银行业资负跟踪：资金平稳，等财政加码

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 04 月 20 日 推荐（维持） 资金平稳，等财政加码 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/4/14-4/20，上期：2025/4/7-4/13，下期：2025/4/21-4/27。 ❑ 票据：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-46bp、-7bp、-12bp。截至 2025 年 4 月 18 日，4 月份国有行票据转贴现和直贴累计净买入规模为 11,795.02 亿元（去年同期 7,637.22 亿元）。本期票据利率有所回落，目前低于季节性，量方面，4 月以来国有行票据买入量高于季节性，股份行、城商行买票进度偏慢，总体来看预计大行 4 月信贷可能一般。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 8,080 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期4,742 亿元，MLF 到期 1000 亿元，整体净投放 2,338 亿元。下期央行公开市场将有 8,080 亿元逆回购到期。本期面临税期扰动，且政府债融资加快，逆回购余额有所回升。下期政府债净缴款额大幅回落，且 MLF 续作，预计资金面压力不大，逆回购净回笼。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较 7 天 OMO 利率高出19bp、29bp、33bp；R001、R007、R014 与同期限 DR 利率利差分别为+1bp、+2bp、+1bp。本期 DR 利率平稳，先小幅上升，周五略降，公开市场净投放增加，资金面平稳过渡税期和政府债大额缴款。R 利率保持相对低位，银行累计净融出为负，非银资金相对宽松。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+3.2bp、+5.1bp、+1.5bp、-0.8bp、+4.1bp。本期长债利率窄幅波动，10Y 国债利率点位已回到去年 12 月末水平，展望后续，美国关税进一步加码对市场情绪带来边际影响可能收敛，下一步关注货币政策发力的信号。目前来看，财政积极，资金面平稳，Q1 经济数据显示政策刺激下宏观经济稳步修复，宽松货币政策落地时机仍待观察。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资 7,944.17 亿元，预计下期净缴款约-922.31 亿元。本期政府债净融资高位，下期有所回落，全月累计净融资保持高于季节性。另外，首笔超长期特别国债将于 4 月 24 日发行，整体今年财政节奏较为前置，目前外部环境不确定性较大，在扩内需方面，财政加码仍有空间。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 7,089 亿元(上期 6,804 亿元)，净融资-34 亿元(上期 1,234 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 40%（上期 66%）。本期同业存单加权融资成本为 1.77%（上期 1.80%）。本期存单净融资略负，资金面平稳以及票据利率回落表征无论是预期面还是资金面，存单供给压力相比 Q1 明显下降；R 利率相对低位，银行净融出为负，显示非银资金不算紧张，需求端不弱，总体供需回归平衡，存单融资成本继续下降。另外，前期资金面紧张环境下银行存单期限利差收窄甚至倒挂，近期二级市场短期和中长期存单收益率走势分化，短端回落，长端略升。备案方面，目前已有 312 家银行公布备案，合计规模 33.25 万亿元，累计已提额 6.36万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 70.7%、67.11%、65.1%、42.7%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：LPR 报价、MLF 续作、银行业绩。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9694.0 11.7 流通市值（十亿元） 9582.5 12.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 7.5 26.2 相对表现 8.1 11.4 20.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长期趋势乐观，短期理性应对— 2025 年 3 月 金 融数 据点 评 》2025-04-14 2、《大行存款挂牌未动，票据利率回升—银行资负跟踪 20250413》2025-04-13 3、《3 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-04-08 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Aug/24Dec/24Mar/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250420 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：资金平稳，等财政加码 ............................................................ 5 1、 本期跟踪：资金平稳，等财政加码.............................................................. 5 2、 下期关注：LPR 报价、MLF 续作、银行业绩 ............................................. 6 二、 票据：票据利率回落，大行买票加快 ........................................................ 7 三、 货币：公开市场净回笼，市场利率下行 ................................................... 10 1、 央行动态：税期 OMO 余额提升 ................................................................ 10 2、 利率走廊：资金平稳 ................................................................................. 12 四、 财政：月末政府债融资力度回落.............................................................. 16 五、 存单：本期存单加权融资成本继续下降 ................................................... 19 六、 商业银行净融资：本期商业银行净融资规模下降 .................................... 32 七、 银行净融出：4 月以来累计净融出为负 ................................................... 37 八、 贷款债券收益比价 ...............................................................