通信行业深度报告：基础设施加速，强化确定性的应用场景

请务必阅读正文后的声明及说明 要[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 基础设施加速，强化确定性的应用场景 报告摘要： [Table_Summary] ■ 2019 年前三季度通信板块回顾。2019 年前三季度 SW 通信行业归母净利润为 160.8 亿元，去年同期为 192.6 亿元，同比下降 16.5%。单季度来看，第三季度实现归母净利润 50 亿元，同比下降 42.6%、环比下降 12.7%。相比之下，行业利润去年前三季度逐季增加，今年前三季度逐季减少。2019 年前三季度营收增速前五的板块分别为物联网、无线设备、网络可视化、云视频、专网通信。净利润增速前五的板块分别为运营商及网络设备、无线设备、云视频、光模块、专网通信。 ■ 5G 建设加速推进。预计三大运营商 5G 宏基站总量大约 500 万、微基站总量大约 1000 万。2019~2020 将是 5G 基站建设增速最快的两年，建设主体以运营商为主；随着成本下降、行业应用的打开，2023年左右行业投资将进一步带动 5G 发展。5G 光模块向高速率演进。受基站性能需求，在器件速率上的选择，5G 接入侧以 25G 光模块为主；汇聚层以 100G 光模块为主，核心层则主要选择 200G 甚至400G 的光模块，光模块需求向高速率演进。 ■ IDC 基础设施景气度提升，明年下半年具备趋势性行情。IDC 收入和业绩成长确定性强，整体营收水平增长稳定。2019 年前三季度整体营收增长 12.4%，较去年同期下降 0.8 个百分点。毛利率变化各不相同，整体来看，IDC 规模越大，其毛利率水平更加稳定。核心地区 IDC 为长期成长性行业。 ■ 物联网和网络可视化应用具备较强确定性。无线通信模组行业发展三大逻辑：高端模组替代低端模组；市场集中度高、国内厂商加速，市场份额扩大；部分模组企业走向通用化，另一部分走向垂直行业。网络可视化技术壁垒高，行业增速短期下降、竞争格局更为稳固。 ■ 投资建议：IDC 头部企业光环新网，光模块龙头中际旭创，物联网模组和终端标杆企业移为通信，网络可视化领军者恒为科技。 ■ 风险提示：5G 建设进度低于预期的风险，光通信市场竞争程度加剧的风险，物联网价格战重启、客户开拓慢于预期的风险，IDC 上架率变缓、新增转固增加折旧摊销的风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 光环新网 19.30 0.53 0.71 0.97 36.26 27.10 19.89 买入 移为通信 34.02 1.01 1.33 1.83 33.78 25.65 18.59 买入 恒为科技 18.50 0.63 0.80 1.06 29.30 23.09 17.47 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -5%5%15%25%35%45%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10通信沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5.31% -3.89% 14.40% 相对收益 -4.84% -5.39% -8.97% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 104 总市值（亿） 10521 流通市值（亿） 7785 市盈率（倍） 35.86 市净率（倍） 2.50 成分股总营收（亿） 5070 成分股总净利润（亿） 105 成分股资产负债率（%） 50.13 [Table_Report] 相关报告 《国内 5G套餐预约用户近 1200 万， 5G手机 9 月份出货量 49.7 万部》 2019-10-13 《东北证券通信行业周报：高通苹果达成和解协议，中国联通合作伙伴大会召开在即》 2019-04-21 《东北证券通信行业 18 年第 34 周周报：诺基亚公布 5G专利费率，低价助推 5G进程》 2018-08-19 [Table_Author] 证券分析师：孙树明 执业证书编号：S0550517030001 021-20361109 sunsm@nesc.cn /通信 发布时间：2019-12-01 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 行业深度报告 1. 2019 年前三季度通信板块回顾 1.1. 2019 年前三季度通信板块行情回顾 随着 5G 建设逐步临近，通信板块在年初至今总体呈现维 Q1、Q3 优于大市、Q2、Q4 同步大势。2019 年初到 11 月 26 日，申万通信行业上涨 10.45%，同期沪深300 上涨 28.82%，通信板块整体上跑输沪深 300。通信行业各子板块中，通信设备上涨 10.11%，通信运营上涨 13.32%。 估值方面，通信板块随着运营商资本开支回暖， 2019 年部分公司业绩将有较好表现，业绩开始释放，估值得以修复。截止 11 月 26 日，通信行业市盈率（TTM）为 34.7X，通信运营、通信设备市盈率分别为 34.2X、38.4X；而在年初时通信行业市盈率（TTM）为 35.8X，通信运营、通信设备市盈率分别为 33.7X、57.6X。 1.2. 2019 年前三季度通信行业发展概述 2019 年 SW 通信行业前三季度营收 5060.4 亿元，同比下降 1.8%，2016 年以来首次下降。单个第三季度来看，营收 1645.2 亿元，同比下降 3.8%，环比第二季度下降 4.9%。随着 5G 大规模建设，预计明年通信行业整体营收增速将逆转向上。 2019 年前三季度 SW 通信行业归母净利润为 43.5 亿元，去年同期为 111.8 亿元，同比大幅下滑 61.1%。其中中兴通讯、*ST 信威两家公司影响较大：中兴通信去年前三季度亏损 72.6 亿元、今年前三季度盈利 41.3 亿元；*ST 信威去年前三季度亏损8.2 亿元，今年前三季度亏损 158.6 亿元。不考虑两家公司影响后，2019 年前三季度 SW 通信行业归母净利润为 160.8 亿元，去年同期为 192.6 亿元，同比下降 16.5%。单季度来看，第三季度实现归母净利润 50 亿元，同比下降 42.6%、环比下降 12.7%。 图 1：通信行业营收及同比 图