硫酸、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

· 2025 年 05 月 06 日 硫酸、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) -2.8 1.3 -5.6 沪深 300 -2.4 -1.9 3.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：三氯乙烯、燃料油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-04-28 2、《基础化工行业周报：三氯乙烯、燃料油等涨幅居前，建议继续关注原油、钛白粉板块和轮胎板块》2025-04-21 3、《基础化工行业周报：冰晶石、液化气等涨幅居前，建议继续关注原油、钛白粉板块和轮胎板块》 2025-04-14 ▌ 硫酸、天然气等涨幅居前，合成氨、甲基环硅氧烷等跌幅较大 本 周 涨 幅 较 大 的 产 品 : 硫 酸 （ CFR 西 欧 / 北 欧 合 同 价 ，21.21%)，天然气（NYMEX 天然气（期货），12.74%），PTA（华东 5.47%），TDI（华东，4.95%），聚合 MDI（华东，4.70%），R134a（华东烟台万华，4.35%），已二酸（浙江巨化，3.62%），丁二烯（华东，3.41%），PET 切片（上海石化，2.73%），丁苯橡胶（华东，2.68%）。 本周跌幅较大的产品:合成氨（江苏新沂，-13.19%），甲基环硅氧烷（DMG 华东，-11.11%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，-9.72%），国内石脑油（杭州颜料化工厂 105%，-8.58%），苯酚（中石化出厂结算价，6.38%），纯苯（华东地区，-6.28%），木浆（F0B 韩国，-5.00%），炭黑（国际，-4.62%），无水氢氟酸（江西黑豹 N330，-4.61%），DMF（华东地区，-4.60%）。 ▌ 本周观点：欧佩克近期多轮补偿性减产，国际油价震荡企稳中，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 近期欧佩克多轮补偿性减产计划公布，国际油价震荡企稳中。截至 5 月 2 日收盘，WTI 原油价格为 58.29 美元/桶，较上周下滑 7.51%；布伦特原油价格为 61.29 美元/桶，较上周下滑 8.34%。短期内油价下跌倒逼欧佩克加大执行补偿性减产规划的力度，也可以从中看出欧佩克维持油价的决心。预计 2025 年国际油价中枢值将在 70 美金。鉴于当前国际局势不确定性增加和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨 21.21%，天然气上涨 12.74%， PTA 上涨5.47%， TDI 上涨 4.95%等，但仍有不少产品价格下跌，其中合成氨下跌 13.19%，甲基环硅氧烷下跌 11.11%，国内石脑油下跌 8.58%，苯酚下跌 6.38%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内-30-20-1001020(%)基础化工沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：中美关税对垒已经落地，新旧增长极切换节点再次显现。首先是轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免），优于其他受关税影响较深的行业。近期轮胎行业与其他受关税影响行业一道深度回调，建议关注森麒麟、赛轮轮胎等超跌后的机会；第二，国内部分化工品受到进口关税影响价格上升或者进口产品获取困难，倒逼国产加速进口替代。我们认为存在加速进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，国际贸易受阻背景下，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标的。最后，在贸易摩擦和地缘政治局势紧张的大背景下，避险情绪逐步上升，红利资产优势凸显。我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-05-05 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000902.SZ 新洋丰 13.58 1.02 1.29 1.46 13.31 10.53 9.30 买入 002984.SZ 森麒麟 18.48 2.19 2.56 3.03 8.44 7.22 6.10 买入 300910.SZ 瑞丰新材 61.80 2.48 2.97 3.67 24.92 20.81 16.84 买入 600028.SH 中国石化 5.66 0.41 0.48 0.53 13.80 11.79 10.68 买入 600160.SH 巨化股份 25.41 0.73 1.38 1.82 34.81 18.41 13.96 买入 600486.SH 扬农化工 51.56 2.96 3.59 4.15 17.42 14.36 12.42 买入 600938.SH 中国海油 25.02 2.90 3.16 3.36 8.63 7.92 7.45 买入 601058.SH 赛轮轮胎 12.22 1.23 1.49 1.66 9.93 8.20 7.36 买入 601233.SH 桐昆股份 10.88 1.25 1.72 2.15 8.70 6.33 5.06 买入 603067.SH 振华股份 22.29 0.99 1.07 1.23 22.52 20.83 18.12 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 化工行业投资建议 ....................................................................... 6 行业跟踪 ........................................................................................