年报点评：业绩符合预期，盈利稳步提升

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩符合预期，盈利稳步提升 ——国轩高科(002074)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-28) 收盘价(元) 20.11 一年内最高/最低(元) 25.41/17.87 沪深 300 指数 3,781.62 市净率(倍) 1.40 流通市值(亿元) 346.92 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 14.37 每股经营现金流(元) 0.07 毛利率(%) 18.28 净资产收益率_摊薄(%) 0.39 资产负债率(%) 72.81 总股本/流通股(万股) 180,301.42/172,512.08 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所 相关报告 联系人： 李智 马嶔琦 电话： 0371-65585629 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 200122 发布日期：2025 年 04 月 29 日 事件：4 月 25 日，公司公布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2024 年，公司实现营收 353.92 亿元，同比增长 11.98%；营业利润 12.83 亿元，同比增长 31.58%；净利润 12.07亿元，同比增长 28.56%；扣非后净利润 2.63 亿元，同比增长125.86%；经营活动产生的现金流净额 27.06 亿元，同比增长11.86%；基本每股收益 0.68 元，加权平均净资产收益率 4.77%，利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.0 元(含税)，全年业绩符合预期。其中，第四季度营收 102.17 亿元，同比增长 3.97%，环比增长 21.91%；净利润 7.94 亿元，同比增长 22.88%，环比增长462.64%。2024 年，公司非经常性损益合计 9.44 亿元，其中计入当期损益的政府补助 9.90 亿元。全年公司拟计提各项减值准备合计11.65 亿元，其中应收账款坏账准备 6.46 亿元、存货减值准备 2.22亿元、商誉减值准备 1.05 亿元、长期股权投资减值准备 7174 万元。  公司主营业务重点关注动力和储能电池系统。目前，公司主要业务分为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备。近年来，公司动力电池和储能电池系统营收合计占比在 95%左右，电池组销量持续高增长，其中 2024 年公司电池组合计销量 197.52 亿安时，同比增长 40.38%，二者营收合计占比 94.60%。  全球新能源汽车持续增长，我国动力电池全球市占率持续提升。根据 Clean Technica 数据：2024 年，全球新能源乘用车合计销售1724.16 万辆，同比增长 25.98%，占整体市场 22%份额；2025 年1-2 月销售 247.50 万辆，同比增长 30.40%。SNE Research 统计显示：2024 年，全球动力电池装车量 894.4GWh，同比增长 27.19%；Top10 中中国企业入围 6 家，6 家中国企业市场占比 67.08%，较2023 年提升 3.59 个百分点。其中国轩高科以 28.5GWh 位居全球第 8，市场占比 3.19%，占比较 2023 年提升 0.85 个百分点，且 2021年以来稳居全球第 8；2024 年公司磷酸铁锂装机量排名第三，市占率 6.18%。总体预计 2025 年全球新能源汽车及动力电池装机仍将保持两位数增长。  我国新能源汽车销售持续增长，我国动力电池产量出口占比提升。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比40.92%。2025 年 1-3 月，我国新能源汽车销售 307.30 万辆，同比增长 47.10%，合计占比 41.15%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024-13%-6%1%7%14%21%28%34%2024.042024.082024.122025.04国轩高科沪深300 新能源动力系统 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长40.96%，其中出口 197.1GW。2025 年 1-3 月，我国动力和其他电池合计产 量 326.3GWh，累计同比增 长 74.90%；其中出 口61.50GWh。我国动力电池装机 Top15 显示，2024 年国轩高科以25.04GWh 位居第 4，市场占比 4.59%。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应动力电池需求将持续增长。  公司动力电池系统营收占比回落，预计 2025 年增速有望提升。公司是国内最早从事新能源汽车动力电池自主研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组等，下游用于纯电动乘用车、商用车、专用车、重型卡车等领域。2021 年，公司动力电池系统实现营收 85.41 亿元，2024年大幅增至 256.48 亿元，在公司营收中占比由 2021 年的 82.47%回落至 2024 年的 72.47%，主要系公司储能电池系统业绩快速增长。2024 年，动力领域公司推出了 G 刻、星晨等多款高性能电池产品，其中 G 刻 PHEV 电池系统采用 4C 超级快充，480h 酸性防腐设计，高效保温不畏严寒极热；发布了第一代全固态“金石”电池，这款 30Ah 的硫化物全固态电池采用了微纳化固体电解质、超薄膜包覆单晶正极和三维介孔硅负极材料技术，单次充电续航可达 1000公里，循环次数可达 3000 次以上，能量密度 350Wh/Kg；同时加速研发和量产面向低空飞行器、电动船舶、工程机械等新细分市场的产品组合。公司较早涉足上游链条布局，先后布局了矿产、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电池循环回收领域，构建起“生产—应用—再生”的绿色闭环，关键原材料自供率超40%；海外基地方面，泰国和越南基地已投入运营。市场方面，公司车企客户包括 VinFast、Rivian、