电子行业2020年度策略报告：科技立国，5G与芯片国产共振

电子行业 2020 年度策略报告 科技立国，5G 与芯片国产共振 行业年度策略报告 行业报告 电子 2019 年 12 月 13 日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电子*高通骁龙 865/765 系列发布，芯片国产化提速》 2019-12-08 《行业周报*电子*联发科发布首款 5G芯片，小米三季报发布》 2019-12-01 《行业周报*电子*松下宣布停产液晶面板，DARM 品牌厂营收排名出炉》 2019-11-26 《行业周报*电子*中芯国际 Q3 稼动率提升，中国移动 5G 新规划出炉》 2019-11-17 《行业周报*电子*高通营收同比下滑，小米新品发布》 2019-11-10 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN   5G 换机潮来临，掘金射频前端：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在 5G 时代继续延续，使得射频前端的复杂度相比 4G 有较大程度上升。对早期 5G 智能手机而言，射频前端是推动 5G 手机价格上涨的主要原因之一。从华为 Mate30 Pro 中可以看到，除了一颗高通 FEM 之外，其余射频前端芯片已经看不到美系厂商的产品。我们认为国内射频前端厂商有望借此机会，在 PA、滤波器等核心元件上实现突破。  5G 带动高频高速需求，通信 PCB 迎确定性机会：随着 5G 时代来临，PCB的技术要求和工艺制程显著提升，将会大大提高厂商的进入门槛。国内通讯 PCB 板厂商以深南电路、沪电股份为主，内资通信板龙头与主要的通信设备商如华为、中兴合作密切，在 3G、4G 时代有良好的合作开发关系，公司相关产品技术行业领先并在供应链地位较强，我们预计龙头公司未来能共享基站建设带来的红利，助力公司业绩增长。  投资建议：1）移动端：5G 手机为射频前端行业带来增长机遇，主要包括功率放大器(PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模块需要处理的频段数量大幅增加，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对滤波器性能的要求也大幅提高。卓胜微的高性能开关、LNA 和 Div FEM模组有望率先实现国产替代，进入 HOVM 等一线品牌供应链；顺络电子、麦捷科技的高性能 LTCC 作为手机滤波器，为业绩提升提供更大弹性。同时，5G 时代天线设计难度及数量同时增加，信维通信、硕贝德将受益于天线单机价值量的提升；2）基站端：按 5G 全覆盖规格，我们预计全球需要建设 900 万个宏基站，中国需要建设 450 万个宏基站。截止 2019 年底，预计国内三大运营商将建成 20 万个 5G 宏基站，预期 2020 年底，全国将建成 100 万个 5G 宏基站。根据我们的测算，基站端射频侧（包含AAU 方案和 RRU+天线方案）全球 PCB 市场空间将达 543 亿元，较 4G提升 5 倍。如再考虑 OTN 相关设备所用的背板单板的量价齐升，以及小基站覆盖带来的增量，5G 给 PCB 带来的市场空间将超千亿。建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密、武汉凡谷；3）全球半导体迎来拐点：2019 年上半年全行业经历了严重萧条后，从三季度开始朝向稳健复苏成长的态势发展，存储器价格回稳，代工、封测产能利用率大幅提升，主要龙头企业的各项数据环比也持续反弹，并且从下游来看这样的状态具备一定的持续性，可以看到 2020 年全球半导体产业景气度回温的信号十分明显；4）半导体国产替代，行则将至：2019 年 5 月17 日华为事件爆发，加速了半导体供应链体系的重塑，国产半导体产业链迎来历史性机遇。受华为事件影响，国内各领域的龙头系统级厂商也都在加快国产半导体产品导入。加之日本在年内也开始制裁韩国半导体材料领域，半导体产业链全球化 30 年的“效率优先”原则受到挑战，当前全球 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%60%Dec-18 Mar-19Jun-19 Sep-19沪深300电子证券研究报告 电子·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 40 半导体供应链更多以“安全可控”为主线。因此 2020 年国产替代会继续成为国内半导体产业发展的主线。建议关注：国产 FPGA 领先企业紫光国微、化合物半导体代工新秀三安光电、封测龙头长电科技。  风险提示：1）5G 进度不及预期：未来 5G 商用的市场接受度尚无法确定，未来可能出现不及预期的风险；2）宏观经济波动风险：下游行业的发展与全球宏观经济形势息息相关，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；3）产品技术更新风险：产业链公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷，产品技术更新风险较大；4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：目前中美互征关税金额达到 2500 亿美元，未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019/12/12 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 紫光国微 002049 49.66 0.57 0.68 0.85 0.94 86.61 73.03 58.42 52.83 推荐 顺络电子 002138 24.50 0.59 0.55 0.77 0.95 41.53 44.55 31.82 25.79 推荐 信维通信 300136 44.38 1.01 1.12 1.49 1.98 44.08 39.63 29.79 22.41 推荐 硕贝德 300322 20.90 0.15 0.35 0.48 0.65 139.33 59.71 43.54 32.15 推荐 立讯精密 002475 35.52 0.66 0.75 0.99 1.28 53.82 47.36 35.88 27.75 推荐 麦捷科技 300319 12.75 0.19 0.16 0.23 0.3 67.11 79.69 55.43 42.50 推荐 深南电路 002916 148.01 2.49 3.44 4.52 5.82 59.44 43.03 32.75 25.43 推荐 长电科技 600584 23.42 -0.65 0.06 0.36 0.65 -36.0 391.64 65.68 36.19 未评级 三安光电 600703 18.46 0.69 0.38 0.54 0.72 26.75 48.35 34.05 25.79 未评级 闻泰科技 600745 102.80 0.10