有色金属周报：工业金属持续去库，价格继续反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250505 工业金属持续去库，价格继续反弹 2025 年 05 月 05 日 ➢ 本周（04/28-04/30）上证综指下跌 0.49%，沪深 300 指数下跌 0.43%，SW 有色指数下跌 0.81%，贵金属 COMEX 黄金下跌-1.00%，COMEX 白银下跌-1.01%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、+0.57%、+1.28%、+0.35%、+1.79%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65%。 ➢ 工业金属：宏观方面表现淡静，担忧经济放缓、美国关税及特朗普政策的不确定性，导致市场波动性上升；关税谈判仍待进一步进展，短期出口刚性受挫，工业金属价格震荡偏强。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-42.61 美元/干吨，周度环比减少 0.09 美元/干吨。本周听闻 Collahuasi 铜矿出口运输受阻，美国原定发往中国的铜精矿受关税影响改至日韩印度等地区，原料市场仍然紧张。需求端，本周SMM 铜线缆企业开工率为 89.45%，环比下降 1.78pct，一方面铜价居高不下导致客户采购积极性明显降低；另外，部分客户 4 月上旬时锁铜，存在对后续订单的预支。从库存来看，本周铜线缆样本企业原料库存 19070 吨，环比增长 10.74%，五一假期前部分线缆企业有少量备货；成品库存 17720 吨，环比增长 1.37%。铝方面，国内复产叠加新投推动运行产能回升，成本端保持平稳，受节前补库需求带动，周度去库 7.1 万吨（铝锭+铝棒）。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，钴价预计进入第二阶段。锂方面，需求端口难以出现大规模的补库，而供应端口产出量仍处高位，过剩格局延续。此外，某锂盐厂此前设的地板价或被打破，叠加原料端价格下行，难以对锂价形成有效支撑。钴方面，下游极少部分厂商出现原材料短缺，整体询盘买盘积极性有所提升，钴中间品实际成交有一定回暖；电解钴库存偏高，生产经济性差，部分出现减产；我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，原料 MHP 及高冰镍系数在高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，且部分镍盐厂因原料库存不足，预计在 5 月份将出现减产的情况，叠加镍盐传统采购节点支撑需求，预计硫酸镍价格短期走势呈现温和上涨的态势。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。 ➢ 贵金属：市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削弱了避险资产，金价短期回落，美元走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现。目前市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削弱了避险资产，对金价反弹造成限制。中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加俄乌冲突不断升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价回落影响也有所回落，但工业属性利好使得其回落幅度小于黄金，后续若看到金价反弹，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 17.46 1.21 1.57 1.74 14 11 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.06 0.63 0.70 0.81 11 10 9 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.20 1.27 2.33 2.62 12 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 33.88 2.50 3.11 3.61 14 11 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 29.14 1.05 1.10 2.48 28 26 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 30.67 1.94 1.88 3.08 16 16 10 推荐 603979.SH 金诚信 37.00 2.57 3.42 3.84 14 11 10 推荐 601168.SH 西部矿业 15.38 1.23 1.37 1.70 13 11 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.14 0.78 0.86 0.86 7 6 6 推荐 600547.SH 山东黄金 30.30 0.66 1.37 1.51 46 22 20 推荐 600489.SH 中金黄金 13.63 0.70 0.94 1.10 19 15 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 26.27 0.94 1.65 1.89 28 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 20.25 0.78 1.25 1.41 26 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 18.46 0.43 0.84 0.92 43 22 20 推荐 002155.SZ 湖南黄金 22.38 0.70 1.64 1.99 32 14 11 推荐 1208.HK 五矿资源 2.36 0.08 0.23 0.31 30 10 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250426：美对华关税政策缓和，工业金属价格持续反弹-2025/04/26 2.有色金属周报 20250420：关税不确定性持续支撑避险需求，金价再创新高-2025/04/20 3.有色金属周报 20250412：“对等关税”驱动避险需求，金价创新高-2025/04/12 4.人形机器人材料需求系列报告之二：3D 打印赋能人形机器人升级迭代-2025/04/10 5.真“锂”探寻系列 15：南美盐湖 24Q4 跟踪：成本被低估，扩产进度放缓-2025/04/08 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................