化工行业周报：国际油价下跌，辛醇、草甘膦价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 12 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《供应端扩产高峰已过，“反内卷”助力景气度回升》20251216 《化工行业周报 20251214》20251215 《化工行业周报 20251207》20251208 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20251221 国际油价下跌，辛醇、草甘膦价格下跌 十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态 ◼ 本周（12.15-12.21）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，37 个品种价格下跌，21 个品种价格稳定。跟踪的产品中 47%的产品月均价环比上涨，44%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化 98%）、原盐（山东海盐）、双酚 A（华东）、TDI（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是 PVA、NYMEX 天然气、LLDPE（余姚 7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、乙二醇。 ◼ 本周（12.15-12.21）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 56.52 美元/桶，收盘价周跌幅1.60%；布伦特原油期货价格收于 59.82 美元/桶，收盘价周跌幅 2.13%。宏观方面，根据 21世纪经济报道，在美国政府结束“停摆”后，通胀数据意外低于预期。美国劳工部 12 月 18日发布的数据显示，11 月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，低于 9 月的 3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11 月核心消费者价格指数同比上涨 2.6%。供应方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 12 日当周，美国原油日均产量 1,384.3 万桶，较前一周日均产量减少 1.0 万桶，较去年同期日均产量增加 23.9 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 12 月 12日当周，美国石油需求总量日均 2,057.3 万桶，较前一周减少 50.9 万桶，其中美国汽油日均需求量 907.8 万桶，较前一周增加 62.2 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 12 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,660 万桶，较前一周减少 10.0 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.98 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 3.16%。EIA天然气库存周报显示，截至 12 月 12 日当周，美国天然气库存总量为 35,790 亿立方英尺，较前一周减少 1,670 亿立方英尺，较去年同期减少 610 亿立方英尺，降幅为 1.7%，同时较5 年均值高 320 亿立方英尺，增幅为 0.9%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（12.15-12.21）辛醇价格下跌。根据百川盈孚，12 月 19 日辛醇市场均价为 6,612 元/吨，较上周下跌 4.97%，较去年同期下跌 16.37%。根据百川盈孚，供应方面，截至 12 月 18 日辛醇开工率约为 83.84%，较 12 月 11 日开工负荷上涨 7.46%，预计周产量 6.65 万吨。东明东方装置正常运行，齐鲁石化 11 月 19 号起 8.5 万辛醇装置停车，华南某厂中低负荷运行，华东某厂装置恢复，山东某厂负荷稍有提升，卫星装置负荷提升中，山东建兰以及江苏华昌预计下周出产品。需求方面，终端处于淡季，下游产品向下传导缓慢，叠加山东部分地区受环保因素限制，企业开工不足，需求端消耗有限。成本方面，本周国内丙烯市场价格下行，12 月 18 日国内山东地区丙烯主流成交均价为 5,955 元/吨，较上周同期均价下跌 135 元/吨，跌幅 2.22%。展望后市，供给端存在新产能投产预期利空，需求端整体较弱，百川盈孚预计近期辛醇价格走弱。 ◼ 本周（12.15-12.21）草甘膦价格下跌。根据百川盈孚，12 月 19 日草甘膦市场均价为 24,901元/吨，较上周下跌 1.58%，较去年同期上涨 5.04%。根据百川盈孚，供应方面，华东、华中部分企业装置检修，其余企业大多正常开工，实时供应减少。当前国内主流企业大多开工良好，库存持续走高，市场供应充足，并且临近年末，供应端销售压力大。需求方面，草甘膦市场观望情绪较浓，海外需求依旧低迷，以少量补货为主，百川盈孚预计短中期内需求端好转困难。成本方面，本周上游原料亚氨基二乙腈、甘氨酸、甲醇价格下跌，液氯价格上涨，黄磷价格盘整，草甘膦生产成本较上周有所减少。展望后市，供应端较为充足，需求端低迷，百川盈孚预计近期草甘膦价格或将下跌。 投资建议 ◼ 截至 12 月 19 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.74 倍，处在历史（2002 年至今）73.47%分位数；市净率为 2.24 倍，处在历史 55.99%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.91 倍，处在历史（2002 年至今）35.53%分位数；市净率为 1.25 倍，处在历史 33.75%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等；建议关注:扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等。 ◼ 12 月金股：万华化学、安集科技。 风险提示 ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2025 年 12 月 22 日 化工行业周报 2 目录