一季度收入同比增长25%，汽车电子和精密压铸产品持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市华阳集团（002906.SZ）一季度收入同比增长 25%，汽车电子和精密压铸产品持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.01 元总市值/流通市值15752/15747 百万元52 周最高价/最低价37.88/22.52 元近 3 个月日均成交额412.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华阳集团（002906.SZ）-单四季度收入同比增长 42%，汽车电子产品量价双升》 ——2025-04-01《华阳集团（002906.SZ）-单三季度净利润同比增长 54%，汽车电子新产品、新客户持续放量》 ——2024-11-01《华阳集团（002906.SZ）-单三季度归母净利润预计同比增长41%-62%，汽车电子收入同比大幅增长》 ——2024-10-16《华阳集团（002906.SZ）-单二季度净利润同比增长 39%，汽车电子和精密压铸持续放量》 ——2024-08-21《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长 84%，汽车电子新产品持续放量》 ——2024-04-282025Q1 公司营收同比增长 25%。公司 2025Q1 实现营收 24.89 亿元，同比增加 25.03%，环比减少 24.95%，归母净利润 1.55 亿元，同比增加 9.27%，环比减少 16.71%。汽车电子和精密压铸持续放量，支撑收入高增长。2025Q1 公司净利率环比提升 0.6pct，四费率稳中有降。2025Q1 公司毛利率18.2%，同比-2.7pct，环比-0.8pct，净利率 6.3%，同比-0.9pct，环比+0.6pct，毛利率下降主要受会计政策变更、客户年降公司采购价格传导存在时间差、产品销售结构变化等影响，公司加大成本低减工作力度并已取得明显成效，改善销售结构、拓展高附加值新产品等多种举措改善盈利能力。2025Q1 公司四费率为 12.6%，同比-0.9pct，环比+2.3pct。华阳与华为、小米深度合作，问界 M5、M7、小米 SU7 Ultra 搭载华阳座舱产品。华阳为 M5、M7 提供 HUD、液晶仪表、无线充电及 NFC 钥匙模块等。此外，公司为 SU7 Ultra 配套翻转式仪表屏、50W 大功率无线充电产品，聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，2024 年公司 HUD 产品出货量突破 100 万套，率先实现 5.1寸 SR-HUD 量产，推出 3D AR-HUD、VPD 产品（预计 2025 年量产）；2024年公司座舱域控产品出货量超 30 万套，已推出基于高通 8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通 8775 芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品，2025 年 4 月，华阳通用与芯驰科技共同开启 AI 座舱与车身域控合作的崭新篇章。客户维度，截至 2025 年一季度，大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡、集中度下降。今年以来，公司在合资及国际车企客户开拓上再获诸多定点项目，包括 Stellantis 集团、福特、大众安徽、上汽大众、长安福特、东风悦达起亚、北京现代、上汽奥迪等，并持续获得奇瑞、吉利、长安、长城、比亚迪、赛力斯、北汽、蔚来、理想等客户的新项目，为国内自主车企及新势力车企客户配套的产品品类进一步增加，一季度新接订单总额同比增长幅度较大。2）精密压铸：2024 年，公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。投资建议：维持收入预测，小幅下调利润预测，维持优于大市评级。维持收入预测，预计 25/26/27 年营收 125.2/154.3/190.3 亿，考虑客户年降等因素，下调利润预测，预计 25/26/27 年净利润 8.5/11.0/14.2 亿（原25/26/27 年净利润预计 8.8/11.8/15.3 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,13710,15812,51715,42819,033(+/-%)26.6%42.3%23.2%23.3%23.4%净利润(百万元)46565184711001420(+/-%)22.2%40.1%30.0%29.9%29.1%每股收益（元）0.891.241.612.102.71EBITMargin7.2%8.1%8.2%8.7%9.1%净资产收益率（ROE）7.8%10.1%12.1%14.2%16.4%市盈率（PE）33.824.218.614.311.1EV/EBITDA25.419.016.413.711.7市净率（PB）2.632.442.252.041.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 公司营收 24.9 亿元，同比增长 25%。公司 2025Q1 实现营收 24.89 亿元，同比增加 25.03%，环比减少 24.95%，归母净利润 1.55 亿元，同比增加 9.27%，环比减少 16.71%。2025Q1，收入同比增长 25%，汽车电子和精密压铸持续放量，支撑收入高增长；公司归母净利润增速低于营业收入增速，主要受以下因素影响：部分汽车电子智能化新产品线价格下降和客户年降，公司成本低减滞后包括采购成本，公司产能扩充处于投入期、产出有一个爬坡过程等。图1：华阳集团营业收入及同比增速图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：华阳集团归母净利润及同比增速图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理2025Q1，公司净利率环比提升 0.6pct。2024 年 12 月，财政部发布《准则解释第 18号》，规定对于不属于单项履约义务的保证类质量保证，应当按照《企业会计准则第 13 号——或有事项》有关规定，按确定的预计负债金额，借记“主营业务成本”、“其他业务成本”等科目，贷记“预计负债”科目，该解释规定自印发之日起施行，允许企业自发布年度提前执行。根据上述会计解释的规定，公司自2024 年 1 月