2024年归母净利润同比增长30%，多路径向智能化迈进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市拓邦股份（002139.SZ）2024 年归母净利润同比增长 30%，多路径向智能化迈进核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.43 元总市值/流通市值16745/14385 百万元52 周最高价/最低价18.56/8.90 元近 3 个月日均成交额970.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《拓邦股份（002139.SZ）-下游需求逐步修复，毛利率同环比提升》 ——2024-04-23《拓邦股份（002139.SZ）-短期需求承压，汇率因素影响三季度业绩》 ——2023-10-27《拓邦股份（002139.SZ）-上半年净利润增长 5%，盈利能力同比改善》 ——2023-08-18拓邦股份 2024 年实现营业收入 105.42 亿元，同比增长 17.23%；归母净利润 6.70 亿元，同比增长 30.00%；扣非净利润 6.42 亿元，同比增长 25.42%。公司2025 年一季度营业收入26.71 亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97亿元，同比增长 15.24%。营收规模首次破百亿元，工具和家电业务稳健发展，智能汽车业务快速增长。工具和家电业务仍是公司主营基本盘，2024 年该领域收入 79.81 亿元，同比增长 25.5%，占收比 76.0%，其中汽车和家电收入相当，且均保持在同比 20%以上增长。智能汽车方面，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩，2024 年该领域收入 3.8 亿元，同比增长 121.1%。数字能源收入同比降低 17%，主要受到电芯市场价格下降影响所致。公司积极布局机器人领域，该领域 2024 年营收 4.68 亿元，同比增长 6.09%。公司已经储备了移动机器人底盘技术，已经应用在割草机等多种产品上；面向人形机器人，目前已构建空心杯电机 8mm 和 10mm 的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货。公司提质增效，毛利率稳步提升。公司 2024 年毛利率 22.97%，同比提升0.66pct，报告期内工具和家电、数字能源与智能汽车、机器人板块毛利率均同比提升，一方面通过管理赋能，持续提升各基地运营能力；另一方面，公司搭建数字化管理系统，不断提升内部管理效率，提高优势品类产品毛利。在此方案下，公司管理费用也得到大幅优化，管理费用同比下降 8.4%，管理费用率同比下降 1pct。销售费用率和研发费用率同比基本持平。坚持创新引领，积极发展智能产业。坚持研发与客户需求双轮驱动，不断加大 AI+、机器人、电机、整机、智能汽车等创新应用领域研发投入。在工具及家电领域，公司积极布局机器视觉、语音识别、大数据应用等端侧人工智能技术的研究，智能家电整机产品占比逐步提升。在智驾领域，推出具备市场竞争力的新一代转镜激光雷达电机，并实现规模化应用。在机器人领域，公司空心杯电机已量产，同时聚焦 AI+家庭护理、AI+家庭学习、AI+智能检测、智能陪护等新场景，把握新产品市场机遇。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.5/10.1/11.9 亿元，当前股价对应PE 分别为 20/16/14X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8,99210,50112,23614,06716,024(+/-%)1.3%16.8%16.5%15.0%13.9%净利润(百万元)51667184810111192(+/-%)-11.5%30.2%26.3%19.2%17.9%每股收益（元）0.410.540.670.800.94EBITMargin5.6%7.2%7.7%8.0%8.2%净资产收益率（ROE）8.2%10.1%11.5%12.4%13.1%市盈率（PE）31.524.219.516.313.9EV/EBITDA27.220.917.915.113.2市净率（PB）2.592.442.252.031.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司实现营业收入 105.42 亿元，同比增长 17.23%；实现归属于上市公司股东净利润 6.70 亿元，同比增长 30.00%；扣非净利润 6.42 亿元，同比增长 25.42%。公司 2025 年一季度营业收入 26.71 亿元，同比增长 15.24%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 15.24%。图1：拓邦股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：拓邦股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：拓邦股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：拓邦股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司提质增效，毛利率稳步提升。公司 2024 年毛利率 22.97%，同比提升 0.66pct，报告期工具和家电、数字能源与智能汽车、机器人板块毛利率均同比提升，一方面通过管理赋能，持续提升各基地运营能力；另一方面，公司搭建数字化管理系统，不断提升内部管理效率，提高优势品类产品毛利。在此方案下，公司管理费用也得到大幅优化，管理费用同比下降8.4%，管理费用率同比下降 1pct。销售费用率和研发费用率同比基本持平。图5：拓邦股份毛利率、净利率变化情况图6：拓邦股份三项费用率变化情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：拓邦股份经营性现金流情况图8：拓邦股份资产负债情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 2025-2027 年整体营收入预测如下：表1：拓邦股份营收预测拆分（单位：万元、%）收入分类预测(万元)202320242025E2026E2027E工具和家电工具收入324150405187465966528871594980增长率0.05%25.00%15.00%13.50%12.50%毛利率23.78%24.20%24.50%25.00%25.20%家电收入316649393595452635513740577958增长率2.41%24.30%15.00%13.50%12.50%毛利率22.06%22.80%23.00%23.30%23.50%新能源和智能汽车新能源收入