金融行业月报：金融仓位下行，把握结构机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金融 金融仓位下行，把握结构机会 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 56.79 买入 招商银行 3968 HK 56.06 增持 兴业银行 601166 CH 25.72 买入 成都银行 601838 CH 20.05 买入 上海银行 601229 CH 10.59 买入 渝农商行 601077 CH 7.46 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 7.06 买入 重庆银行 1963 HK 8.36 买入 重庆银行 601963 CH 11.49 增持 工商银行 1398 HK 7.06 买入 中国银河 6881 HK 10.31 买入 中金公司 3908 HK 24.43 买入 中信证券 6030 HK 27.10 买入 国泰海通 601211 CH 27.64 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 4 月 22 日│中国内地 行业月报 金融仓位下行，把握结构机会 25Q1 金融股仓位有所下行。银行仓位环比-0.22 pct 至 3.75%，开年科技行情主导下资金有所流出；近期关税政策落地，市场避险情绪提升，关注经济修复节奏，把握个股结构性机会，如招行 AH，兴业，成都，上海，渝农 AH，重庆 AH；港股大行股息优势突出，仍有配置价值，如工行 H。券商仓位环比下滑 0.11pct 至 0.36%，一季报预告业绩弹性亮眼，“国家队”维护资本市场平稳运行的态度明确，关注汇金系券商银河 H、中金 H；优质头部券商中信 H、国泰海通。25Q1 末保险板块基金仓位环比下降 0.04pct 至 0.58%。 银行：仓位环比下行，把握优质标的 受年初科技行情影响，Q1 资金流出银行板块，银行股仓位环比下行。25Q1银行股占偏股型基金仓位为 3.75%，较 24Q4 下降 0.22pct。大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股 21.3%、30.6%、41.1%、7.0%，分别较24Q4-8.5pct、+6.9pct、+1.7pct、-0.1pct。25Q1 北向资金有所流入，获资金流入较多的为招行、中信、上海、兴业等，资金流出较多的为平安、江苏、工行、宁波、交行等；南向资金继续流入银行，但仓位有所下行。银行估值仍处较低水平，股息优势凸显。截至 4 月 22 日，银行板块 A/H 股 PB（LF）估值分别为 0.67x/0.49x，A/H 股银行板块近 12 个月股息率 6.21%/8.48%。 证券：基金仓位下滑，估值尚处低位 25Q1 末券商偏股型基金仓位环比-0.11pct，配置比例 0.36%。北向、南向资金持股市值环比均有回落，持股比例为 3.61%、1.84%，环比-0.40pct、-0.57pct，北向/南向资金前五大持股券商分别有 2/3 家获增持。4 月 22 日 A股券商指数 PB（LF）为 1.38x，处于 2014 年以来的 22.8%分位数；H 股中资券商指数 PB（LF）为 0.64x，处于 2016 年以来的 29.4%分位数。本轮“国家队”维护资本市场平稳运行的态度明确，对等关税背景下稳增长、稳内需政策可期，叠加券商一季报预告业绩弹性亮眼，关注汇金系券商银河 H、中金 H；优质头部券商中信 H、国泰海通。 保险：仓位环比下滑，个股持仓分化 25Q1 末保险板块基金仓位环比下降 0.04pct 至 0.58%。中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险受到不同程度减持；中国平安获得增持。25Q1 末北向、南向资金持股市值占比分别为 2.28%、3.20%，环比分别-0.20pct、-0.23pct。A 股保险板块 PB(LF)估值为 1.29 倍，处于 2014 年以来 18.6%估值分位数。一季报保险公司的利润或同比稳中有升，净资产的压力或有所缓解，不过负债折现率采用平滑举措的公司，净资产变动可能反常。我们认为当前保险板块估值可能仍未完全反映利率的压力，建议投资者多关注险企净资产变化，利率波动时期，资产负债表具有韧性至关重要。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。 (10)6213752Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 银行：仓位环比下行，把握优质标的 ........................................................................................................................... 4 偏股型基金持仓：仓位环比下降，股份行获增持较多 ................................................................................... 4 北向/南向资金持仓：北向有所流入，南向仓位下行 ...................................................................................... 8 持仓个股解析：个股基金仓位表现分化 ....................................................................................................... 10 银行估值：估值仍处低位，股息优势显著 ..............................................