2025年第一季度ABS市场运行分析

资产证券化市场研究报告 1 2025 年第一季度 ABS 市场运行分析 金融结构评级部 陈洁 王致宁 摘要： 2025 年第一季度，ABS 市场发行总规模同比有所增加；当期 ABS 净融资额为负值，呈现净流出状态。按细分市场来看，信贷 ABS 发行规模同比下降，不良资产是主要的基础资产类别，且集中于季度末发行。企业 ABS 发行规模同比上升，基础资产类型分布较广；发行利率整体呈现小幅增长态势。ABN 产品发行规模同比上升，且由互联网金融平台作为资产提供方的个人消费金额和小微贷款 ABN 发行规模占比较大；除个别产品外，ABN 产品的利率整体较低。 3 月 27 日，中国证券投资基金业协会发布了《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》等三项自律规则，自律规则进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量。 一、ABS 市场运行情况概要 1.2025 年第一季度 ABS 发行规模较去年同期有所回升 2025 年第一季度，资产证券化产品总体共发行 457 单（包括公募 REITs），发行总额合计 3905.82 亿元，相较去年同期有所上升。具体来看，银行间债券市场的信贷资产证券化产品（以下简称“信贷 ABS”）共发行 29 单，发行总额合计228.31 亿元，发行总额较上年同期减少 39.85%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（以下简称“企业 ABS”）共发行 311 单（包括公募 REITs），发行总额合计 2704.42 亿元，发行总额较上年同期增长 33.31%；交易商协会资产支持票据（以下简称“ABN”）共新发行 117 单，发行总额合计 973.09 亿元，发行总额较上年同期增长 53.30%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 图表 1：2023 年以来各季度 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.2025 年第一季度 ABS 净融资额为负值，呈现净流出状态 2025 年第一季度 ABS 融资呈现净流出状态，2025 年 1 月至 3 月，ABS 净流入金额分别为-694.37 亿元、-462.29 亿元和 104.27 亿元。 存量方面，截至 2025 年 3 月末，资产证券化产品的存量余额 35338.35 亿元，较上年末下降 2.89%。按细分市场来看，信贷 ABS 产品的存量项目余额为 4183.21亿元，较上年末下降 15.58%；企业 ABS 产品的存量项目余额为 22237.6 亿元，较上年末下降 0.68%；ABN 产品的存量项目余额为 8917.54 亿元，较上年末下降1.41%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 图表 1. 图表 2：2020-2024 年末及 2025 年 3 月末资产证券化产品存量情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 2. 图表 4： ABS 市场净融资额情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 3. 图表 3： 2020 年以来 ABS 各市场资产证券化产品存量情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、信贷 ABS 产品 1. 信贷 ABS 整体发行规模有所下降，基础资产类型仍以不良贷款为主 2025 年第一季度，信贷 ABS 产品的基础资产类型涉及不良资产重组、个人汽车贷款、个人消费贷款和微小企业贷款，其中不良资产重组作为基础资产的信贷 ABS 产品发行单数最多且发行总额最大，共发行 24 单，单数占比 82.76%，发行总额为 111.90 亿元，总额占比 49.01%。另外，以个人汽车贷款为基础资产的 ABS 产品单期发行规模较大，发行总额为 72.30 亿元，总额占比 31.67%。受银行不良资产出表意愿强烈影响，不良贷款 ABS 发行规模增长较快。整体来看，信贷 ABS 发行规模仍保持下滑趋势，主要系信贷投放增速放缓，银行发行 ABS动力不足。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 图表 5：2025 年第一季度信贷 ABS 产品基础资产类型分布情况 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 不良资产重组 24 82.76% 111.90 49.01% 个人汽车贷款 2 6.90% 72.30 31.67% 个人消费贷款 2 6.90% 30.00 13.14% 微小企业贷款 1 3.45% 14.11 6.18% 合计 29 100.00% 228.31 100.00% 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.信贷 ABS 产品利率呈上升趋势 从发行利率看，2025 年第一季度发行的信贷 ABS 产品利率多数集中在1.70%-2.55%之间，成本呈上升趋势。AAAsf 级别证券期限在一年及以内的发行利率在 1.96%-2.17%之间，AAAsf 级别证券期限在一年以上的发行利率在 1.70%-2.55%之间；AA+sf 级别证券期限的发行利率在 2.15%-2.19%之间。 图表 6：2025 年第一季度信贷 ABS 产品 AAAsf和 AA+sf 级别证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：CNABS、DM、Wind，新世纪评级整理。 三、企业 ABS 产品 1.企业 ABS 产品资产类型较多，整体发行规模相较去年有所上升 2025 年第一季度，企业 ABS 产品的基础资产涉及融资租赁、个人消费金融、供应链、类 REITs 和 CMBS/CMBN 等 17 个类型，基础资产类型较多。企业 ABS 产品当期共发行 311 单，合计金额 2704.42 亿元，相较去年同期增长 33.31%。其中，融资租赁作为基础资产的企业 ABS 产品发行单数和发行总额均位居第一，发行总额为 648.03 亿元，同比上升 28.74%；随着更多消新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 5 费领域相关政策的落实落细，居民收入的改善以及消费环境的优化，因消费市场回升，个人消费金融 ABS 发行规模增幅较大，同比上升 85.59%。 图表 7：2025 年第一季度企业 ABS 产品基础资产类型分布情况 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 融资租赁 59 18.97% 648.03 23.96% 个人消费金融 79 25.40% 622.96 23.03% 供应链 59 18.97% 313.76 11.60% 类 Reits 15 4.82% 238.04 8.80% CMBS/CMBN 11 3.54% 177.08 6.55% 应收账款 15 4.82% 167.90 6.21% 保理融资 25 8.04% 140.07 5.18% 小微贷款 22 7.07% 139.48 5.16% 基础设施收费收益权 10 3.22% 87.67 3.24% 保单质押贷款 2 0.64% 60.00 2.22% 特定非金债权 1 0.32% 46.20 1.71% 保障房 1 0.32% 37.01 1.37% 小额贷款 7 2.25% 11.19 0.41% 补贴款 1 0.32% 6.53