2025Q1绩优中长债基持仓变化分析：从进攻走向防御

请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 证券研究报告 / 债券研究报告 从进攻走向防御 ——2025Q1 绩优中长债基持仓变化分析 报告摘要： 1、总览：信用债基霸榜 2025Q1 绩优中长债基名单 Q1 债市呈现较明显的熊平行情，但信用表现略好于利率。就债基而言，信用类债基近乎霸榜 2025Q1 绩优债基名单，利率债基中仅 3 只上榜。 2、份额：超半数份额有所缩水 整体来看，2025Q1 全市场纯债基份额均有下降，绩优中长债基份额亦有缩水。但仍有部分债基份额大幅扩张，如富安达富利纯债 A、交银稳安30 天滚动 A 与汇添富稳鑫 90 天持有 A 等。 3、净值：绩优债基 2025Q1 表现普遍弱于 2024Q4 受行情 beta 因素影响，样本内绩优债基 2025Q1 净值增长率普遍弱于2024Q4。而富安达富利纯债 A、长安泓源纯债 A、南方润元纯债 AB、东方臻宝纯债 A 等债基则在一季度跑出净值增幅在 0.5%以上的好成绩。 4、券种配置：增中票，降金融 （1）高频模拟跟踪：从二债转向二债+中票。2025Q1 绩优信用债基或先利用二债等高波动资产放大波段收益，接着切向短融等短端资产寻求利差压缩的机会，最后转向中票+二债的组合以增厚产品票息收益。 （2）债券投资组合：增持中票短融，减持金融债。 （3）前五大券持仓情况：集中度上升，减持政金增持国债。 5、投资策略：降久期、低杠杆、少下沉 （1）久期：组合久期快速下降。从测算的高频久期来看，样本内绩优债基久期于 2025 年 2 月中旬快速回落。重仓券久期方面，2025Q1 样本内绩优债基重仓券组合久期亦下降较明显。 （2）杠杆：维持低位，变化不大。在杠杆与久期的策略组合上，2025 年一季度绩优债基选择降低久期、维持低位杠杆。 （3）下沉：更偏好高评级信用债。 6、总结与展望 往后看，投资组合久期可适当拉长，并抓住高评级中长久期信用债的利差压缩机会。针对利率方面，后续大概率进入央行转向与政策博弈期。长债作为典型的避险资产之一，逻辑尤为顺畅。投资组合可在维持久期中等偏长的前提下灵活调整，针对长债开展高抛低吸的操作。针对信用而言，中长久期品种的利差相对较阔，利差压缩机会仍可关注。再加上资金面转松形成边际利好，可适当提高组合杠杆，放大票息收益。 风险提示：模型计算误差，样本统计误差，统计数据滞后性 发布时间：2025-4-24 2025Q1 绩优债基降低久期维持低杠杆 相关报告 《2024Q4 绩优债基的一致性选择是什么？——2024Q4 绩优中长债基持仓变化分析》 --20250123 《Q3 绩优债基因何取胜？——2024Q3 绩优中长债基持仓变化分析》 --20241026 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：袁梦茹 执业证书编号：S0550525030001 15210203652 yuanmr@nesc.cn 012345678951051151251351452025Q1久期与杠杆率 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 债券研究报告 目 录 一、总览：信用债基霸榜 2025Q1 中长绩优债基名单 ............................................... 3 二、份额：超半数份额有所缩水 .................................................................................. 5 三、净值：绩优债基 2025Q1 表现普遍弱于 2024Q4 ................................................. 7 四、券种配置：增中票，降金融 .................................................................................. 7 五、投资策略：降久期、低杠杆、少下沉 ................................................................ 10 六、总结与展望 ............................................................................................................. 13 七、附录 ......................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1：2025Q1 债市走势复盘 ............................................................................................................................3 图表 2：信用表现好于利率，国债表现可能更为偏弱 ......................................................................................3 图表 3：2025Q1 绩优中长债基一览 ....................................................................................................................4 图表 4：中长期纯债基份额下降较多 ..................................................................................................................5 图表 5：样本内大部分绩优债基份额有所下降 ..................................................................................................6 图表 6：绩优债基 2025Q1 表现普遍弱于 2024Q4 .............................................................................................7 图表 7：样本内信用债基涨跌幅与不同类别信用债指数涨跌幅相关性 ..........................................................8 图