中国人身险行业展望，2025年4月

中国人身险行业展望，2025 年 4 月 1 2025 年 4 月 行业展望 联络人 作者 金融机构部 张 璐 010-66428877-432 lzhang@ccxi.com.cn 邓 婕 010-66428877-631 jdeng@ccxi.com.cn 陶美娟 010-66428877-323 mjtao@ccxi.com.cn 其他联络人 金融机构部 评级总监 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 金融机构部 评级副总监 孟 航 010-66428877 hmeng@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 监管环境 2 业务运营 3 财务状况 7 附表 12 中诚信国际 中国人身险行业 中国人身险行业展望，2025 年 4 月 2024 年，人身险行业保费保持增长态势。受“报行合一”、预定利率下调等因素影响，新单销售低迷，但续期业务发展推动行业保费增长；险种结构持续调整，代理人渠道深化转型，银行代理和经纪代理渠道进入换挡调速期，保费增长持续承压。同时，利率下行导致准备金增提，但资本市场回暖推动投资业绩上升，行业整体盈利有所优化。此外，行业偿付能力仍处于充足水平，内生资本补充能力有所增强。未来仍需关注低利率环境及资本市场波动等因素对保险行业盈利稳定性及资本充足性带来的影响。 中国人身险行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来 12-18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 ◼ 监管环境方面，2024 年以严监管和防风险为导向，行业监管制度不断完善；健全产品定价机制，防范行业“利差损”风险，压实负债端质量；同时强化逆周期监管，优化偿付能力监管政策，有效缓解偿付能力压力。 ◼ 承保业务方面，2024 年受“报行合一”政策影响，人身险公司新单销售承压，续期业务推动人身险行业保费增长；业务结构持续调整，降低产品设计预定利率及结算利率成为主旋律；代理人渠道持续深入转型，银行代理渠道和经纪代理渠道在“报行合一”影响下进入换挡调速期。未来人身险行业保费增长或将继续承压。 ◼ 投资业务方面，2024 年人身险公司继续保持多元化的资产配置策略，固定收益类工具仍是主要配置品种，股票等权益类资产配置占比有所回升。未来仍需关注人身险公司投资管理和风险防范水平。 ◼ 财务表现方面，2024 年人身险行业整体盈利水平显著提升，债券市场走强、权益市场回弹推动行业财务投资业绩上升，需关注行业盈利的可持续性。低利率环境下，资产负债久期错配使得市场风险管理难度大幅增加。同时，人身险公司增资及发债规模处于高位，整体偿付能力充足水平保持稳定。未来仍需关注人身险公司偿付能力变动情况及其资本补充压力，以及新保险合同准则切换对净资产的影响。 中诚信国际行业展望 中国人身险行业展望，2025 年 4 月 2 监管环境 保险业新“国十条”发布，以严监管和防风险为导向，行业监管制度不断完善；健全产品定价机制，在“报行合一”的基础上促进渠道有序竞争；同时鼓励保险资金发挥特有优势，参与权益市场投资，服务实体经济发展和科技创新；强化逆周期监管，优化偿付能力监管政策，引导保险行业高质量发展 2024年9月，国务院对外发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称“若干意见”），《若干意见》共十条，被业内称为保险业新“国十条”。这是继国务院2006年发布的《关于保险业改革发展的若干意见》和2014年发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》之后第三版保险业“国十条”。《若干意见》从市场准入、风险防范和化解、深化改革等多个方面对保险业未来5-10年的高质量发展进行系统部署。与前两版“国十条”相比，新“国十条”更加强调严监管和防风险，在此基础上从产品服务、市场体系、改革开放、政策协同等多方位阐明保险业发展路径。从“加强监管”到“严格监管”，从“加快发展”到“高质量发展”，新“国十条”的发布表明保险业进入新的发展时期。 根据新“国十条”、“健全保险机构监管评级制度，强化评级结果运用”的要求，2025年1月，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）发布《保险公司监管评级办法》（以下简称“评级办法”），从公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量、信息科技、风险管理、经营状况、消费者权益保护及其他等八个维度综合评定保险公司风险水平，并将监管评级结果分为1—5和S级，作为采取监管措施以及日常监管中市场准入、现场检查的重要依据。2024年3月，金融监管总局曾针对人身险行业发布《人身保险公司监管评级办法》。此次《评级办法》的受评对象涵盖保险集团、财产保险公司、人身保险公司、再保险公司，有利于统一评价框架和提升同业可比性，从而更有效地搭建以风险为导向的分类监管体系。 同时，在增额终身寿险爆发式增长、宏观利率下行及行业竞争加剧的背景下，为防范人身险公司利差损、费差损风险，监管在产品设计、渠道销售等方面出台了系列规定，旨在引导行业穿越经济周期，实现长期稳健经营。产品设计方面，2024年8月，金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（以下简称“通知”），下调普通型、分红型和万能型保险产品的预定利率或最低保证利率，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，鼓励开发长期分红型保险产品。为防范利差损风险，近年来监管多次下调产品预定利率，同时《通知》提出建立预定利率动态调整机制和鼓励开发分红型保险产品，都有利于提高保险产品的灵活性，降低负债端的刚性成本，更好实现资产负债匹配。 渠道销售方面，2023年以来，监管陆续出台一系列银保渠道“报行合一”的相关政策，显著降低人身险公司银保渠道的销售费用率。为了释放市场活力、促进公平竞争，2024年4月，金融监管总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，取消了“商业银行每个网点在同一会计年度内只能与不超过3家保险公司开展保险代理业务合作”的限制，有利于保险公司尤其是中小保险公司扩大合作银行范围，同时在“报行合一”的约束下实现产品和服务的有序竞争，促进行业长 中诚信国际行业展望 中国人身险行业展望，2025 年 4 月 3 期稳健发展。 保险资金运用方面，由于保险公司负债端具有规模大、来源稳定等优势，为匹配负债端属性，近期监管部门不断推出政策引导险资作为长期价值投资者加大权益资产配置力度。2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资；2024年6月，国务院再次下发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，保险资金投资创业投资基金穿透后底层