韦尔股份将充分受益手机和车载影像芯片升级

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分公司研究2025 年 4 月 30 日第 1 页 共 6 页韦尔股份将充分受益手机和车载影像芯片升级核心观点：2024 年韦尔股份营业收入为 257.3 亿元，同比增长 22.4%，其中图像传感器收入 191.9 亿元，同比增长 23.5%，占总收入的 74.7%。半导体代理业务收入39.4 亿元，同比增长 32.6%，占总收入的 15.3%。以电源管理芯片为主的模拟解决方案业务收入 14.2 亿元，同比增长 23.2%，占总收入的 5.5%。以显示驱动为主的显示解决方案收入 10.3 亿元，同比下降 17.8%，占总收入的 4%。从营业收入的变动趋势看，公司已经度过去两年以降价和去库存为主的行业调整期，实现了营业收入增长的持续改善。2022 年公司营业收入同比负增长16.7%，2023 年同比增长 4.7%。2024 年同比增长 22.4%。2025 年一季度同比增长 14.7%。与 2020 年收入相比，公司的图像传感器收入总体增长了 18%，并创历史新高，对公司营业收入增长的贡献超过 76%。半导体分销业务增长7%，显示驱动和电源管理收入这几年整体是负增长，没有回到过去的高点。2024 年韦尔股份实现归母净利润 33.2 亿元，同比增长约 5 倍。销售利润率从2023 年最低的 2.6%回升到 2024 年的 12.8%，但仍然低于 2021 年 18.9%的水平。2025 年一季度，公司实现归母净利润 8.7 亿元，同比增长 55.2%。2024年公司毛利率从 2023 年的 21.9%提升到了 29.4%，改善了 7.5 个百分点。2025年一季度，公司毛利率 31%，继续改善，但仍低于 2021 年最高 34.5%的水平。2022 年到 2024 年公司总共计提约 25.1 亿的各种减值，其中 2024 年计提约6.6 亿元，结合当前的存货水平和毛利率，判断公司历史高价存货应该已基本消化，将有利于改善 2025 年的盈利水平。2024 年韦尔股份在手机领域，以 OV50H 为代表的 CIS 已成为华为 Pure70、小米 14 系列以及 VIVO IQOO12 系列的主摄，进入了全球前五手机品牌的主摄。2025 年 4 月发布的 OV50X 在主要参数上已经追平行业龙头 Sony 的 LYT-900系列。车载 CIS 领域，韦尔股份销量已经连续两年超过安森美成为行业龙头，其 OX12A10、OX08D10 和 OX03H10 三款车载 CIS 像素分别为 1200 万、800 万和300 万，单次曝光 140dB 的动态范围，完全匹配目前国内车厂大力普及的城市NOA 和高速 NOA 需求。在目前国产品牌手机全球竞争力和市占率持续提升和中国新能源汽车引领全球汽车电动化和智能化发展的趋势下，CIS 芯片作为其中一个重要的性能决定因素，需求和价值量将持续快速增长。韦尔股份 CIS 技术上已经达到行业先进水平，将充分受益手机和车载影像芯片升级。风险提示：下游需求不如预期、新产品失败或量产推后、价格竞争超预期第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 6 页一、韦尔股份营业收入创历史新高 CIS 芯片是主要贡献者2024 年韦尔股份营业收入为 257.3 亿元，同比增长 22.4%，其中图像传感器收入 191.9 亿元，同比增长 23.5%，占总收入的 74.7%。半导体代理业务收入 39.4亿元，同比增长 32.6%，占总收入的 15.3%。以电源管理芯片为主的模拟解决方案业务收入 14.2 亿元，同比增长 23.2%，占总收入的 5.5%。以显示驱动为主的显示解决方案收入 10.3 亿元，同比下降 17.8%，占总收入的 4%。图 1、2024 年韦尔股份营业收入构成数据来源：公司年报、第一创业证券研究所整理从营业收入的变动趋势看，公司已经度过去两年以降价和去库存为主的行业调整期，实现了营业收入增长的持续改善。2022 年公司营业收入同比负增长16.7%，2023 年同比增长 4.7%。2024 年同比增长 22.4%。2025 年一季度同比增长 14.7%。与 2020 年收入相比，公司的图像传感器收入总体增长了 18%，并创历史新高，对公司营业收入增长的贡献超过 76%。半导体分销业务增长 7%，显示驱动和电源管理收入这几年整体是负增长，没有回到过去的高点。图 2、2024 年韦尔股份营业收入创历史新高数据来源：iFind、第一创业证券研究所整理公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 6 页二、韦尔股份盈利能力显著改善 高价库存减值基本结束2024 年韦尔股份实现归母净利润 33.2 亿元，同比增长约 5 倍。扣除非经常性损益后净利润 30.6 亿，同比增长约 21 倍。销售利润率从 2023 年最低的 2.6%回升到 2024 年的 12.8%，但仍然低于 2021 年 18.9%的销售利润率。2025 年一季度，公司实现归母净利润 8.7 亿元，同比增长 55.2%。扣除非经常性损益后净利润 8.5 亿，同比增长约 50%，继续延续了 2024 年的高增长趋势。从盈利能力改善的主要因素看，2024 年公司毛利率从 2023 年的 21.9%提升到了 29.4%，改善了 7.5 个百分点。2025 年一季度，公司毛利率 31%，继续改善，但仍低于2021 年最高 34.5%的毛利率水平。图 3、2024 年韦尔股份净利润较 2022、2023 年显著改善数据来源：iFind、第一创业证券研究所整理除毛利率外，公司 2022 年到 2024 年总共计提了约 25.1 亿的各种减值准备，其中 2024 年计提了约 6.6 亿元，结合当前的存货水平和毛利率，判断公司历史高价存货应该已基本消化，将有利于改善 2025 年的盈利水平。图 4、2024 年韦尔股份净利润较 2022、2023 年显著改善数据来源：iFind、第一创业证券研究所整理公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 6 页三、韦尔股份高端 CIS 技术突破 将充分受益手机和车载 CIS 升级2024 年韦尔股份在手机领域，以 OV50H 为代表的 CIS 已成为华为 Pure70、小米 14 系列以及 VIVO IQOO12 系列的主摄，进入了全球前五手机品牌的主摄。2025 年 4 月发布的 OV50X 这款手机用 CIS 芯片，1 寸大底，5000 万像素，单张动态范围 110db，在主要参数上已经追平行业龙头 Sony 的 LYT-900 系列。表 1、韦尔股份 OV50H/K 系列进入全球销量前五国产品牌主摄市场数据来源：iFind、第一创业证券研究所整理车载 CIS 领域，韦尔股份销量已经连续两年超过安森美成为行业龙头，其OX12A10、OX08D10 和 OX03H10 三款车载 CIS 像素分别为 1200 万、800 万和 300万，单次曝光 1