新产品持续推出，有望充分受益电网景气度提升

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-052024-072024-092024-122025-022025-04-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%长高电新电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.90总股本/流通股本（亿股）6.20 / 5.16总市值/流通市值（亿元）43 / 3652 周内最高/最低价8.98 / 6.63资产负债率(%)31.5%市盈率16.98第一大股东马孝武研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:侯若雪SAC 登记编号:S1340524100002Email:houruoxue@cnpsec.com长高电新(002452)新产品持续推出，有望充分受益电网景气度提升l投资要点事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司营收 17.6 亿元，同比+17.9%；归母净利润 2.5 亿元，同 比 +45.7% ； 其 中 2024Q4 公 司 营 收 6.3 亿 元 ， 同 环 比 分 别+46.5%/+56.1%，归母净利润 0.7 亿，同环比分别+682.7%/+19.2%。2025Q1 公司营收 3.4 亿元，同比+33.6%；归母净利润 0.3 亿元，同比+12.5%，主要是长高电气和长高开关的新产品试验费同比增加了2800余万元。利润端：盈利持续改善，费用率有所提升。2024 年公司毛利率、净利率分别 38.9%/14.3%，同比分别+4.5pcts/+2.9pcts，主要是产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.2%）上升较多，管理费用率（7.6%）和研发费用率（5.3%）有所上升，财务费用率（-0.2%）有所下降，四项费用率总体上升 1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。电网投资景气度持续提升。2025年1-3月，电网工程完成投资956亿元，同比增长 24.8%。我们认为随着风光渗透率的持续提升，电网的安全风险持续累计，需要投资补强，同时电网具有逆周期属性，因此电网景气度有望进一步提升。550kV GIS 成功获得订单，同时新产品持续开拓。2024 年，公司完成了首 套 550kVGIS 产 品的成功 投运，并 顺利完 成公司首 个550kVGIS 批量生产项目的交付——辽宁石岭 550kV 产品项目 11 个间隔的生产和发货，550kV GIS 累计新增订单 2.04 亿元。2024 年，公司的 363kV、800kV GIS、550kV GIL 均取得型式试验报告，126kV GIS的型式试验报告在 2025 年 4 月 26 日前取得。l盈利预测与投资评级:我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 21.1/25.3/30.4 亿元，归母净利润分别为 3.7/4.6/5.8 亿元，（2025 年 4 月 30 日）对应 PE分别为 12/9/7 倍，维持 “买入”评级。l风险提示：电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1760210925313041增长率(%)17.8619.8020.0120.17EBITDA（百万元）351.08480.54616.52762.49归属母公司净利润（百万元）252.10366.66464.36575.12增长率(%)45.6645.4426.6523.85EPS(元/股)0.410.590.750.93市盈率（P/E）16.9811.679.227.44市净率（P/B）1.781.581.391.21EV/EBITDA10.837.555.704.42资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1760210925313041营业收入17.9%19.8%20.0%20.2%营业成本1075129015401844营业利润51.8%37.4%27.2%23.7%税金及附加24273340归属于母公司净利润45.7%45.4%26.6%23.9%销售费用127137152179获利能力管理费用134156177207毛利率38.9%38.8%39.2%39.3%研发费用94105127152净利率14.3%17.4%18.3%18.9%财务费用-4-8-6-8ROE10.5%13.6%15.1%16.2%资产减值损失5-10-10-10ROIC9.8%12.2%14.0%15.2%营业利润314432549679偿债能力营业外收入2222资产负债率31.5%32.3%32.1%32.3%营业外支出16333流动比率3.092.862.802.73利润总额300431548678营运能力所得税477793116应收账款周转率1.881.871.851.88净利润252354455563存货周转率2.963.083.043.14归母净利润252367464575总资产周转率0.520.560.600.63每股收益（元）0.410.590.750.93每股指标（元）资产负债表每股收益0.410.590.750.93货币资金9578069231064每股净资产3.884.364.965.71交易性金融资产147147147147估值比率应收票据及应收账款993129614971795PE16.9811.679.227.44预付款项30323948PB1.781.581.391.21存货363475538639流动资产合计2539284732353799现金流量表固定资产487556652746净利润252354455563在建工程36297118折旧和摊销52587492无形资产126130133136营运资本变动19-305-131-210非流动资产合计984113112661384其他1951-4资产总计3522397745015183经营活动现金流净额341112400441短期借款15151515资本开支-61-191-211-211应付票据及应付账款5767338471021其他362530其他流动负债232249295353投资活动现金流净额-57-185-185-180流动负债合计82399711571390股权融资0000其他288286286286债务融资-20000非流动负债合计288286286286其他-88-79-97-119负债合计1111128314431676筹资活动现金流