2025年一季报点评：各业务板块收入均有增长，自营及经纪表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·证券 II 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广发证券（000776） 2025 年一季报点评：各业务板块收入均有增长，自营及经纪表现亮眼 2025 年 04 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.33 一年最低/最高价 11.13/18.80 市净率(倍) 0.97 流通A股市值(百万元) 90,509.08 总市值(百万元) 116,597.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.88 资产负债率(%,LF) 79.82 总股本(百万股) 7,605.85 流通 A 股(百万股) 5,904.05 相关研究 《广发证券(000776)：2024 年年报点评：整体业绩稳健增长，投资收益表现亮眼》 2025-03-29 《广发证券(000776)：2024 年三季报点评：自营业务表现较强，投行债承表现亮眼》 2024-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 23,300 27,199 30,826 35,387 40,571 同比（%） -7.29% 16.74% 13.33% 14.80% 14.65% 归母净利润（百万元） 6,978 9,637 12,137 14,469 17,006 同比（%） -12.00% 38.11% 25.94% 19.21% 17.54% EPS-最新摊薄（元/股） 0.92 1.26 1.59 1.90 2.23 P/E（现价&最新摊薄） 17.50 12.67 10.06 8.44 7.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：广发证券发布 2025 年一季度业绩，实现营业收入 72.4 亿元，同比+46.3%；归母净利润 27.6 亿元，同比+79.2%；对应 EPS 0.33 元，ROE 2.1%，同比+0.9pct。 ◼ 经纪及两融市占率稳健提升：2025 年一季度实现经纪业务收入 20.5 亿元，同比+50.7%，占营业收入的 28.8%。全市场日均股基交易额 17031亿元，同比+70.3%。公司两融余额 1113 亿元，同比+28%，市场份额5.8%，同比+0.1pct。AI 部署全面赋能经纪业务，专注开发应用场景：2025 年 3 月 20 日广发证券易淘金 App 鸿蒙版上线“AI 语音指令”功能。目前广发证券已接入了 DeepSeek、清华智谱、阿里千问等多个十亿至千亿参数规模的大模型基础设施矩阵，其中 DeepSeek-R1 模型的思维链（Chain-of-Thought, CoT）能力被重点应用于投顾业务，赋能客服营销与运营。 ◼ 投行整体稳健，一季度投行收入小幅增长。2025 年一季度实现投行业务收入 1.5 亿元，同比+4.2%。完成股权主承销规模 6.3 亿元，同比-89.9%，排名第 25；其中 IPO 1 家，募资规模 5 亿元；再融资 1 家，承销规模 2亿元。债券主承销规模 695 亿元，同比+0.4%，排名第 14；其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为 265 亿元、230 亿元、91 亿元。截至2025 年一季度末，IPO 储备项目 6 家，排名第 13，其中两市主板 4 家，北交所 2 家。 ◼ 资管受降费影响下滑，广发及易方达规模持续增长。2025 年一季度实现资管业务收入 16.9 亿元，同比+5.3%。截至 2024 年末，①广发资管管理规模 2535 亿元，同比+23.9%。其中，集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3%②广发基金管理公募规模同比+20%至 1.5 万亿元；非货规模 8404 亿元，排名第 3。③易方达管理公募规模同比+22%至 2.1 万亿元，非货规模 1.4 万亿元，排名第 1。 ◼ 自营业务表现亮眼：2025 年一季度实现投资收益（含公允价值）23.3 亿元，同比+106.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）22.9 亿元，同比+24.7%。权益投资方面，坚持价值投资思路，利用多策略投资工具降低投资收益波动；固收交易方面，较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们维持对公司的盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 121/145/170 亿元，当前市值对应 PB 分别为0.91/0.84/0.77 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%2024/4/292024/8/282024/12/272025/4/27广发证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：广发证券 2025 年一季度收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：与上文中占比相比，本图收入结构计算中，分母未扣除其他业务收入，所以各项业务占比略低于上文中相应值。 图2：广发证券 2025 年一季度各业务收入同比变化情况（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 经纪, 28%承销, 2%资管, 23%利息, 7%自营, 32%其他, 7%50.7%4.2%5.3%21.2%106.5%80.7%05001000150020002500经纪承销资管利息自营其他2024Q12025Q1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图3：广发证券财务预测表（截至 2025 年 4 月 29 日收盘） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提