金属与材料行业研究周报：宏观持续扰动，有色震荡运行

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 05 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:宏观预期 反 复 扰动 ，有 色 品种 震 荡修 复 》 2025-04-27 2 《金属与材料-行业研究周报:避险需求 激 增 ， 金 价 刷 新 历 史 新 高 》 2025-04-20 3 《金属与材料-行业研究周报:关税风云反复，重视金价上行趋势下黄金板块 投资机会》 2025-04-14 行业走势图 宏观持续扰动，有色震荡运行 假期有色外盘表现：1）商品：有色板块表现分化。4 月 30 日至 5 月 2 日收盘，贵金属方面，COMEX 黄金/银跌幅分别为-1.6%/-2.0%， 白银跌幅高 于黄金；基 本 金属方 面， LME 3 个月铜/铝/ 铅/锌/锡 /镍分别录 得涨幅2.6%/1.3%/-1.2%/0.6%/-2.1%/0.4%，铜和铝涨幅居前；其他主要周期品中，天然气价格反弹，NYMEX 天然气涨幅为 9.4%。2）股指及海外有色板块公司股价：中国资产表现平稳。股指方面， 美国三大指数小幅上涨，标普 500、纳斯达克、道琼斯工业跌幅分别为 2.1%/3.0%/1.6%；中国资产 A50、恒生指数、恒生科技小幅上涨，分别录得涨幅 0.8%/1.7%/3.1%。股价方面，以港股为主的海外有色公司股价普涨，基本金属中，紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源分别录得涨幅2.8%/0.7%/0.4%，紫金矿业涨幅居前。（以上公司均为港股） 假期行业重大事件回顾：4 月 30 日：1）美国一季度 GDP 转向负增长；2）美国 3 月通胀指标意外降温；3）紫金矿业拟分拆境外黄金资产赴港上市；4）美乌签署矿产协议。5 月 1日：1）美国 4 月制造业 PMI 大幅萎缩；2）美国对加拿大和墨西哥制造的汽车零部件豁免关税；3）日本央行维持利率不变。5 月 2 日：美国 4 月非农就业超预期。 基本金属：铜铝延续去库震荡偏强，关注节后波动。 1）铜：节前一周铜价小幅下跌，沪铜收盘于 77220 元/吨，受美国 Q1 GDP 萎缩影响，4月 30 日晚纽铜和伦铜大跌，之后有所回升。随着五一假期的到来，市场迎来假期调整，时逢月初，海内外多项宏观数据发布，假期国内市场休市，但海外市场依然在推进，截至 5 月 2 日，LME3 个月铜收盘价为 9366 美元/吨，较 4月 30 日收盘价上涨 2.6%。宏观对于铜价的影响依然较大。基本面上，4 月国内库存超预期下降，近一个月以来国内库存下降幅度超过 70%，市场供应偏紧的趋势愈发明显；但假期期间下游迎来调整，部分下游加工企业开始进行生产调整和检修，短期消费有放缓趋势，不过整体表现依然不错。从目前来看，节后库存有望回升，不过考虑到进出口表现依然未见明显转变，国内冶炼厂尚有检修的影响，因此节后库存回升的幅度相对有限，且在假期累库后仍有继续去库趋势。整体来看，宏观扰动反复，国内盘面还未反应美国 Q1 GDP 萎缩影响；基本面上供需共振的影响下库存降至低点，对于铜价仍有支撑。2）铝：节前一周铝价窄幅震荡，沪铝收盘于 19910元/吨，同样受美国 Q1 GDP 数据影响，4月 30 日晚伦铝大跌，之后有所回升。铝锭社会库存持续减少，叠加中国市场对海外关税政策反映较前期相比趋于平淡，节前一周现货铝价上涨。截至 5 月 2日，LME 3 个月铝收盘价为 2432美元/吨，较 4月 30 日收盘价上涨 1.3%。供应方面：节前一周山东地区继续向云南地区转移电解铝产能，广西地区电解铝企业继续复产，节前一周电解铝行业理论开工产能较上周相比继续小幅增加。需求方面： 节前一周铝棒行业产量减少，减量主要体现在甘肃、四川地区，铝板行业产量较上周持平，节前一周电解铝理论需求有所减少。库存方面：节前一周 LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库 41.96 万吨，较上周 42.56 万吨减少 0.6 万吨。中国方面，节前一周铝锭社会库存持续减少，目前库存 67.4 万吨，较上周 68.89 万吨减少 1.49 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。 贵金属：节前一周黄金价格下跌，白银价格上涨。截至 4 月 29 日，国内 99.95%黄金市场均价 785.05 元/克，较上周均价下跌 2.00%，上海现货 1#白银市场均价 8225 元/千克，较上周均价上涨 0.33%。截至 5 月 2 日，COMEX 黄金/银收盘价分别为 3247/32.2 美元/盎司，较 9 月 30 日收盘价下跌-1.6%/-2.0%。节前一周周初，有关于“中美就关税问题进行磋商谈判”的传闻，外交部和商务部均予以否认。但由于特朗普对其关税措施以及对于美联储主席鲍威尔的态度有所缓和，使得市场情绪有所转变，风险情绪在一定程度滋生，美股以及美元均出现反弹，金银价格承压回吐部分涨幅。节前一周将迎来一个“超级周”，市场情绪偏谨慎。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。 小金属：节前一周锡价走势偏强。截至 4 月 28 日收盘，伦锡收盘 32150 美元/吨，较上周同期相比上涨 650 美元/吨，涨幅 2.06%。截至 5 月 2日，LME 3 个月锡收盘价为 30698 美元/吨，较 4月 30 日收盘价下跌-2.1%。近期中美贸易争端出现阶段性缓和迹象，但美联储降息问题仍显摇摆，国内央行提出适时降准降息，释放积极信号，宏观利好并行下，周内锡价震荡偏强运行。供应端看，当前锡矿供给是偏紧缺的，云南 40%锡精矿最新 TC 为 12700 元/吨，为历史最低位置，冶炼厂面临较大的成本压力，提产意愿较低。五一下游企业平均放假天数在 4-5 日，个别企业在2-3 日，下游厂家反馈前期下跌已提前采购原料，故节后料需求短期仍显低迷。后续需关注中美关税进展，以及劳动节期间海外宏观消息扰动，料下周锡价宽幅震荡为主。关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡 稀土永磁：节前镨钕价格微涨，短期情绪偏弱。现货方面，节前一周轻稀土氧化镨钕上涨 1.4%至 41.15 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.31%至 159.4 万元/吨。看长一点，板块大逻辑并没有改变，要足够重视板块机会。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。