24年业绩维持稳健，新领域不断突破打开成长空间

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 6 日 688097.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 25.79 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 2.3 (14.5) (3.9) 24.0 相对上证综指 1.8 (12.3) (4.8) 18.4 发行股数 (百万) 446.65 流通股 (百万) 443.62 总市值 (人民币 百万) 11,519.05 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 294.49 主要股东 江苏博众智能科技集团有限公司 29.03% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 4 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《博众精工》20240507 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 博众精工 24 年业绩维持稳健，新领域不断突破打开成长空间 公司公布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 49.54 亿元，同比+2.36%，实现归母净利润 3.98 亿元，同比+2.05%；2025 年一季度实现营收 7.37 亿元，同比-0.80%，实现归母净利润-0.31 亿元，同比-45.59%。公司作为国内领先的 3C 自动化设备企业，伴随着新能源、半导体、机器人等领域的横向拓展，将进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 支撑评级的要点  平台型优势显现，24 年业绩稳步增长。2024 年公司在巩固消费电子领域优势的基础上，积极发展新能源电池、新能源汽车换电站、汽车电子、半导体、智慧仓储物流、关键零部件、仪器仪表等领域，并取得了积极成果，产品品类不断丰富，充分发挥了博众作为技术平台型企业的优势，助力公司业绩实现稳步增长，2024年实现营收 49.54 亿元，同比+2.36%，实现归母净利润 3.98 亿元，同比+2.05%；分产品来看，自动化设备（线）实现营收 42.73 亿元，同比+2.98%，治具及零配件 5.92 亿元，同比+3.18%，核心零部件 0.82 亿元，同比-27.11%。盈利能力方面，2024 年公司整体毛利率为 34.38%，同比+0.59pct，净利率为 7.85%，同比-0.09pct。  25Q1 公司订单增加，费用前置导致利润短暂承压。2025 年一季度公司订单增加，但是受到费用前置且设备尚未进入验收期的影响，公司利润有所承压，2025Q1实现营收 7.37 亿元，同比-0.80%，实现归母净利润-0.31 亿元，同比-45.59%，实现扣非后归母净利润-0.36 亿元，同比+22.68%。截至 2025 年一季度末，公司合同负债为 4.08 亿元，相比 2024 年一季度末的 1.46 亿元和 2024 年底的 2.58 亿元增长明显，表明公司在手订单充足。盈利能力方面，2025 年一季度公司整体毛利率为 31.90%，同比-0.76pct，净利率为-4.81%，同比-2.52pct。  新领域不断突破，打开未来成长空间。新能源领域方面，公司产品主要包括锂电池制造设备、智能充换电站、汽车自动化设备等，2024 年公司换电站设备取得重大突破，与新奥、时代电服达成战略合作，深度参与“巧克力换电生态”项目；半导体领域方面，主要包括高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测 AOI 设备，其中高精度共晶机已获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信领域客户，高精度固晶机已成功送样至 3C 头部企业；机器人方面，公司不仅为国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备，同时也已经开发出了深度视觉模组、 轮式机器人移动底盘两款新产品并已经量产交付，并且还承接了行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务。随着新领域产品的逐步放量，将为公司提供新的成长动力。 估值  根据公司最新的业务发展和订单情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入 59.69/70.02/81.06 亿元，实现归母净利润 5.27/6.63/8.13亿元，EPS 为 1.18/1.48/1.82 元，当前股价对应 PE 为 21.8/17.4/14.2 倍，公司作为国内领先的 3C 自动化设备企业，伴随着新能源、半导体、机器人等领域的横向拓展，将进一步打开成长空间，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险  消费电子行业复苏不及预期；对苹果产业链过渡依赖的风险；新业务拓展不及预期的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 4,840 4,954 5,969 7,002 8,106 增长率(%) 0.6 2.4 20.5 17.3 15.8 EBITDA(人民币 百万) 450 469 658 828 1,028 归母净利润(人民币 百万) 390 398 527 663 813 增长率(%) 17.8 2.0 32.4 25.7 22.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.87 0.89 1.18 1.48 1.82 原先预测摊薄每股收益（人民币） 1.30 1.56 / 调整幅度(%) (9.2) (4.9) / 市盈率(倍) 29.5 28.9 21.8 17.4 14.2 市净率(倍) 2.8 2.6 2.4 2.2 1.9 EV/EBITDA(倍) 34.1 26.2 17.8 13.6 10.4 每股股息 (人民币) 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 股息率(%) 0.4 0.9 1.2 1.5 1.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 (16%)3%21%39%58%76%May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 博众精工 上证综指 2025 年 5 月 6 日 博众精工 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2023 年 2024 年 同比(%) 营业收入 4,839.85 4,954.20 2.36 营业成本 3,204.24 3,250.84 1.45 营业税金及附加 43.30 32.32 (25.34) 管理费用 277.25 270.75 (2.35) 销售费用 352.92 393.73 11.56 营业利润 410.23 418.51 2.02 资产减值 (70.05) (66.68) / 财务费用 19.81 30.8