非银金融行业跟踪周报：保险／券商利润实现超高增长；公募业绩基准征求意见；保险新生命表发布使用

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险/券商利润实现超高增长；公募业绩基准征求意见；保险新生命表发布使用 2025 年 11 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 9 月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好》 2025-11-02 《业绩比较基准指引征求意见，进一步落实公募基金改革》 2025-11-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 10 月 27 日-2025年 10 月 31 日）非银金融各子板块中多元金融及券商板块跑赢沪深 300指数。多元金融行业上涨 0.76%，证券行业下跌 0.34%，保险行业下跌0.96%，非银金融整体下跌 0.51%，沪深 300 指数下跌 0.43%。 ◼ 证券：交易量同比提升；上市券商 25Q1~3 净利润大幅增长。1）10 月交易量同比提升。截至 10 月 31 日，10 月日均股基交易额为 25731 亿元，较上年 10 月上涨 15.2%，较上月下降 6.80%。截至 10 月 30 日，两融余额 24991 亿元，同比提升 46.24%，较年初增长 34.03%。截至 10 月31 日，10 月 IPO 发行 11 家，募集资金 152.92 亿元。2）上市券商三季度发布完毕，25Q1~3 业绩普遍大幅增长。50 家上市券商或券商母公司25Q1~3 合计实现归母净利润 1830.9 亿元，同比增长 62.0%；其中 Q3 合计实现归母净利润 706 亿元，同比增长 59%。ROE 方面，50 家上市券商或券商母公司 2025Q1~3 平均 ROE 为 5.5%，同比增加 2.1 个百分点。3）证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》。《方案》从优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等方面，为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境。4）证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见明确了业绩基准的使用规范，绩效薪酬要与业绩是否跑赢基准挂钩，同时研究建立基金行业业绩比较基准要素库，基准库未来将构成鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素。5）10 月 31 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：Q3 业绩高基数下仍实现高增长；新生命表发布使用。1）上市险企三季报披露完毕，投资向好助推净利润超高增长，NBV 增速继续提升。前三季度上市险企归母净利润合计同比+33.5%，Q3 单季同比+68.3%。寿险 Q3 新单表现分化，但受益于价值率的持续提升，NBV 大幅增长。产险保费增长稳健，综合成本率显著改善。投资受股市上涨+增配权益带动，总投资收益率同比提升。2）金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》。内容主要包括：规范人身保险产品费率厘定对生命表的使用；规范法定责任准备金评估对生命表的使用；规范分红保险红利分配对生命表的使用，确保红利计算的公平性。四套生命表反映的人群风险变化特征，有助于保险公司科学精准设定保险保障责任，提供更加丰富多样、质优价稳的保险产品。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 10 月 31 日保险板块估值 0.75-0.94 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：金监总局就《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：9 月全国期货交易市场成交量为 7.70 亿手,成交额为 71.50 万亿元，同比分别下降 3.03%和增长 33.16%。2025 年 9 月期货行业净利润 11.98 亿元，同比下降 16.81%，环比 2025 年 8 月下降2.92%。3）其他：金监总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，其中提出养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024/11/42025/3/42025/7/22025/10/30非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比提升；上市券商 25Q1~3 净利润大幅增长 ............................................. 5 2.2. 保险：Q3 业绩高基数下仍实现高增长；新生命表发布使用 .............................................. 9 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 10 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑......................