一季度收入创季度新高，毛利率回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月01日中性立昂微（605358.SH）一季度收入创季度新高，毛利率回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价25.95 元总市值/流通市值17422/17422 百万元52 周最高价/最低价30.20/17.86 元近 3 个月日均成交额291.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立昂微（605358.SH）-二季度扣非归母净利润扭亏为盈，部分产品价格回升》 ——2024-07-10《立昂微（605358.SH）-一季度收入同环比增长，毛利率环比改善》 ——2024-04-25《立昂微（605358.SH）-二季度收入环比增长 12%，短期利润承压》 ——2023-08-151Q25 收入创季度新高，毛利率同环比回升。公司 2024 年实现收入 30.92 亿元(YoY +14.97%)，归母净利润-2.66 亿元(YoY -504%)，扣非归母净利润-2.66亿元(YoY -152%)；由于价格承压和扩产带来的折旧增加，公司毛利率下降11pct 至 8.74%。1Q25 营收 8.20 亿元(YoY +20.8%，QoQ +0.6%)，创季度历史新高，归母净利润-0.81 亿元(YoY -28%，QoQ -62%)，毛利率为 13.07%（YoY+3.2pct，QoQ +17.9pct）。2024 年半导体硅片收入增长 27%，毛利率承压。2024 年公司半导体硅片实现收入 19.06 亿元(YoY +26.93%)，占比 62%，毛利率-1.82%(YoY -9.54pct)，折合 6 英寸的销量为 1512.78 万片（含对立昂微母公司的销售 222.73 万片），同比增长 53.68%，其中 12 英寸硅片销售 110.30 万片，同比增长 121.23%。截至 2024 年底，公司 6 英寸抛光片（含衬底片）月产能 60 万片、8 英寸抛光片（含衬底片）月产能 57 万片、6-8 英寸外延片月产能 82 万片、12 英寸抛光片（含衬底片）月产能 30 万片，12 英寸外延片月产能 10 万片。2024 年半导体功率器件销量增长 6.3%，车规级芯片批量供应。2024 年公司半导体功率器件实现收入 8.62 亿元(YoY -16.20%)，占比 28%，毛利率29.80%(YoY -11.43pct)，销量同比增长 6.3%至 182.40 万片。其中光伏控制用芯片中高附加值沟槽 SBD 占比超 50%，电源管理用芯片同比增长 51%，FRD芯片销量增长超 20%，并作为一级供应商进入 H 公司供应链，车规级芯片已批量供应国内外知名汽车厂商。截至 2024 年底，公司功率器件芯片月产能达 23.5 万片。2024 年射频芯片销量和收入均同比翻倍以上，毛利率改善。2024 年公司化合物半导体射频芯片实现收入 2.95 万元(YoY +115%)，占比 10%，毛利率+13.11%(YoY +26.36pct)，销量同比增长 123%至 4 万片。射频芯片业务突破5G 基站、卫星通信、智能手机核心技术，面向中兴等通信设备龙头，助推5G 基站射频国产化率突破 60%；智能手机端三维异构集成芯片进入 H 公司的供应链。截至 2024 年底，射频芯片年产能 15 万片。投资建议：短期利润承压，维持“中性”评级由于价格承压及扩产带来的折旧压力，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 1.81/2.81/3.86 亿元（2025-2026 年前值为 2.59/3.72 亿元），对应 2025 年 4 月 29 日股价的 PE 分别为 89/56/42x，维持“中性”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6903,0923,9704,5255,072(+/-%)-7.7%15.0%28.4%14.0%12.1%归母净利润(百万元)66-266181281386(+/-%)-90.4%-504.2%168.1%55.4%37.4%每股收益（元）0.10-0.400.270.420.58EBITMargin3.4%-6.2%6.1%7.6%9.4%净资产收益率（ROE）0.8%-3.6%2.4%3.7%4.9%市盈率（PE）247.8-60.889.357.541.8EV/EBITDA30.636.616.514.713.4市净率（PB）2.042.202.162.122.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26712304132917362083营业收入26903092397045255072应收款项760946121413841552营