营收整体平稳增长，海外市场持续高增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1行业应用软件中望软件（688083.SH）增持-A(维持)营收整体平稳增长，海外市场持续高增2025 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：94.20年内最高/最低（元）：126.98/54.78流通 A 股/总股本（亿股）：1.21/1.21流通 A 股市值（亿）：114.27总市值（亿）：114.27基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：-0.40摊薄每股收益(元)：-0.40每股净资产(元)：21.79净资产收益率(%)：-1.74资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 21 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，其中，2024 全年公司实现收入 8.88 亿元，同比增长 7.31%；全年实现归母净利润 0.64 亿元，同比增 4.17%，实现扣非净利润-0.91 亿元，而上年同期亏损 0.78 亿元。2025年一季度公司实现收入 1.26 亿元，同比增 4.56%；一季度实现归母净利润-0.48亿元，同比减少 87.30%，实现扣非净利润-0.74 亿元，同比增长 5.40%。事件点评营收平稳增长，控编增效战略下期间费用率持续下降。受宏观环境影响，工业软件下游需求疲软，导致公司营收增长承压。2024 年公司毛利率为94.42%，保持基本稳定。在利润端，2024 年公司销售费用率较上年同期降低5.96 个百分点，主要是因为公司减少销售人员数量；而由于管理人员增加以及人员调整带来离职补偿金显著增加，2024 年公司管理费用率较上年同期提高 1.84 个百分点；此外，受博超并表以及公司持续加大研发投入影响，24年研发费用率较上年同期提高 3.14 个百分点。2024 年公司净利率为 5.45%，较上年同期降低 1.78 个百分点，而 2025 年一季度净利率为-36.65%，较上年同期降低 9.17 个百分点，主要是由一季度政府补助金额减少和理财产品投资收益波动所致。教育市场短期承压，海外市场保持高增。分市场看，1）境内商业市场：公司凭借领先的产品性能和优质的本地化服务满足客户的差异化需求，同时，通过深度结合业务团队与研发团队，公司快速拓展 KA 客户，24 年实现收入 5.61 亿元，同比增长 12.13%；2）境内教育市场：教育客户经费预算收紧阻碍公司教育业务开拓，24 年实现收入 1.23 亿元，同比减少 25.61%；3）海外市场：公司持续推行本地化战略落地，并开始探索海外品牌推广，24年在亚太、欧洲、美洲等地的业务拓展取得显著进展，24 年海外市场实现收入 2.02 亿元，同比增 28.77%，并且 25 年一季度公司海外业务收入增速超过30%。24 年以来公司持续迭代 2D 及 3D CAD 产品并加大市场拓展力度。其中，1）2D CAD：2024 年公司发布 ZWCAD 2025，新增三维可变块、STEP 文件导入、工程视图等功能，并提升了三维图纸开图效率以及文字编辑与显示、PDF 底图等重点功能的准确性和使用效率。2024 年 2D CAD 产品实现收入4.82 亿元，同比增长 2.12%，未来公司将持续巩固 2D 产品的性能优势，并重点提升在制造行业和工程建设行业的市场份额；2）3D CAD：24 年以来，公司聚焦 3D CAD 产品的性能突破，持续迭代拳头产品 ZW3D，最新版的公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2ZW3D 2025 的结构仿真分析、工程协同等能力显著提升，2024 年 3D 产品实现收入 2.42 亿元，同比增长 29.21%。未来公司将基于 ZW3D，优先在通用机械、高科技电子家电、模具等行业快速成为市场领导者，并逐步突破轨道交通、汽车、船舶、基础设施等高端领域。投资建议公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升。考虑到教育市场短期承压以及博超整合进展略不及预期，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.76\1.13\1.44，对应公司 4 月 28 日收盘价 94.20 元，2025-2027 年 PE 分别为 123.81\83.30\65.51，维持“增持-A”评级。风险提示技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8288881,0191,2131,444YoY(%)37.77.314.819.019.0净利润(百万元)616492137174YoY(%)874.44.244.348.627.2毛利率(%)93.794.494.995.395.6EPS(摊薄/元)0.510.530.761.131.44ROE(%)2.21.83.34.75.7P/E(倍)186.09178.64123.8183.3065.51P/B(倍)4.34.34.14.03.8净利率(%)7.47.29.111.312.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产23982247222722022259营业收入828888101912131444现金589293378640826营业成本5250525764应收票据及应收账款120133147175222营业税金及附加910131517预付账款1718182428营业费用435414435505568存货2622202018管理费用95118109127150其他流动资产16471781166513431165研发费用390446522576666非流动资产884923101011241203财务费用-5-12-0-2长期投资3526293435资产减值损失-5-39-30-32-48固定资产121113157199242公允价值变动收益4553494951无形资产387371431503537投资净收益209151414其他非流动资产340413393388389营业利润574488131165资产总计32823170323733263462营业外收入00100流动负债444392368381389营业外支出42333短期借款150000利润总额534286128162应付票据及应付账款3768747881所得税-7-7-5-7-9其他流动负债392324294303308税后利润604891135172非流动负债11284848484少数股东损益-2-16-1-2-3长期借款00000归属母公司净利润616492137174其他