江阴银行(002807)营收净利双正增，资产质量环比改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 季报点评|农商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 江阴银行（002807.SZ） 营收/净利双正增，资产质量环比改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江阴银行发布 2025 年一季度报告，我们点评如下：25Q1 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为 6.0%、8.4%、2.2%，增速较 24A 分别变动+3.49pct、+13.20pct、-5.65pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提力度减弱为主要正贡献，净息差收窄、有效税率上升为主要拖累。 ⚫ 亮点：（1）营收、净利润同比正增。25Q1 营业收入同比增长 6.00%，净利润同比增长 2.22%，盈利能力稳健，结合资产负债表来看，资产投放偏向信贷，高收益贷款环比增长 4.58%，负债端结构进一步调优，存款总额达 1618 亿元，较年初增幅 6.57%，存款占比提升至 87.5%。（2）存款付息率下行显著。强化成本约束，负债端着力压降成本、优化结构，25Q1 存款付息率为 1.61%，较上年末下降 24bp，存款成本率下行显著。（3）投资收益盈利贡献显著。通过资产端结构优化、紧抓固收市场投资机会，通过债权投资处置释放利润，25Q1 投资收益达 4.15 亿元，上年同期仅为 1.70 亿元。（4）资产质量进一步夯实，关注+不良占比下降。25Q1 不良率为 0.86%，与上年末持平，而关注率较上年末下降 19bp 至 1.03%，反映资产质量进一步夯实，风险控制有力有效。 ⚫ 关注：（1）净利息收入增长承压，息差承压。25Q1 净利息收入同比 -1.43%，对营收贡献度降低，净息差为 1.51%，较 24 年末下降 25bp，关注后续息差修复情况。（2）资本充足率下降。核心一级资本充足率 13.73%，较上年末下降 36bp，资本充足率 14.87%，较上年末下降 35bp，主要系债市浮盈减少，后续仍需关注内源性盈利对净资本的补充。（3）中收增长承压，关注权益市场回暖带来的中收贡献度提升。 25Q1 手续费及佣金净收入为 3.10 亿元，较同期下降 19.1%，后续伴随权益市场回暖，关注中收对业绩贡献度的提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 8.50%/8.11%，EPS 分别为 1.02/1.10 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 4.24X/3.92X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.50X/0.45X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.70 倍 PB，对应合理价值 5.29 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示:（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.31 元 合理价值 5.29 元 前次评级 买入 报告日期 2025-04-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军,林虎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 江阴银行（002807.SZ）:拨备反哺利润，盈利同比高增 2025-03-31 江阴银行（002807.SZ）:不良率大幅下降，负债成本边际改善 2024-10-30 江阴银行（002807.SZ）:贷记卡收入高增，营收持续改善 2024-09-01 [Table_Contacts] -12%-5%2%8%15%22%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25江阴银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 江阴银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2025Q1） ................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2024A） ...................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2025Q1） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 ........................................................................................ 4 表 3：累计同比业绩拆分 ........................................................................................ 6 表 4：累