2024年归母净利润同比增长29%，深耕深海科技领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市亨通光电（600487.SH）2024 年归母净利润同比增长 29%，深耕深海科技领域核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.54 元总市值/流通市值38333/37998 百万元52 周最高价/最低价19.45/12.18 元近 3 个月日均成交额1068.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亨通光电（600487.SH）-上半年净利润增长 45%，在手订单储备丰富》 ——2023-08-25亨通光电 2024 年总营业收入 599.84 亿元，同比上升 25.96%；归母净利润27.69 亿元，同比上升 28.57%；扣非归母净利润 25.76 亿元,同比上升 4.29%。2025 年一季度单季营收 132.68 亿元，同比上升 12.58%；归母净利润 5.57亿元，同比上升 8.52%。聚焦通信网络与能源互联业务。2024 年公司智能电网、海洋能源与通信、工业与新能源三大业务收入分别为 221.8/57.3/67.7 亿元，同比分别增长14.7%/69.5%/18.1%。其中，海洋能源与通信是公司成长主要驱动力，2024年江苏射阳一期提升产能、二期投产；揭阳一期完成建设并取得首单突破；成功交付多个海洋通信项目。公司积极布局高压电缆业务和特种新兴电缆应用。分区域看，公司国内外业务均实现良好发展，2024 年国内和海外业务占收比分别为 80.2%/18.9%，同比分别增长 24.1%/38.9%。产品结构变化影响整体毛利率，费用管控良好。2024 年公司毛利率13.21%，同比下降 2.1pct，其中毛利率较低的铜导体业务（毛利率 1.15%）收入占比增长，传统光通信业务经营承压（毛利率同比下降 3.77pct）均影响了公司整体毛利率。2025 年 Q1 公司毛利率 13.62%，环比提升5.09pct，有所改善。公司加大市场推广，投入有的放矢，销售/管理/研发费用同比分别变化+9.58%/-1.60%/-8.58%。以通信和能源为基石，持续突破深海科技发展。（1）光通信方面，公司中标国内首条 G.654E 光纤项目、搭建了空芯光纤技术平台。（2）海洋通信方面，公司是国内唯一具备万公里海底光缆交付能力的企业，是跨洋洲际海底光缆 TPO4 企业。（3）海洋能源方面，公司 500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆实现国际领先水平，2024 年 7 月在该领域融资 25.9亿元以推动海洋能源全球化布局。（4）公司作为深海科技代表企业，产品应用在海底通信、油气海缆通信和综合海底观测网等，公司深耕深海科技，有望受益行业发展。截止 2025 年 Q1，公司拥有能源互联领域在手订单金额 180 亿元；海洋通信业务相关在手订单金额约 80 亿元。风险提示：深海科技发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：传统光通信业务承压，下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 32.4/38.3/44.6 亿元（前次预测 2025-2026 年归母净利润分别为 36.7/41.9 亿元），当前股价对应 PE 分别为 12/10/9X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)47,62259,98469,35077,10885,465(+/-%)2.5%26.0%15.6%11.2%10.8%净利润(百万元)21542769323938304462(+/-%)36.0%28.6%17.0%18.3%16.5%每股收益（元）0.871.121.311.551.81EBITMargin5.2%5.3%6.1%6.5%6.7%净资产收益率（ROE）8.4%9.7%10.5%11.5%12.3%市盈率（PE）18.014.012.010.18.7EV/EBITDA18.915.513.011.710.7市净率（PB）1.511.361.261.161.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2亨通光电 2024 年总营业收入 599.84 亿元，同比上升 25.96%；归母净利润 27.69亿元，同比上升 28.57%；扣非归母净利润 25.76 亿元,同比上升 4.29%。其中，2025年一季度单季营收 132.68 亿元，同比上升 12.58%；归母净利润 5.57 亿元，同比上升 8.52%。图1：亨通光电营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：亨通光电单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：亨通光电归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：亨通光电单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理聚焦通信网络与能源互联业务。2024 年公司智能电网、海洋能源与通信、工业与新 能 源 三 大 业 务 收 入 分 别 为 221.8/57.3/67.7 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长14.7%/69.5%/18.1%。其中，海洋能源与通信是公司成长主要驱动力，2024 年江苏射阳一期提升产能、二期投产；揭阳一期完成建设并取得首单突破；成功交付多个海洋通信项目。公司积极布局高压电缆业务和特种新兴电缆应用。分区域看，公司国内外业务均实现良好发展，2024 年国内和海外业务占收比分别为80.2%/18.9%，同比分别增长 24.1%/38.9%。图5：公司主营业务收入结构（单位：亿元）图6：公司国内和海外业务占收比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理产品结构变化影响整体毛利率，费用管控良好。2024 年公司毛利率 13.21%，同比下降 2.1pct，其中毛利率较低的铜导体业务（毛利率 1.15%）收入占比增长，传统光通信业务经营承压（毛利率同比下降 3.77pct）均影响了公司整体毛利率。2025 年 Q1 公司毛利率 13.62%，环比提升 5.09pct，有所改善。公司加大市场推广，投入有的放矢，销售/管理/研发费用同比分别变化+9.58%/-1.60/-8.58%。图7：亨通光电毛利率、净利率变化情况图8：亨通光电三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：亨通光电经营性现金流情况图10：亨通光电资产负债情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整