家用电器行业：3月家电社零高增，空调产销有所放缓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 Xml [Table_Title] 家用电器行业 3 月家电社零高增，空调产销有所放缓 Table_Summary] 核心观点： ⚫ 社零数据：根据国家统计局数据，3 月社会消费品零售总额同比+5.9%；家用电器和音像器材类同比+35.1%。1-3 月累计来看，社会消费品零售总额同比+4.6%，家用电器和音像器材类同比+19.3%。 ⚫ 地产数据：根据国家统计局数据，3 月商品住宅销售面积同比 -1.2%；新开工面积同比-18.6%；竣工面积同比-8.1%。1-3 月累计来看，商品住宅销售面积同比-2.0%；新开工面积同比-23.9%；竣工面积同比-14.7%。 ⚫ 3 月空调产销：根据产业在线数据，2025 年 3 月空调产量为 2485 万台，同比+13.9%。销量为 2434 万台，同比+8.5%。其中内销销量为1278 万台，同比+3.5%；外销销量为 1157 万台，同比 14.8%。1-3 月累计来看，产量为 5831 万台，同比+14.4%。累计销量为 5887 万台，同比+15.3%。其中，累计内销销量为 2735 万台，同比+6.2%；累计外销销量为 3152 万台，同比+24.5%。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2025.04.14-2025.04.18）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度同比上涨 0.6%，家电板块指数上涨 0.2%，黑色家电指数（申万）上涨 1.5%，白电指数（申万）上涨 0.2%。 ⚫ 奥维云网 2025W15（2025.04.07-2025.04.13）零售数据：空调线下销量 YoY-13.8%，线上销量 YoY+13.9%；冰箱线下销量 YoY+27.2%，线上销量 YoY-13.4%；洗衣机线下销量 YoY+31.4%，线上销量 YoY -11.3%；干衣机线下销量 YoY+81.7%，线上销量 YoY+36.6%。厨房大电方面，油烟机线下销量 YoY+89.2%，线上销量 YoY+10.8%；燃气灶线下销量 YoY+78.4%，线上销量 YoY+20.8%；洗碗机线下销量YoY+141.8%，线上销量 YoY+4.7%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量 YoY+20.7%，线上销量 YoY-11.3%；破壁机线下销量 YoY+16.1%，线上销量 YoY-3.7%。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:一季度家电零售约中高个位数增长 2025-04-13 家用电器行业:对等关税落地，家电出口或将面临较大冲击 2025-04-06 家用电器行业:4 月白电排产同比增长 4%，较前次预测有所下修 2025-03-31 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%04/2407/2409/2411/2402/2504/25家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 2024 A/E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 70.92 2025/04/01 买入 86.01 5.44 5.73 14.10 12.37 9.42 8.20 17.80 17.80 格力电器 000651.SZ 人民币 45.30 2024/10/31 买入 51.22 6.02 6.40 7.53 7.08 4.47 4.17 25.06 23.08 海信家电 000921.SZ 人民币 28.01 2025/03/31 买入 32.33 2.46 2.69 11.60 10.39 5.42 4.54 23.58 26.12 海信家电 00921.HK 港币 24.50 2025/03/31 买入 29.10 2.46 2.69 9.44 8.46 4.70 3.90 23.58 26.12 海尔智家 600690.SH 人民币 24.55 2025/04/01 买入 33.76 2.02 2.25 12.29 10.91 6.86 6.11 16.80 16.50 海尔智家 06690.HK 港币 21.65 2025/04/01 买入 32.71 2.02 2.25 10.08 8.95 5.94 5.23 16.80 16.50 海信视像 600060.SH 人民币 24.10 2025/03/31 增持 30.78 1.72 2.05 14.00 11.74 10.04 8.22 11.50 12.80 TCL 电子 01070.HK 港币 8.15 2025/03/24 买入 9.75 0.70 0.81 11.62 9.98 6.36 5.43 10.50 11.50 极米科技 688696.SH 人民币 120.99 2025/02/25 增持 151.54 1.74 5.05 69.42 23.92 16.67 9.85 3.53 8.31 爱玛科技 603529.SH 人民币 41.82 2025/04/16 增持 53.73 2.37 2.99 18.13 14.01 14.02 10.74 22.0