储能电池表现亮眼，动力出货保持增长

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 30 日 300014.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 40.63 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (9.5) (15.3) (4.4) 7.7 相对深圳成指 (7.1) (8.2) (1.4) 5.8 发行股数 (百万) 2,045.72 流通股 (百万) 1,861.43 总市值 (人民币 百万) 83,117.66 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,279.66 主要股东 西藏亿纬控股有限公司 32.02% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 4 月 29 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 亿纬锂能 储能电池表现亮眼，动力出货保持增长 公司发布 2024 年年报，全年实现归母净利润 40.76 亿元，同比增长 0.63%；公司消费电池业务稳健增长，动力和储能业务向好发展，维持买入评级。 支撑评级的要点  2024 年归母净利润 40.76 亿元，同比增长 0.63%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 486.15 亿元，同比下降 0.35%；归母净利润 40.76 亿元，同比增长 0.63%；扣非归母净利润 31.62 亿元，同比增长 14.76%。  消费电池市场需求稳健增长，交付能力不断提升：公司消费类小圆柱电池持续深化与大客户合作，多个细分市场份额稳步提升，带动产品实现满产满销，2024 年出货量增长显著，单月产销量突破 1 亿只，公司在电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升。2024 年公司消费电池业务实现营收 103.22 亿元，同比增长 23.44%；毛利率 27.58%，同比提升 3.85 个百分点。  动力电池出货保持增长：2024 年公司动力电池因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，全年出货量 30.29GWh，同比增长 7.87%，实现营收 191.67 亿元，同比下降 20.08%；毛利率 14.21%，同比增长 0.63 个百分点。截至 2024 年 12 月 31 日，公司在乘用车领域新增公告的多款配套车型，未来将陆续交货进入市场。随着客户产品调整与优化，新上市车型销量增长，公司动力电池出货有望保持增长。  储能电池表现亮眼，市场竞争力持续提升：2024 年公司储能电池出货量达 50.45GWh，同比增幅达 91.90%；全年实现营收 190.27 亿元，同比增长 16.44%；毛利率 14.72%，同比下降 2.30 个百分点。2024 年 12 月，公司 60GWh 超级工厂投产，核心产品 Mr.Big 系列 600Ah+储能电芯性价比突出。此外，公司马来西亚工厂储能项目按照既定规划稳步推进，预计2026 年初开始量产，支持海外全球交付，我们预计公司未来在全球储能市场的市占率和影响力有望进一步提升。 估值  结合公司年报和行业变化，调整盈利预测，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 2.50/3.31/4.02 元（原预测 2025-2026 摊薄每股收益为2.87/3.46 元），对应市盈率 16.2/12.3/10.1 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 48,784 48,615 65,084 81,507 97,472 增长率(%) 34.4 (0.3) 33.9 25.2 19.6 EBITDA(人民币 百万) 4,359 4,158 7,377 9,580 11,805 归母净利润(人民币 百万) 4,050 4,076 5,118 6,771 8,225 增长率(%) 15.4 0.6 25.6 32.3 21.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.98 1.99 2.50 3.31 4.02 原先预测摊薄每股收益(人民币) 2.87 3.46 - 调整幅度 (%) (13.0) (4.4) - 市盈率(倍) 20.5 20.4 16.2 12.3 10.1 市净率(倍) 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 EV/EBITDA(倍) 21.8 24.2 15.0 11.5 9.1 每股股息 (人民币) 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 股息率(%) 1.2 1.2 1.5 1.6 2.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (17%)(3%)12%27%42%57%Apr-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 亿纬锂能 深圳成指 2025 年 4 月 30 日 亿纬锂能 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年 2024 年 同比(%) 营业收入 48,783.59 48,614.56 (0.35) 营业成本 40,473.30 40,149.21 (0.80) 毛利润 8,310.29 8,465.35 1.87 营业税金及附加 158.13 204.84 29.54 管理费用 1,567.99 1,254.14 (20.02) 销售费用 648.57 597.15 (7.93) 营业利润 4,845.74 4,696.29 (3.08) 资产减值 364.91 48.24 (86.78) 财务费用 199.15 429.43 115.64 投资收益 608.50 606.86 (0.27) 营业外收入 12.21 5.17 (57.66) 营业外支出 29.16 63.20 116.74 利润总额 4,828.79 4,638.26 (3.95) 所得税 308.52 416.86 35.12 少数股东损益 470.09 145.82 (68.98) 归属于母公司的净利润 4,050.17 4,075.59 0.63 基本每股收益(元) 1.98 1.99 0.51 毛利率(%) 17.04 17.41 0.38 个百分点 净利率(%) 9.27 8.68 (0.58 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 注：2023 年业绩摘要数据为合并调整前2025 年 4 月 30 日 亿纬锂能 3