扩表积极，资产质量优异

银行 2025 年 4 月 30 日 成都银行(601838.SH) 扩表积极，资产质量优异 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报和一季报点评 强烈推荐（维持） 股价：17.26 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 4,238 流通 A 股(百万股) 4,231 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 732 流通 A 股市值(亿元) 730 每股净资产(元) 19.50 资产负债率(%) 93.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*盈利稳健增长，资产质量保持优异*强烈推荐20241030 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布 2024 年年报及 2025 年 1 季报，公司 2024 年和 2025 年 1 季度营业收入分别同比增长 5.9%/3.2%，归母净利润分别同比增长 10.2%/5.6%，24 年和 25 年 1 季度年化加权平均 ROE 分别为 17.81%/14.80%。规模方面，公司 25 年 1 季度末总资产规模同比增长 13.3%，其中贷款同比增长 16.9%，存款同比增长 15.4%。公司发布 2024 年全年利润分配预案，预计每 10 股派发现金股利 8.91 元(含税)，分红比例约为 30.04%。 平安观点：  盈利增速小幅下滑，非息增速下行。成都银行 2025 年 1 季度归母净利润同比增长 5.6%（10.2%，24A），非息收入波动对营收的冲击拖累盈利增速小幅下滑，公司 1 季度营业收入同比增长 3.2%（+5.9%，24A），其中1 季度非息收入同比增长 0.6%（+11.7%，24A），其中债券投资相关其他非息收入同比增长 6.9%（+12.6%，24A），增速有所放缓。中收业务方面，公司 1 季度手续费及佣金净收入同比负增 32.4%（+7.2%，24A）,政策落地后居民财富管理需求恢复情况值得期待。利差业务保持韧性，净利息收入同比增长 3.7%（4.6%，24A），成本红利的释放一定程度对冲资产端定价下行压力。  资产端定价拖累息差水平，扩表速度保持平稳。成都银行 2024 年末净息差为 1.66%（1.66%，24H1），我们按照期初期末余额测算公司 25 年 1季度末单季度年化净息差水平环比 24 年 4 季度于下降 9BP 至 1.50%，资产端定价对于息差的拖累较为明显，我们按照期初期末余额测算公司 25年 1 季度末单季度年化生息资产收益率环比 24 年 4 季度下降 23BP 至3.31%。负债端红利持续释放，我们按照期初期末余额测算公司 25 年 1季度末计息负债成本率环比 24 年 4 季度下降 14BP 至 1.94%，负债结构的改善以及存款挂牌利率调降的效果逐渐释放，1 季度末公司活期存款余额占比较 24 年末上升 1.9 个百分点至 31.4%。规模方面，公司 1 季度末总资产规模同比增长 13.3%（+14.6%，24A），其中贷款同比增长 16.9%（+18.7%，24A），增速水平保持稳健，对公贷款规模占比持续上升，1季度末公司对公贷款余额较 24 年末继续上升 1.2 个百分点至 82.5%。负债端方面，1 季度末公司存款余额同比增长 15.4%（+13.2%，24A），维持较快增速。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业净收入(百万元) 21,702 22,982 24,500 26,596 29,406 YOY(%) 7.2 5.9 6.6 8.6 10.6 归母净利润(百万元) 11,671 12,858 13,831 15,191 16,883 YOY(%) 16.2 10.2 7.6 9.8 11.1 ROE(%) 19.5 17.8 16.5 16.2 16.1 EPS(摊薄/元) 2.75 3.03 3.26 3.58 3.98 P/E(倍) 6.3 5.7 5.3 4.8 4.3 P/B(倍) 1.02 0.90 0.83 0.74 0.66 证券研究报告 资料来源：wind，平安证券研究所 成都银行·公司年报及一季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量稳健，拨备水平环比下降。成都银行 2025 年 1 季度末不良率环比持平 24 年末于 0.66%，我们测算公司 24 年不良贷款生成率为 0.25%（0.33%，24H1），同比上升 9BP，预计与零售业务以及小微资产质量波动相关，其中个人贷款 24 年末不良率环比 24 年半年末上升 10BP 至 0.78%，重点领域资产质量风险同样有所波动，公司 24 年末对公房地产贷款不良率环比 24 年半年末上升 33BP 至 2.15%。前瞻性指标方面，成都银行 25 年 1 季度末关注率环比 24 年末下降 2BP 至 0.41%，24年末逾期率环比 24 年半年末下降 20BP 至 0.70%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健，资产质量核心指标仍处于同业较优水平。拨备方面，公司 25 年 1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比 24 年末下降 23.3pct/15BP 至 456%/3.01%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。  投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。考虑到今年以来外部环境不确定性加大，我们小幅下调公司 25-26 年盈利预测，并新增 27 年盈利预测，预计公司 25-27 年 EPS 分别是 3.26/3.58/3.98 元（原 25-26 年 EPS 预测为 3.56/4.10 元），对应盈利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%（原 25-26 年盈利预测分别是 14.3%/15.1%），目前公司股价对应 25-27 年 PB 分别是 0.83x/0.74x/0.66x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。