整明显，Q1 转股较多的杭银转债仓位下降。环保及公用事业、钢铁、交运板块中高股息和相对低价品种仍获资金青睐。电子和军工行业转债普遍获加仓，多数汽车行业转债及工程机械板块转债仓位提升，电力设备和新能源转债获大幅加仓。资源品相关个券被加仓，而金属加工被减仓，化工个券分化。消费转债进入重仓的次数普遍不多，农林牧渔个券间分化较大，多数医药转债被减配。各类基金回报情况统计--“含权量”决定 25Q1 主动型基金表现。2025 年春季权益行情较佳，主动偏股型基金普遍表现较好，普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报率均在 4.5%附近。受债市调整影响，中长期纯债、短期纯债型基金表现不佳。“含权量”较高的混合二级债基表现优于一级债基。41只转债基金一季度回报中位数为+3.8%，多数主动产品表现优于被动产品，而被动产品份额下降。在权益交投热情较高的情况下，资金对于基金产品的偏好出现“被动转主动”特征，或因其判断在市场交投情绪较好时，基金经理选股能力更容易贡献α。我们统计了转债占基金资产总值比例大于 40%、基金资产总值大于 1 亿元的基金一季度净值变化情况，88/92 只基金实现正回报，一季度净值增长率中位数为 3.17%，截至 4 月 22 日净值增长率中位数为 1.70%。其中，回报靠前的两只基金净值分别+10.31%、+9.87%。回报率第一的 A 基金大类资产切换能力卓越，行业配置采取科技+红利哑铃型策略，重仓转债价格偏高。回报率第二的 B 基金超配成长行业偏股型个券，季度末转债高位做止盈。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录资金“被动转主动”，绩优产品采取红利+科技策略 .................................. 4基金持有转债规模及基金类型分布 ........................................................ 4公募基金转债个券配置情况梳理 .......................................................... 62025 年一季度各类基金回报情况统计 .................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 公募转债持仓规模略有下降（亿元） .................................................... 4图2： 配置转债的基金数量持续减少（亿元、只） .............................................. 4图3： 每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计 ................................................. 5图4： 转债仓位>5%的基金规模及数量 ......................................................... 5图5： 转债仓位>5%的各类基金数量 ........................................................... 5图6： 持有转债的基金类别占比明细 .......................................................... 6图7： 转债市值占各类基金资产总值的平均数（%） ............................................. 6图8： 各季度进入前 10 持仓转债个券类型分布（%） ............................................ 6图9： 各季度进入前 20 持仓转债个券类型分布（%） ............................................ 6图10： 25Q1 进入前 10 重仓次数靠前的转债（次） ..............................................7图11： 25Q1 进入前 20 重仓次数靠前的转债（次） ..............................................7图12： 各类基金 2025 年 Q1 及近一年平均回报情况统计 ........................................ 11图13： 可转债基金今年以来回报率（%） ............................