2020量化年度策略：守望春天

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 12 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 2020 量化年度策略：守望春天 [Table_Summary] 报告摘要：  择时展望 （1）流动性向上周期推动市场长期向好 外部看 10 年期美债收益率的持续下行，美联储释放的降息预期等，美债收益率持续下行推动了全球资产的上涨。内部看流动性变化，我们判断自 2018 年底 2019 年初的社融上升周期开启，并将维持 2 年左右的时间，而流动性向上的周期内，权益市场趋势向好。 （2）长期下跌后 A 股底部特征明显 A 股估值处于历史底部，风险溢价指数显示权益资产较国债资产更有吸引力，市场交易活跃度处于历史底部，上证综指 30 年长期趋势线 2019年底上行至 2750，2020 年将上行至 2950，大盘下行空间有限，我们看好2020 年市场，且上半年强于下半年。 （3）企业盈利明年一季度有望回升 广谱利率持续下行流动性改善有望推上市场估值，企业盈利处于底部，季节性规律观察明年一季度将迎来一轮行情，且小盘更优。  风格展望 （1）分化度看风格：分化偏弱，风格配置以趋势为主 分化度看，在外资流入、经济下行压力较大背景下，赚钱效应稀缺导致 A 股出现抱团效应，近年来除抱团行业外，A 股分化度持续走弱，我们认为 2020 年或延续这一趋势，建议风格配置上以趋势为主。 （2）资金流看风格：北上资金为风向标，关注基本面风格 资金角度看，外资持续流入趋势未改，长期资金将继续引导 A 股风格配置偏好，继续关注盈利、成长及质量等基本面风格。 （3）日历效应看风格：明年一季度小盘最佳配置期，四季度偏稳健 一季度小盘及反转是风格主旋律，四季度则建议关注盈利及估值风格。  行业展望 （1）景气度角度看，伴随 PMI 及地产等数据改善，相关行业显示较强韧劲，推荐关注：交运、汽车、军工、机械设备及建筑装饰等。 （2）估值角度看，综合考虑绝对估值及历史相对估值，推荐关注：地产、建筑装饰、建筑材料及钢铁等。 （3）北上资金看，今年四季度加快流入：钢铁、建筑装饰及汽车等。 （4）日历效应看，明年一季度继续关注科技及制造业行业，全年尤其下半年则回归以地产链为代表的周期行业。  核心假设风险： 统计口径不同数据或有差异，极端情况下模型或失效，需控制风险。 图：A 股长期趋势下界 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.11.20 图：行业景气度预测 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.11.20 图：风格日历效应 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 请注意，罗军,史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2019 量化中期策略——以时进取 2019-06-23 [Table_Contacts] -20%0%20%交通运输汽车国防军工机械设备建筑装饰农林牧渔家用电器有色金属通信电子轻工制造房地产公用事业食品饮料休闲服务非银金融医药生物计算机银行采掘纺织服装化工传媒钢铁电气设备商业贸易建筑材料月度景气度增长季度景气度增长 23614938/44391/20191204 11:20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、2019 年市场回顾 ......................................................................................................... 4 （一）A 股市场表现回顾：赚钱效应显著提升 ........................................................... 4 （二）风格回顾：一季度小盘反转成主旋律，下半年基本面风格强势回归 ............... 5 （三）行业回顾：上半年大消费领涨，年底“抱团效应”松动 ................................. 5 二、2020 年择时展望 ......................................................................................................... 6 （一）长期向上的逻辑 ............................................................................................... 6 （二）盈利明年一季度有望回升 .............................................................................. 10 （三）日历效应 ........................................................................................................ 11 （四）量化择时总结 ................................................................................................. 13 三、2020 年风格展望 ....................................................................................................... 13 （一）基本面风格依然主旋律 .................................................................................. 13 （二）分化度看风格：分化偏弱，风格配置以趋势为主 .......................................... 14 （三）资金流看风格：北上资金为风向标，关注基本面风格 .......