2024年业绩受减值影响，分红稳健

证券研究报告：公用事业| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-052024-072024-092024-122025-022025-04-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%联美控股公用事业资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.87总股本/流通股本（亿股）22.63 / 22.63总市值/流通市值（亿元）133 / 13352 周内最高/最低价6.47 / 5.03资产负债率(%)32.5%市盈率20.00第一大股东联众新能源有限公司研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:侯若雪SAC 登记编号:S1340524100002Email:houruoxue@cnpsec.com联美控股(600167)2024 年业绩受减值影响，分红稳健l投资要点事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司营收 35.1 亿元，同比+2.9%；归母净利润 6.6 亿元，同比 -23.3% ； 其 中 2024Q4 公 司 营 收 12.1 亿 元 ， 同 环 比 分 别 -1.3%/+248.3%，归母净利润 1.5 亿，同环比分别-26.8%/+390.4%，利润下滑主要系计提福林热力长期资产减值损失（2024 年资产减值损失 1.1 亿元，商誉减值 0.4 亿元）、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及上期收到燃煤补贴。2025Q1 公司营收 17.0 亿元，同比-1.1%；归母净利润 6.2 亿元，同比+9.6%。利润端：盈利回升，费用率有所上升。2025Q1 公司毛利率、净利率分别 49.3%/37.0%，同比分别+4.6pcts/+3.2pcts，我们认为淡季储煤有效降低了供暖业务的燃煤成本，公司主要费用中，销售费用率（1.1%）和研发费用率（0.2%）有所下降，管理费用率（2.2%）有所上升，财务费用率（-1.0%）提升较多，四项费用率总体上升 1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。资金充裕，分红稳健。2024 年公司经营活动现金流净额为 13.0亿元，在手货币资金 74.8 亿元。2024 年现金分红、特别分红、回购金额分别为 4.4、2.7、1.9 亿元，合计 9.1 亿元,以 2025 年 4 月 30日收盘价计算股息率为 6.8%。l盈利预测与投资评级:我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 37.4/40.3/44.0 亿元，归母净利润分别为 7.8/8.6/9.6 亿元，（2025 年 4 月 30 日）对应 PE分别为 17/15/14 倍，维持 “增持”评级。l风险提示：新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3509374140284398增长率(%)2.876.607.679.20EBITDA（百万元）1590.571726.101818.731929.53归属母公司净利润（百万元）659.02780.39861.16955.47增长率(%)-23.2918.4210.3510.95EPS(元/股)0.290.340.380.42市盈率（P/E）20.1617.0215.4213.90市净率（P/B）1.231.211.181.14EV/EBITDA5.354.483.672.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3509374140284398营业收入2.9%6.6%7.7%9.2%营业成本2339253827352991营业利润-25.0%20.5%10.1%11.0%税金及附加26272831归属于母公司净利润-23.3%18.4%10.3%11.0%销售费用126133141152获利能力管理费用136142149158毛利率33.4%32.2%32.1%32.0%研发费用23242629净利率18.8%20.9%21.4%21.7%财务费用-121-52-70-88ROE6.1%7.1%7.6%8.2%资产减值损失-111000ROIC4.5%5.1%5.5%5.9%营业利润79896210591176偿债能力营业外收入18151515资产负债率32.5%31.7%31.6%31.7%营业外支出5222流动比率2.342.542.732.89利润总额81197510721189营运能力所得税163179200223应收账款周转率3.693.673.883.92净利润648796873966存货周转率7.687.697.707.76归母净利润659780861955总资产周转率0.200.220.230.24每股收益（元）0.290.340.380.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.290.340.380.42货币资金74798315927610333每股净资产4.774.874.995.13交易性金融资产219219219219估值比率应收票据及应收账款1038100210781167PE20.1617.0215.4213.90预付款项7299105112PB1.231.211.181.14存货318342368403流动资产合计9725105631165012857现金流量表固定资产3267301227342437净利润648796873966在建工程95695344折旧和摊销766804817829无形资产638631624617营运资本变动-417786368非流动资产合计7494682161265419其他301474540资产总计17219173831777618276经营活动现金流净额1299172517971903短期借款1510136012601210资本开支-157-109-105-105应付票据及应付账款585567629692其他-283101213其他流动负债2062223023772552投资活动现金流净额-440-98-93-91流动负债合计4158415842674454股权融资0000其他1437135713491341债务融资-33-108-108-58非流动负债合计1437135713491341其他-1310-683-636-696负债合计5595551556165796筹资活动现金流净额-1344-791-744-754股本2288226322632263现金及现金等价物净增加额-4868369611058资本公积金2061206120612061未分配利润6127626464146581