钢铁行业2019年12月投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|钢铁 证券研究报告 [Table_Title] 钢铁行业 2019 年 12 月投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性 [Table_Summary] 核心观点： 投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性。2019 年 11 月回顾：11 月临近年底，年末赶工现象支撑下游需求韧性，社会库存继续去化，供需格局改善超出预期，钢价上涨，钢企盈利逐步修复。2019 年 11 月份钢铁板块累计涨幅为 2.3%，同期沪深 300 累计跌幅为1.49%，钢铁行业指数走势强于沪深 300 指数，在申万 28 个行业中涨幅排第三名。钢铁板块 PE 估值、PB 估值上升，2019 年 11 月 29 日，钢铁行业 PE_TTM 为 9.3 倍，10 月底为 6.9 倍；PB_LF 为 0.88 倍，10 月底为0.86 倍。当前 PE、PB 分别为 2013 年至今的 17.9%分位和 17.9%分位。2019 年 12 月展望：需求端，12 月进入钢材需求传统淡季，预计需求环比或趋弱；供给端，唐山等地环保政策趋严，叠加近期多地出台限产政策，不排除环保政策进一步趋严的可能性，预计 12 月供给边际或收缩。供需格局或环比趋弱、钢价或继续震荡走低；成本端，进口铁矿石供需格局环比变差、铁矿石价格中枢或稳中有降，预计钢材盈利或环比收窄。建议关注需求企稳向好、环保基础较好的龙头钢企：宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等和景气偏好的油气管板块久立特材、常宝股份等。 基本面分析：11 月需求韧性超预期、钢价上涨，12 月预计钢价震荡走弱、盈利环比收窄。供给：秋冬采暖季来临，多地环保政策趋严，预计 12月供给边际或收缩。需求：11 月年末赶工现象支撑下游需求韧性，供需改善超出预期。我们判断：今年较早的春节假期及暖冬的特点或将一定程度上使赶工延续，但需求韧性仍难抵消季节性下降的趋势，预计 12 月需求环比有所弱化。供需与库存：11 月长、板材库存去化显著，预计 12 月去库速度或放缓。成本：12 月钢厂环保压力或进一步加大，同时临近年关海外矿企铁矿石产量和发货量或维持高位，预计 12 月铁矿石价格或稳中有降，焦炭供需格局偏弱、价格高位震荡。价格：11 月供需格局改善、长板材价格均上涨，预计 12 月钢价震荡走弱。盈利：供需方面，11 月年末赶工现象支撑下游需求韧性，预计 12 月需求环比将有所弱化；供给端，近期多地出台重污染天气错峰生产政策，但政策执行力度仍有待观察，预计 12 月供需格局环比趋弱，钢价或震荡走低；成本端，临近年关，澳洲、巴西铁矿石产量和发货量或将保持高位，矿价将稳中有降。综上所述，预计 12 月盈利环比或稳中略降。 风险提示：宏观经济增速下滑；原材料价格超预期上涨侵蚀利润；环保政策的不确定性；超净排放改造进程不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 020-66335140 lisha@gf.com.cn 分析师： 刘洋 SAC 执证号：S0260519060002 021-87570852 gzly@gf.com.cn 请注意，刘洋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 钢铁行业周报（2019 年第46 周）:钢材社库达 2014 年来同期最低水平，钢价或仍强势运行 2019-11-23 钢铁行业周报（2019 年第45 周）:赶工需求支撑地产钢需韧性，短期钢价或恢复性上涨 2019-11-16 钢铁兼并重组专题之首钢集团与宝武集团签署战略合作协议:行业兼并重组进程或加速，龙头钢企“战略联盟”或成可选项 2019-11-10 [Table_Contacts] -15%-6%3%12%21%30%11/1801/1903/1905/1907/1909/19钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|钢铁 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 三钢闽光 002110.SZ CNY 8.44 2019/8/29 买入 11.93 2.01 2.06 4.20 4.10 1.26 1.21 23.6 21.1 方大特钢 600507.SH CNY 8.95 2019/8/16 买入 12.18 1.63 1.82 5.49 4.92 2.69 1.91 26.8 23.0 久立特材 002318.SZ CNY 8.61 2019/8/29 买入 9.76 0.51 0.53 16.88 16.25 9.50 8.62 11.9 11.1 鞍钢股份 000898.SZ CNY 3.15 2019/9/2 买入 4.66 0.39 0.41 8.08 7.68 3.96 3.72 6.3 6.2 马钢股份 600808.SH CNY 2.75 2019/9/2 买入 4.06 0.38 0.45 7.24 6.11 2.86 2.28 9.4 10.6 南钢股份 600282.SH CNY 3.30 2019/8/27 买入 5.10 0.70 0.74 4.70 4.48 2.63 2.41 17.9 17.0 韶钢松山 000717.SZ CNY 4.49 2019/8/20 买入 5.58 0.93 0.97 4.83 4.63 2.71 2.10 26.7 21.8 华菱钢铁 000932.SZ CNY 4.51 2019/8/18 买入 5.94 1.18 1.11 3.81 4.05 2.02 2.01 23.9 19.4 新兴铸管 000778.SZ CNY 3.98 2019/4/7 买入 7.00 0.42 0.45 9.48 8.84 4.46 3.98 7.5 7.5 新钢股份 600782.SH CNY 4.80 2019/8/21 买入 7.05 1.30 1.34 3.70 3.57 2.37 1.80 18.4 16.5 河钢股份 000709.SZ CNY 2.52 2019/4/27 买入 4.13 0.26 0.27 9.69 9.33 4.99 4.70 4.9 4.9 宝钢股份 600019.SH CNY 5.