主营业务稳健发展，开拓人形机器人新市场

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 30 日 002850.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 127.37 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 36.2 1.2 16.4 31.6 相对深圳成指 38.6 8.4 19.4 29.7 发行股数 (百万) 273.47 流通股 (百万) 196.80 总市值 (人民币 百万) 34,831.98 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 674.77 主要股东 励建立 28.23% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 4 月 29 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 科达利 主营业务稳健发展，开拓人形机器人新市场 公司发布 2024 年年报，全年实现归母净利润 14.72 亿元，同比增长 22.55%；公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年归母净利润 14.72 亿元，同比增长 22.55%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 120.30 亿元，同比增长 14.44%；归母净利润 14.72 亿元，同比增长 22.55%；扣非归母净利润 14.44 亿元，同比增长 24.75%。  锂电池结构件营收稳健增长，盈利能力同比提升：2024 年公司锂电池结构件业务实现营收 114.73 亿元，同比增长 14.00%；毛利率 25.01%，同比增长 0.87 个百分点。公司定位高端市场，不断深化大客户战略，在巩固与现有大客户合作关系的同时积极开拓国外市场，于 2025 年 2 月与因湃电池签订了战略合作协议，获得其未来五年动力及储能电池结构件 100%供应份额。随着下游客户市场集中度不断提升以及国内外市场持续拓展，公司盈利能力和市场竞争力有望增强。  开拓人形机器人新市场，打造业绩第二增长曲线：公司携手台湾盟立自动化股份有限公司及台湾盟英科技股份有限公司，共同投资创立了深圳市科盟创新机器人科技有限公司；与苏州伟创电气科技股份有限公司及盟立自动化科技（上海）有限公司合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。两家新公司的成立标志着公司正式迈出了在人形机器人领域拓展的关键步伐，有望为公司的长远发展注入新动力。  加快产能建设，推进产能释放：截至 2024 年 12 月 31 日，公司美国基地前期准备工作有序开展，新加坡全资子公司相关工商注册登记手续已完成。此外，公司持续推动了江西、四川（三期）、江苏（三期）、江门等国内生产基地以及海外匈牙利生产基地的产能扩建工作。其中，江苏（三期）、江门厂房工程以及匈牙利生产基地的产能扩建已顺利完成。随着这些新增生产基地的逐步建成和投产，公司的动力电池精密结构件产能将得到进一步提升，为公司的持续发展奠定更加坚实的基础。 估值  在当前股本下，结合公司年报与行业近况，调整盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年每股收益为 6.60/7.85/9.36 元，（原 2025-2026 年预测每股收益为 6.27/7.78 元）对应市盈率 19.3/16.2/13.6 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 10,511 12,030 14,816 17,832 20,962 增长率(%) 21.5 14.4 23.2 20.4 17.6 EBITDA(人民币 百万) 2,099 2,614 3,102 3,664 4,184 归母净利润(人民币 百万) 1,201 1,472 1,805 2,146 2,560 增长率(%) 33.3 22.5 22.6 18.9 19.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 4.39 5.38 6.60 7.85 9.36 原先预测摊薄每股收益(人民币) 6.27 7.78 - 调整幅度 (%) 5.2 0.9 - 市盈率(倍) 29.0 23.7 19.3 16.2 13.6 市净率(倍) 3.3 3.0 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA(倍) 17.1 13.5 11.3 9.4 7.9 每股股息 (人民币) 1.5 2.0 2.4 1.6 1.9 股息率(%) 1.2 1.6 1.9 1.2 1.5 资料来源：公司公告，中银证券预测 (27%)(12%)4%19%35%50%Apr-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 科达利 深圳成指 2025 年 4 月 30 日 科达利 2 图表 1. 业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年 2024 年 同比(%) 营业收入 10,511.36 12,029.68 14.44 营业成本 8,032.75 9,099.57 13.28 毛利润 2,478.61 2,930.10 18.22 营业税金及附加 56.06 86.07 53.53 管理费用 294.07 318.10 8.17 销售费用 42.95 44.30 3.15 营业利润 1,371.41 1,718.45 25.30 资产减值 69.11 65.00 (5.96) 财务费用 73.74 132.69 79.94 投资收益 (59.50) 16.36 (127.50) 营业外收入 2.31 1.40 (39.28) 营业外支出 15.33 27.85 81.70 利润总额 1,358.40 1,692.00 24.56 所得税 140.24 223.83 59.60 少数股东损益 17.31 (3.46) (119.97) 归属于母公司的净利润 1,200.85 1,471.63 22.55 基本每股收益(元) 4.82 5.44 12.86 毛利率(%) 23.58 24.36 0.78 个百分点 净利率(%) 11.59 12.20 0.62 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 2025 年 4 月 30 日 科达利 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表